Mens præsident Trump skifter mellem toldforhøjelser og pauser, fortsætter USA med at opleve stigende obligationskurser trods en faldende inflationsrisikoindeks. Disse uoverensstemmelser afslører dybere strukturelle problemer relateret til den amerikanske økonomis forbrugsvaner.
Steve Hanke, professor i anvendt økonomi ved Johns Hopkins University, satte sig ned med BeInCrypto for at udforske de underliggende kræfter, der driver obligationskurserne til nye højder. Økonomen nævnte det amerikanske finanspolitiske underskud, toldusikkerhed og Kongressens passivitet som centrale bidragydere til den nuværende økonomiske udsigt.
Hvorfor er obligationsudbytte på vej op?
Regeringens obligationskurser har været i en svingende tumult, siden præsident Trump begyndte at indføre en stort set uregelmæssig toldpolitik få dage efter at have tiltrådt. Politikens skiftende natur har skabt usikkerhed og rystet investorernes tillid til det amerikanske finansielle system.
Tallene taler for sig selv. Siden 30. april er den amerikanske 10-årige obligationskurs steget fra 4,17 til 4,43. Den uforudsigelige adfærd på et marked, der historisk set er anset som et af de sikreste og mest stabile i verden, har udløst betydelige alarmklokker.
Årsagerne bag denne stigning kan variere, men de indikerer øget usikkerhed over geopolitisk uro og frygten for en økonomisk afmatning. Stigende obligationskurser er typisk forbundet med højere inflation, men det seneste CPI-indeks, der viser en faldende inflationsrate, har vist, at dette ikke er den nuværende tendens.
Hanke pegede på visse faktorer, der kan forklare dette usædvanlige forhold.
“Inflationen er aftaget over de sidste 2 år. Da obligationskurser følger inflationen, og inflationen er faldende, må problemet, der forklarer de stigende obligationskurser, enten være statslig kreditrisiko eller manglende tillid til finanspolitisk styring,” sagde han til BeInCrypto.
USA’s stigende finanspolitiske underskud kan nemt forklare sandsynligheden for begge scenarier.
Vender tilbage af obligationsvigilantes
Tidligere har investorer straffet regeringen for uholdbart forbrug ved at sælge deres obligationer, hvilket dermed øger låneomkostningerne. Disse “obligationsvigilante,” som økonomen Ed Yardeni kaldte dem i 1980’erne, handler af frygt for en økonomisk nedtur eller en stigning i inflationen.
Det kraftige udsalg på obligationsmarkedet efter Trumps toldmeddelelser i april, kombineret med den nuværende amerikanske økonomiske kontekst, præget af en national gæld på 36 billioner dollars og et budgetunderskud på 1,8 billioner dollars, giver rigelig grund til at forvente tilbagevenden af obligationsvigilante.
For Hanke illustrerer resultaterne af en nylig statsobligationsauktion omfanget af utilfredsheden med USA’s finanspolitiske mismanagement.
“Sidste måneds ti-årige statsobligationsauktion var en katastrofe. Den så stort set ingen centralbank eller primærhandlerkøb,” sagde han.
Manglen på efterspørgsel efter amerikansk økonomisk gæld øger frygten for stejlere låneomkostninger og signalerer, at investorer bliver bekymrede over regeringens evne til at styre sine finanser.
Det sagt, udtalte Hanke, at den faldende mængde penge, der cirkulerer i økonomien, bekymrer ham endnu mere end obligationsudsalget.
Udover udbytte: pengeforsyningskrisen
Selvom et obligationsudsalg antyder stigende renter, foreslog Hanke, at det kun at fokusere på dette overser et større, mere systemisk problem. Hvad der er endnu mere bekymrende, er en reduceret pengemængde.
Kommersielle banker er de største bidragydere til mængden af penge, der cirkulerer i økonomien. Men udlån er bremset betydeligt for nylig.
“I dag vokser kommerciel bankkredit i sneglefart: 2,3% om året. Det, og det faktum, at den samlede pengemængde kun vokser med 4,1%, indikerer, at en alvorlig afmatning i den amerikanske økonomi er uundgåelig,” sagde Hanke til BeInCrypto.
Økonomien bremser, når færre penge cirkulerer, hvilket gør det sværere for virksomheder at få lån og forbrugere at bruge penge. Denne situation forværres, hvis offentligt forbrug ses som uholdbart, hvilket yderligere undergraver økonomisk tillid, især når det ikke kompenserer for utilstrækkelig udlån i den private sektor.
Selvom nogle oversætter denne manglende tillid til en erosion af den amerikanske dollars dominans, afviste Hanke alvoren af disse påstande.
Hvor sikker er dollarens fremtid?
Vedvarende volatilitet på det amerikanske statspapirmarked, kombineret med nylige tiltag fra G7-landene for at reducere deres afhængighed af dollaren, har skabt bekymringer om langsigtet skade på dens dominans.
Ifølge Hanke er disse vilde overdrivelser.
“Siden det 7. århundrede f.Kr. har der kun været fjorten dominerende internationale valutaer. Som denne tidslinje antyder, er det meget svært at vælte en dominerende international valuta fra tronen. Dette antyder, at alle udfordrere til dollaren, hvad enten det er euroen, japanske yen, kinesiske yuan eller den endnu ikke leverede BRICS-valuta, vil finde, at de står over for en meget vanskelig opgave. Faktisk, selvom der konstant tales om af-dollarisering, er det simpelthen ikke sket, da dollaren er den reneste beskidte skjorte,” sagde han.
Hanke argumenterede for, at i stedet for at fokusere på svingende obligationsudbytter, bør opmærksomheden rettes mod at adressere den underliggende årsag: overdreven forbrug. Efter hans mening ligger dette ansvar ikke hos Trump, men hos Kongressen, som konsekvent har forsømt sit ansvar i denne sag.
Håndtering af kronisk amerikansk forbrug
USA har en lang historie med perioder med betydelige offentlige udgifter, ofte drevet af krige, økonomiske recessioner eller sociale programmer.
I de seneste årtier har faktorer som stigende sundhedsomkostninger, velfærdsprogrammer og øgede forsvarsudgifter også bidraget til omfanget af det amerikanske budgetunderskud.
Da dette problem er åbenlyst kronisk, argumenterer Hanke for, at Kongressen skal oprette et dedikeret udvalg til at adressere de centrale problemer.
“Kongressen bør vedtage en lovbestemt Kommission for Finansiel Bæredygtighed, der aktivt vil engagere det amerikanske folk og foreslå en række udgiftsreduktioner og skattereformer, der er nødvendige for at reducere gæld-til-BNP til et rimeligt og bæredygtigt niveau. Kommissionens anbefalinger bør få en garanteret afstemning i Kongressen. En sådan kommission bør inkluderes i budgetforsoningsloven,” forklarede han.
Men Hanke anerkendte også, at Kongressen historisk set har nægtet at handle fornuftigt og hurtigt.
Bryd dødvandet: argumentet for en forfatningsmæssig løsning
Politisk dødvande skaber ofte en dyb kløft over, hvordan man i fællesskab skal tackle de svære valg, der kræves for at begrænse føderale udgifter, hvilket hindrer effektiv finanspolitisk beslutningstagning.
For at begrænse problemet foreslog Hanke en forfatningsændring, der effektivt ville pålægge Kongressen langsigtet finansiel disciplin.
“Det eneste, der vil begrænse Kongressen fra at undgå uholdbare udgifter i fremtiden, er en forfatningsændring,” sagde han og tilføjede, “Derfor skal Kongressen vedtage H. Con. Res. 15, der forstærker Kongressens ansvar og staters rettigheder til at foreslå en sådan forfatningsændring for finansiel ansvarlighed under artikel V i forfatningen. Dette bør også inkluderes i budgetforsoningsloven.”
Som den amerikanske økonomi fortsætter med at navigere i de sammensatte problemer med stigende obligationsudbytter, økonomisk afmatning og budgetunderskud, indikerer den nuværende situation, at selv kortsigtede løsninger ikke er tilstrækkelige til at løse systemiske problemer.
USA’s fremtidige kurs afhænger af den nuværende regering og dens kongresmedlemmer, som skal vælge mellem beslutsom handling og fortsat usikkerhed. Deres beslutning vil uundgåeligt have en dyb indvirkning på nationens fremtid.
Steve H. Hanke er professor i anvendt økonomi ved Johns Hopkins University. Hans seneste bog, sammen med Matt Sekerke, er Making Money Work: How to Rewrite the Rules of our Financial System, og blev udgivet af Wiley den 6. maj.
Disclaimer
Alle oplysninger på vores hjemmeside offentliggøres i god tro og kun til generelle informationsformål. Enhver handling, der foretages af læserne på grundlag af oplysningerne på vores hjemmeside, er udelukkende på egen risiko.
