Den nylige depeg-hændelse med sUSD fra Synthetix har understreget, at denne sektor stadig er fyldt med risici trods det enorme potentiale for algoritmiske stablecoins.
sUSD-hændelsen er ikke den første, der afslører sårbarhederne ved algoritmiske stablecoins. Fra tekniske udfordringer og regulatoriske pres til faldende tillid i fællesskabet, skal projekter på dette område navigere gennem mange forhindringer for at overleve og trives.
Udsigten for markedet for algoritmiske stablecoins
Algoritmiske stablecoins, som opretholder deres værdi uden direkte aktivstøtte, blev engang hyldet som et gennembrud i decentraliseret finans (DeFi). Men ifølge CoinMarketCap-data fra april 2025 er den samlede stablecoin-markedsværdi på 234 milliarder dollars, mens algoritmiske stablecoins udgør omkring 458 millioner dollars, svarende til kun 0,2%.
Denne markante forskel afspejler virkeligheden, at algoritmiske stablecoins endnu ikke har opnået bred tillid fra fællesskabet. Højprofilerede fiaskoer som sammenbruddet af UST/LUNA i 2022, kombineret med regulatoriske usikkerheder som EU’s MiCA-ramme, har næret skepsis.
Mere for nylig er depeg af Synthetix’s sUSD et typisk eksempel på denne models iboende risici.
En dybdegående analyse af Synthetix’s sUSD depeg
Synthetix er en velkendt DeFi-protokol, der er kendt for sit syntetiske aktivsystem. Inden for dette økosystem er sUSD en algoritmisk stablecoin designet til at fastholde sin værdi på 1 USD, støttet af SNX-tokenet og kursdata fra Chainlink.
Men sUSD har stået over for betydelige udfordringer med en langvarig depeg for nylig. I øjeblikket for BeInCrypto’s rapport handlede sUSD til 0,77 USD, hvilket har været tilfældet siden slutningen af marts 2025. Den primære årsag var, at en stor likviditetsudbyder trak sig fra sBTC/wBTC-poolen på Curve, hvilket udløste et intenst salgspres på sUSD. Dette tvang brugere til at konvertere andre syntetiske aktiver som sETH eller sBTC til sUSD, hvilket forværrede kursfaldet.
Den 21. april 2025 annoncerede Kain Warwick, grundlæggeren af Synthetix, på X, at teamet havde implementeret en sUSD-stakingmekanisme for at løse problemet. Men han bemærkede, at mekanismen stadig er manuel og mangler en fuldt funktionel brugergrænseflade (UI), som forventes at blive lanceret om få dage.
“Opdatering om sUSD depeg. Vi har implementeret en sUSD-stakingmekanisme, men den er meget manuel, indtil UI går live om et par dage. Her var min umiddelbare reaktion fra discord,” delte Kain Warwick, grundlægger af Synthetix.
Warwick udtalte yderligere, at hvis incitamentsmekanismen (gulerod) viser sig ineffektiv, vil Synthetix anvende strengere foranstaltninger (stok) for at tvinge stakere i 420-poolen til at deltage mere aktivt. Han understregede, at med den samlede nettoformue af SNX-stakere, der når milliarder af USD, har Synthetix de finansielle ressourcer til at stabilisere sUSD og genoptage udviklingen af derivatprodukter på Layer 1.
Intet succesfuldt algoritmisk stablecoin-projekt
Før sUSD depeg-hændelsen oplevede markedet det dramatiske sammenbrud af UST/LUNA i 2022. UST, Terras algoritmiske stablecoin, led en alvorlig depeg, der trak LUNA’s værdi ned fra $120 til nær nul. Denne begivenhed forårsagede tab i milliarder af USD og eroderede betydeligt tilliden til den algoritmiske stablecoin-model.
Mere for nylig har ‘Godfather of DeFi’, Andre Cronje, bag Sonic (tidligere Fantom), også skiftet retning. Sonic udviklede oprindeligt en USD-baseret algoritmisk stablecoin, men skiftede senere til en stablecoin knyttet til UAE dirham.
“Ret sikker på, at vores team knækkede koden for algo stablecoins i dag, men den tidligere cyklus gav mig så meget PTSD, at jeg ikke er sikker på, om vi skal implementere,” udtalte Cronje.
Udover tekniske risici står algoritmiske stablecoins over for stigende regulatoriske pres. EU’s MiCA-regulering, der trådte i kraft i juni 2024, pålægger strenge standarder for stablecoin-udstedere for at sikre forbrugerbeskyttelse og finansiel stabilitet. Under MiCA klassificeres algoritmiske stablecoins som ART (Asset-Referenced Token) eller EMT (E-Money Token), hvilket kræver, at projekter opfylder komplekse overholdelseskrav.
Dette intensiverer presset på udviklere, især da andre jurisdiktioner også strammer kryptoreglerne.
Disse eksempler viser sårbarheden af algoritmiske stablecoins over for likviditetschok og markedsstemning, især på grund af deres mangel på direkte aktivstøtte.
Potentialet for algoritmiske stablecoins
På trods af udfordringerne har algoritmiske stablecoins stadig udviklingspotentiale. Et opslag i marts 2025 på X af CampbellJAustin foreslog, at en næste generations decentraliseret algoritmisk stablecoin er mulig, hvis man lærer af tidligere fejl.
“Jeg tror faktisk, at en næste generations decentraliseret algoritmisk stablecoin er mulig. Jeg tror også, at det ikke vil blive gjort korrekt af kryptosamfundet, fordi de primære begrænsninger er økonomiske og risikostyring, ikke teknologiske,” delte CampbellJAustin .
Men projekter skal fokusere på at bygge flere kursstabilitetsmekanismer, der kombinerer algoritmer med likviditetsbeskyttelse for at få succes. Derudover bør de forberede sig på regulatoriske krav, især i regioner med strenge regler som EU. Gennemsigtighed i driften, regelmæssige revisioner og klar kommunikation med brugerne er afgørende for at genopbygge tilliden i samfundet.
Ved at adressere disse faktorer kan projekter på området gribe muligheden for at genvinde tillid og drive innovation.
Disclaimer
Alle oplysninger på vores hjemmeside offentliggøres i god tro og kun til generelle informationsformål. Enhver handling, der foretages af læserne på grundlag af oplysningerne på vores hjemmeside, er udelukkende på egen risiko.