Likviditetskrisen: hvorfor DeFi skal gentænke incitamenter for bæredygtig vækst

I årevis har DeFi-protokoller kæmpet med en grundlæggende udfordring: at tiltrække og fastholde likviditet for at understøtte langsigtet vækst i økosystemet.

Den gængse tilgang—at stole på yield farming, pointprogrammer og aggressive likviditetsudbydere—har ført til en cyklus af uholdbare incitamenter, hvor likviditetsudbydere (LP’er) jagter kortsigtede belønninger og trækker sig ud, så snart incitamenterne tørrer ud. Dette fænomen, ofte kaldet lejesoldatkapital, har skabt et ustabilt fundament for DeFi, hvilket gør det vanskeligt for protokoller at opretholde dyb, pålidelig likviditet ud over den indledende lanceringsfase.

“Likviditet er rygraden i DeFi, men måden vi tilskynder det på er grundlæggende brudt. Der er blevet lagt for meget fokus på kortsigtet tiltrækning frem for langsigtet bæredygtighed.” – Essi, medstifter & direktør for Turtle Club

En ny generation af incitamentsstrukturer er ved at opstå—en der prioriterer gennemsigtighed, bæredygtighed og kapital effektivitet. Ved at bevæge sig væk fra kortsigtet farming og hen imod strukturerede likviditetsmarkeder, pre-launch vaults og tillidsløse incitamentsmodeller, kan DeFi endelig adressere sit likviditetsproblem på en meningsfuld måde.

Likviditetsproblemet: hvorfor DeFi fortsætter med at miste kapital

Fejljusterede incitamenter dræner likviditet

At tiltrække likviditet er essentielt for nye DeFi-protokoller og blockchains, men de fleste har stolet på fejlbehæftede strategier, der prioriterer øjeblikkelig likviditetstilegnelse frem for langsigtet fastholdelse. Disse inkluderer:

• Eksklusive aggressive likviditetsaftaler – Tidlige kapitaludbydere, herunder velhavende individer (HNWIs) og market makers (MMs), får fordelagtige vilkår i bytte for likviditetsudbud. Selvom det er effektivt på kort sigt, mangler denne tilgang gennemsigtighed og koncentrerer ofte likviditet hos få centraliserede aktører.
• Yield Farming & Token Incitamenter – Mange protokoller distribuerer store mængder af native tokens til LP’er for at opbygge likviditet. Men når belønningerne falder, forsvinder likviditeten, hvilket efterlader dApps og protokoller med tynde ordrebøger og høj slippage.
• Pointprogrammer – Den seneste trend involverer pre-launch points systemer, hvor brugere deponerer aktiver i bytte for spekulative fremtidige belønninger. Problemet? De fleste af disse systemer mangler gennemsigtighed, hvilket fører til en strøm af indskud efterfulgt af en likviditetsflugt, når tokenomics afsløres.

Kerneproblemet her er klart: LP’er er ikke engagerede interessenter—de er kortsigtede spekulanter. Denne uoverensstemmelse i incitamenter resulterer i:

• Likviditet forsvinder, når incitamenterne falder
• Ustabilitet for dApps, der er afhængige af dyb likviditet
• Overdreven tokenudstedelse, der udvander langsigtede indehavere
• Ineffektiv kapitalanvendelse, hvor protokoller overforbruger for at fastholde likviditet uden ægte engagement

Denne cyklus har gjort det klart, at DeFi har brug for en bedre måde at opbygge og opretholde likviditet på.

Udviklingen af likviditetsincitamenter

For at bygge bæredygtige likviditetsmarkeder skal DeFi skifte fra midlertidige farming-mekanismer til strukturerede, tillidsløse incitamentsmodeller, der tilpasser interessenterne på lang sigt. Her er, hvordan det begynder at ske.

1. Pre-launch likviditetsvalv: opmuntrer til engagement, ikke spekulation

En lovende innovation inden for likviditetsopbygning er pre-launch likviditetsvaults—en mekanisme, der gør det muligt for brugere at forpligte aktiver før en protokol går live i bytte for strukturerede incitamenter. I modsætning til traditionel yield farming, disse vaults:

• Tilskynder aktiv deltagelse før lancering – sikrer, at likviditetsudbydere er engagerede interessenter, ikke blot kortsigtede farmere.
• Sikrer effektiv likviditetsallokering – dirigerer kapital til nøgleapplikationer og opretholder sund likviditet efter lancering.
• Reducerer spekulativ usikkerhed – tilbyder gennemsigtige, foruddefinerede belønninger frem for tvetydige pointbaserede incitamenter.

Ved at strukturere likviditet på forhånd kan pre-launch vaults forhindre det post-launch likviditetsdræn, der har plaget DeFi i årevis.

2. On-chain likviditetsmarkeder: bringer gennemsigtighed til incitamenter

En anden vigtig ændring er fremkomsten af on-chain likviditetsmarkeder, som gør det muligt for protokoller og LP’er at forhandle vilkår for likviditetsudbud på en tillidsløs og gennemsigtig måde.

Denne model gavner begge parter:

• Likviditetsudbydere opnår klarhed – De kan se præcis, hvilke belønninger de modtager, hvor længe, og under hvilke betingelser.
• Protokoller reducerer ineffektivitet – Ved at sætte klare incitamenter kan de tiltrække engageret likviditet uden at spilde ressourcer på uholdbare belønninger.

Ved at sikre, at incitamentsstrukturer er gennemsigtige, tillidsløse og markedsdrevne, reducerer likviditetsmarkeder rent-seeking adfærd og forhindrer spekulativ kapital i at forvride langsigtet vækst.

Genovervejelse af DeFi’s tilgang til likviditet

Hvis DeFi skal opnå bæredygtig vækst, skal det bevæge sig ud over kortvarige farming-incitamenter og fokusere på langsigtet kapital effektivitet.

Det betyder:

• At bevæge sig væk fra lejesoldatlikviditet – Protokoller skal tiltrække LP’er, der ser værdi ud over tokenudstedelse.
• At designe incitamenter, der varer – Tillidsløse og strukturerede likviditetsvaults sikrer, at kapital forbliver produktiv.
• At fokusere på yield effektivitet – I stedet for overdreven tokenudstedelse bør protokoller optimere incitamenter for bæredygtig deltagelse.

“Den næste fase af DeFi handler ikke om at tiltrække likviditet—det handler om at beholde den. Bæredygtig likviditet skal bygges på gennemsigtighed, effektivitet og afstemte incitamenter.” – Essi, medstifter & direktør for Turtle Club

Fremtiden for likviditetsmarkeder: Et nyt paradigme for DeFi

DeFi-industrien er ved en skillevej. I stedet for at stole på uigennemsigtige likviditetsaftaler, kortvarig yield farming og spekulative pointprogrammer, ligger fremtiden i gennemsigtige, kapital-effektive og bæredygtige likviditetsincitamenter.

Ved at omfavne tillidsløse likviditetsmarkeder, strukturerede pre-launch vaults og retfærdige incitamentsstrukturer, kan DeFi bevæge sig ud over boom-og-bust cyklusserne af likviditetsekstraktion og skabe økosystemer, hvor både LP’er og applikationer trives.

For nye protokoller er den virkelige udfordring ikke kun hvordan man tiltrækker likviditet—det er hvordan man bygger et system, hvor likviditetsudbydere, applikationer og brugere drager fordel sammen på lang sigt.

Den næste generation af DeFi vil blive defineret ikke af spekulation, men af bæredygtighed.