Ethereums validator system er under usædvanligt pres. Mere end 2,5 millioner ETH, værdisat til cirka 11,3 milliarder dollars, venter i øjeblikket på at forlade netværkets staking-mekanisme, hvilket strækker exit-køen til 44 dage, den længste nogensinde.
Bagkloget blev udløst, da Kiln, en stor staking-infrastrukturudbyder, trak alle sine validatorer tilbage den 9. september som en sikkerhedsforanstaltning.
Rekord exitkø for staked Ethereum
Ifølge Figments Benjamin Thalman er omkring 4,5% af al staket Ethereum (ETH) nu i kø for at forlade.
“Ethereums validator exit-kø er steget, når nye højder, hvilket rejser rimelige spørgsmål om tidslinjer og belønninger,” noterede Thalman i en nylig rapport.
Han understregede, at Ethereum fungerer som designet, med ratebegrænsende exits, der beskytter netværksstabilitet og giver stakere mulighed for at planlægge omkring forudsigelige forsinkelser.
Kilns beslutning fulgte urelaterede hændelser, NPM forsyningskædeangrebet og SwissBorg-bruddet, som rejste sikkerhedsbekymringer blandt infrastrukturudbydere.
Ethereum-uddanneren Sassal forklarede, at Kilns beslutning om at trække alle ETH-validatorer tilbage var frivillig, med henvisning til sikkerhedsproblemer specifikke for Kilns opsætning.
Angiveligt havde flytningen intet at gøre med Ethereum-netværket selv.
Selvom Figment selv ikke blev påvirket, sendte den koordinerede exit 1,6 millioner ETH tokens ind i køen i en enkelt bevægelse.
Værdipapir, profittagning og institutionelle skift
Mens sikkerhed er den umiddelbare katalysator, argumenterer analytikere for, at profittagning også spiller en rolle. Ethereum-kursen er steget mere end 160% siden april, hvilket frister institutionelle kasser og fonde til at rebalancere.
Samtidig opstår der nye drivkræfter for staking-efterspørgsel. SEC’s erklæring i maj om, at protokol-staking ikke er et værdipapir, øgede ETH-delegationer.
“Det er divisionens opfattelse, at “Protocol Staking Activities” i forbindelse med Protocol Staking ikke involverer tilbud og salg af værdipapirer inden for betydningen af Section 2(a)(1) i Securities Act of 1933 (the “Securities Act”) eller Section 3(a)(10) i Securities Exchange Act of 1934 (the “Exchange Act”),” læste erklæringen.
I mellemtiden kan forventningen om stakede ETH ETF’er tilføje yderligere 4,7 millioner Ethereum tokens til validator-køer, når de bliver godkendt.
Processen er kompleks. Validatorer i exit-køen fortsætter med at tjene belønninger, men når de formelt forlader, står de over for en 27-timers “udtrækkelighedsforsinkelse” efterfulgt af en tilbagetrækningsfejning, der kan tage op til 10 dage.
Hvis store dele af den eksisterende ETH vender tilbage til staking, hvor Figment estimerer så meget som 75%, ville næsten 2 millioner ETH oversvømme aktiveringskøen.
Kombineret med fremtidig ETF-efterspørgsel kan aktiveringsventetider strække sig over 120 dage.
Den forsinkelse rejser spørgsmål om Ethereums parathed til at være vært for finansiel infrastruktur i global skala.
“Uklart hvordan et netværk, der tager 45 dage at returnere aktiver, kan tjene som en passende kandidat til at drive den næste æra af globale kapitalmarkeder. På Solana tager det cirka 2 dage at unstake,” udtalte Marcantonio fra Galaxy.
For Ethereum er lange køer ikke nødvendigvis en fejl. De er bevidste begrænsninger designet til at bevare konsensus-sikkerhed under tunge ind- eller udgangsperioder.
“Ethereum fungerer som tiltænkt,” noterede Thalman.
Alligevel fremhæver flaskehalsene afvejninger mellem modstandsdygtighed og brugeroplevelse.
For institutionelle aktører, der vejer milliarder i eksponering, kan uger lange forsinkelser og potentielle belønningshuller under reaktivering komplicere porteføljestrategier.
De næste par måneder vil teste, om Ethereums validator system kan balancere sikkerhed med kapital effektivitet. Dette er især relevant, da virksomhedskasser, Ethereum ETF’er og infrastrukturudbydere samles i de samme køer.
