JPMorgan hævede i mandags sit slutårsmål for S&P 500 til 8.000, og analysevirksomheden CFRA ser nu 8.050. Der er ved at opstå en ny aktiemarkedsrisiko under begejstringen, da investorer dropper deres negative afdækninger.
Wall Street bliver ved med at hæve forventningerne. Næsten ingen betaler for beskyttelse, hvis markedet ikke skulle leve op til forventningerne.
JPMorgan og CFRA hæver S&P 500-mål på AI-indtjening
JPMorgan har nu hævet sit kursmål to gange på to måneder. Banken gik fra 7.600 til 7.800 i juni, og nu til 8.000 denne uge. Det nye mål ligger cirka 3% over fredagens luk på 7.757,64.
Strateg Dubravko Lakos-Bujas og hans team forventer nu $365 i indtjening per aktie (EPS) i 2026. Det svarer til 35% vækst på et enkelt år. Bemærk, de lader værdiansættelsen være flad på 20 gange indtjeningen. Det er altså overskuddet – ikke en højere kurs – der driver hele opjusteringen.
Argumentet for øgede overskud bygger på cloud. Google Cloud voksede med 82% sidste kvartal sammenlignet med året før, mens Microsoft Azure steg 43% og Amazon Web Services 37%. JPMorgan forventer, at kunstig intelligens (AI) vil optage mere end halvdelen af indeksets 1,5 billioner dollars i kapitaludgifter i år.
CFRA, som er et uafhængigt analysehus på Wall Street, går endnu længere. De hævede i mandags deres 12-måneders kursmål til 8.650 fra 7.730, cirka 12% over lukkekursen 7. august. Deres slutårsmål på 8.050 er højere end JPMorgans.
De fleste forventer samme udvikling. Goldman Sachs har et mål på 8.000, Citi på 8.100, og gennemsnittet på Wall Street ligger nær 7.854. Kun Bank of America fastholder et mål på 7.100.
De opjusterede mål kommer efter en uge, hvor Dow og S&P 500 lukkede i rekordniveauer på AI-indtjening.
Ingen vil afdække, mens FOMO præger optionsmarkedet
Put-optioner fungerer som en slags styrt-forsikring. I øjeblikket ønsker næsten ingen at betale præmien.
Efterspørgslen på afdækning er faldet til et niveau sidst set efter præsident Donald Trumps toldlempelse i 2025, skrev Bloomberg i mandags. Målingen er et-måneds put-call skew, der sammenligner prisen på bearish puts med bullish calls. Målingen er nu i et 16-måneders lavpunkt.
“Efterspørgslen på beskyttelse mod et aktiefald er nede på det laveste niveau siden den amerikanske præsident Donald Trumps salg på told sidste år, mens indeks stiger mod rekordhøjder,” skrev Bloomberg-analytikere.
Denne sammenligning har betydning. Skew har ikke været billigere siden april 2025, netop som det salget på told sluttede. Dengang stoppede salget af beskyttelse, fordi panikken var overstået. Denne gang stopper salget, fordi frygten for at gå glip af stigninger har erstattet selve frygten.
Værdiansættelser afslører samme tilfredshed. Udbyttet på S&P 500 er faldet til 1,04%, det laveste nogensinde, ifølge data fra Barchart. Det er under halvdelen af dets historiske gennemsnit på omkring 2,81%.
Michael Burry ser fare i stilheden. Investeringsprofilen, kendt for at forudse krakket i 2008, udsendte advarsel om et 1987-lignende krak i sidste uge, mens indekset satte rekorder.
Hvorfor manglende afdækninger kan blive ny aktiemarkedsrisiko
Et marked uden afdækning har ingen støddæmpere. Og listen over mulige chok er ikke kort.
Selv bulls anerkender det. CFRAs Sam Stovall har opjusteret sine mål, men advarer stadig om, at stigningen kan nærme sig toppen. Han peger på stigende margenlån, sejlivet inflation og muligvis yderligere stramning fra den amerikanske centralbank.
JPMorgan venter, at centralbanken fastholder renten på 3,50% til 3,75% frem til 2026. Den ser kerneinflationen for privatforbrug (PCE), centralbankens foretrukne måling, nær 3,4% i december. Dermed er der kun lidt rum for rentenedsættelser, som kan redde de høje kurser.
Tung udstedelse af aktier og gæld samt oliefriktioner i Hormuz-strædet runder listen over risici af. Svag september-sæson er tre uger væk. Først kommer onsdagens amerikanske inflationsrapport.
Krypto følger med på afstand. Bitcoin (BTC) handlede tæt ved $63.955 i mandags, nede med 2% på en dag, mens S&P 500 faldt 0,1%.
Bulls’ regnestykke virker, så længe indtjeningen fortsætter med at overraske positivt. Landet blot én af de udpegede risici, rammer et uforsikret marked med fuld styrke.
