De amerikanske føderale banktilsynsmyndigheder har udsendt fælles vejledning, der præciserer, at tokeniserede værdipapirer får samme kapitalkrav som deres traditionelle modparter. Det fjerner en vigtig barriere for institutioners anvendelse af blockchain-baserede aktiver.
The Office of the Comptroller of the Currency (OCC), den amerikanske centralbank og Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) offentliggjorde et FAQ-dokument den 5. marts, hvor de forklarer, at kapitalreglen er “teknologineutral” — altså påvirker den metode, der bruges til at udstede eller handle et værdipapir, herunder distributed ledger technology (DLT), ikke måden, banker skal regnskabsføre det på.
Hvad vejledningen siger
Under den fælles FAQ skal banker behandle et “berettiget tokeniseret værdipapir” præcis som det traditionelle modstykke i balancen. Udtrykket dækker over en token, der giver samme juridiske rettigheder som formen uden token. Det samme princip gælder for derivater, der refererer til tokeniserede værdipapirer.
Myndighederne gjorde også klart, at tokeniserede værdipapirer kan anerkendes som kreditrisikoafdækning. Dette gælder, når de opfylder definitionen af “finansiel sikkerhed” under kapitalreglerne. De vil få samme haircut som de versioner, der ikke er tokeniserede.
Bemærkelsesværdigt angiver vejledningen eksplicit, at kapitalbehandlingen ikke vil variere afhængigt af blockchain-type. Der skelnes ikke mellem lukkede og åbne blockchains. Det vender direkte om på den risikohierarki, der før har præget Bidens administration.
Hvorfor det er vigtigt
Under den forrige administration blev offentlige blockchains som Ethereum ofte betragtet som havende større regulatorisk risiko end virksomhedsorienterede, tilladelsesbaserede alternativer. Denne forskel påvirkede, hvordan banker forholdt sig til aktivbesiddelser på blockchain.
Den nye FAQ fjerner den opdeling, så offentlige kæder juridisk ligestilles med private i forhold til kapitalregler. Eleanor Terrett fra Fox Business påpegede ændringen og sagde, at det er et markant skifte fra, hvordan den tidligere administration så på blockchains risiko.
For banker er den praktiske konsekvens stor. En tokeniseret amerikansk statsobligation eller aktieandel på en offentlig blockchain kan nu indgå i balancen på normal vis. Den får samme regulatoriske behandling som en obligation, der opbevares via et traditionelt centralt værdipapirregister. Kravet er, at tokenet skal give nøjagtigt samme juridiske ejerrettigheder.
Markedsforhold
Data fra RWA.xyz viser, at den samlede markedsværdi for tokeniserede aktier har rundet én milliard dollars. Ethereum og Solana tegner sig for størstedelen af aktiviteten. Det brede marked for tokeniserede Real-World Assets er blandt de hurtigst voksende områder i krypto. Kapitalforvaltere som BlackRock og Franklin Templeton tilbyder allerede tokeniserede fonde.
Tydelige regler kan fremskynde bankers deltagelse på området. Især gælder det for institutioner, der har været forbeholdne over for offentlig blockchain-infrastruktur. Uafklarede kapitalkrav har tidligere været en væsentlig barriere.
Myndighederne præciserede, at banker med tokeniserede værdipapirer fortsat er underlagt krav om forsvarlig risikostyring. Det er i tråd med kravene for enhver anden eksponering.
