Bitcoin-handlende fokuserer ofte på den amerikanske centralbank. Men Bank of Japan (BoJ) kan være mindst lige så vigtig for kryptomarkederne.
Det skyldes, at Japan har en særlig rolle for den globale likviditet. Når likviditeten strammes, falder kursen på Bitcoin ofte markant.
Den ‘billige yen’ er bitcoins skjulte likviditetsmotor
I årtier har Japan haft næsten nul eller negative renter. Det gjorde yennen til en af de billigste valutaer at låne i verden.
Det skabte grundlaget for yen carry trade.
Store institutioner — herunder hedgefonde, banker, kapitalforvaltere og proprietære trading desks — låner yen via japanske banker, FX swap-markeder og kortfristede fundingkanaler.
Derefter veksler de yennen til dollars eller euro. Kapitalen investeres i aktiver med højere udbytte.
Disse aktiver omfatter blandt andet aktier, kredit, emerging markets og i stigende grad krypto. Bitcoin drager fordel, når denne finansiering forbliver billig og rigelig.
Bitcoin er især attraktiv, fordi den handles døgnet rundt og har høj volatilitet. For fonde med gearing bliver det en likvid måde at tage risikofyldte positioner på.
En rentestigning fra BoJ forstyrrer det system.
Derfor kan en lille rentestigning fra BoJ få stor betydning
På papiret ser det forventede BoJ-tiltag beskedent ud.
Markederne forventer en stigning på cirka 25 basispoint, hvilket bringer Japans styringsrente op mod 0,75%. Det er stadig langt under de amerikanske eller europæiske satser.
Men størrelsen på rentestigningen er ikke den reelle udfordring.
Japan har i årtier ligget tæt på nul. Selv en lille stigning markerer en strukturel ændring i finansieringsvilkårene.
Vigtigere ændrer det forventningerne.
Hvis markederne tror, Japan indleder en flere-trins stramningscyklus, så venter de handlende ikke. De reducerer eksponeringen tidligt.
Blot den forventning kan udløse salg på tværs af globale risikofyldte aktiver. Bitcoin reagerer hurtigt, fordi den handles uden stop og reagerer hurtigere end aktier eller obligationer.
Sådan kan BoJ’s stramning udløse bitcoin-afviklinger
Bitcoins kraftigste fald skyldes sjældent kun spot-salg. Det sker ofte på grund af gearing.
Et “høg-agtigt” træk fra BoJ kan styrke yennen og øge de globale udbytter. Begge dele lægger pres på risikofyldte aktiver samtidig.
Bitcoin bryder herefter igennem vigtige tekniske niveauer. Det er vigtigt, fordi kryptomarkeder i høj grad er baseret på perpetual futures og margin.
Når kursen falder, rammer gearede lange positioner deres likvidationsgrænse. Børser sælger automatisk sikkerhedsstillelse for at dække tabene.
Det tvungne salg trækker kursen på Bitcoin endnu længere ned. Det udløser yderligere afviklinger i en kædereaktion.
Derfor kan makro-nyheder ligne krypto-specifikke krak. Det første chok kommer fra renter og valutamarkedet.
Den næste bølge forårsages af kryptomarkedets gearede struktur.
Hvad handlende holder øje med omkring BoJ-beslutninger
BoJ-risikoen opbygges før udmeldingen. De handlende holder øje med tidlige advarselssignaler:
- Stærkere yen, hvilket signalerer at carry trades rulles tilbage
- Stigende obligationsrenter, hvilket strammer de finansielle vilkår
- Fald i finansieringsrate eller open interest, hvilket viser at gearing trækkes ud
- Gennembrud af vigtige Bitcoin-støtte, hvilket kan medføre afviklinger
Tonens betydning i BoJ’s guidance kan også spille ind. En rentestigning ledsaget af afdæmpede udmeldinger kan berolige markederne.
Et “høg-agtigt” signal kan forlænge salgspresset.
Kort sagt: Bank of Japan er vigtig, fordi den styrer en stor global kilde til likviditet. Når likviditeten strammes, mærker Bitcoin ofte prisen først.
