Mere end 15 af verdens største banker opbygger tokeniseret finans på private blockchains, og JPMorgan siger, at den udvikling – ikke MicroStrategy – udgør den største langsigtede trussel mod Bitcoin (BTC).
Bankens analytikere, ledet af Nikolaos Panigirtzoglou, påpeger, at hvis betalinger og aktiver flyttes over på tilladelsesbaserede netværk, kan offentlige blockchains med tiden miste aktivitet, likviditet og kapital.
Wall Street bygger tokeniseret finans i stor skala
JPMorgans Kinexys-platform har siden opstarten behandlet mere end 3 billioner dollars og clearet mere end 7 milliarder dollars om dagen. JPMorgan byggede det som Onyx i 2020 og omdøbte det til Kinexys i 2024, mens direktør Jamie Dimon fortsatte med at kritisere Bitcoin.
En stor del af disse aktiviteter foregår på delte, tilladelsesbaserede netværk. På Canton-netværket er DTCC i gang med at tokenisere de amerikanske statsobligationer, det har i forvaring, med mål om at være klar i 2026. HSBC har gennemført en pilot med tokeniserede indskud her, og Goldman Sachs afvikler tokeniserede obligationer via samme platform.
Det institutionelle træk kan nu ses i gebyroppgørelserne. Canton blev i år en af de største fee-genererende kæder. Den indtjente cirka 60 millioner dollars på 30 dage frem til slutningen af juni, hvor Ethereum kun havde 11 millioner, ifølge DeFiLlama.
Udbredelsen går langt ud over enkelte virksomheder. Over 15 store banker deltager i et fælles netværk for tokeniserede indskud, oprettet af The Clearing House. Dette er led i en bredere bevægelse mod tokeniseret institutionel afvikling, og ifølge PYMNTS sigtes der mod lancering i 2027.
Hvorfor udviklingen kan tynge Bitcoin
I en rapport fra 9. juli sagde JPMorgan, at den største risiko for Bitcoin er blockchain-udbredelse, der undgår offentlige netværk. Institutioner foretrækker tilladelsesbaserede systemer for styring, privatliv og juridisk sikkerhed.
Den Internationale Betalingsbank har givet den samme advarsel. Den advarede om, at offentlige, ikke-tilladelsesbaserede blockchains har udfordringer med skalerbarhed og finansiel integritet og anbefaler i stedet regulerede, samlede registre.
Indsatsen kan måles. Offentlige kæder huser omkring 31 milliarder dollars af tokeniserede Real-World Assets, hvoraf cirka to tredjedele ligger på Ethereum (ETH), ifølge rwa.xyz.
JPMorgan forventer, at det meste af denne udstedelse og afvikling flytter til tilladelsesbaserede netværk, i takt med at markedet vokser.
Men analytikerne ser MicroStrategy som en mindre risiko. Selskabets cirka 4% af den samlede Bitcoin-beholdning og den nye politik for MicroStrategys Bitcoin-salg giver blot kortvarig volatilitet, ikke en strukturel trussel.
Modargumentet er, at Bitcoins værdi hviler på knaphed og neutralitet, ikke på dagligdags finans. Nogle rådgivere foretrækker allerede stablecoins og tokenisering frem for direkte Bitcoin-eksponering.
I øjeblikket sætter bankerne tempoet og benytter blockchain på deres egne vilkår. I hvilket omfang offentlige netværk kan tage en væsentlig del af det tokeniserede marked, bliver afgørende for næste fase af masseudbredelsen af kryptovaluta.
