Bhutan flyttede $22,4 millioner i Bitcoin ud af statens wallets i denne uge, inklusive en direkte transaktion til den institutionelle market maker QCP Capital. Det Himalaya-baserede lands kryptoportefølje er faldet fra et højdepunkt på $1,4 milliarder til omkring $412 millioner.
Udstrømningen fortsætter et mønster af periodiske afviklinger fra Bhutans regering, som begyndte at mine og holde Bitcoin i 2019. Disse seneste transaktioner sætter fokus på spørgsmål om statslige kryptostrategier under vedvarende markeds-pres.
Seneste bitcoin-salg og transaktionsmønstre
Blockchain analytics platformen Arkham bekræftede salget af Bitcoin. To store udstrømninger stammede fra Druk Holding Investments (DHI), Bhutans statslige investeringsfond. Transaktionerne omfattede 184,03 BTC, svarende til $14,09 millioner, og 100,82 BTC, værdisat til $8,31 millioner, fem dage forinden. Sidstnævnte gik direkte til adresser tilknyttet QCP Capital, en institutionel market maker fra Singapore, som er aktiv i derivater og spotmarkeder.
Ifølge Arkhams analyse sælger Bhutan typisk Bitcoin i omgange på omkring $50 millioner. Historiske data viser især store salg mellem midten og slutningen af september 2025, hvor flere transaktioner oversteg $50 millioner. De nuværende udstrømninger på $22,4 millioner i denne uge er mindre end de tidligere salg, hvilket kan tyde på enten mere kontrolleret afvikling eller formindsket beholdning.
QCP Capital-transaktionen indikerer en strategisk afvikling frem for et nødsalg. Market makers som QCP muliggør store blokhandler uden betydelig påvirkning af markedsprisen. Det sikrer, at statslige aktører kan lukke positioner med minimal kursindvirkning, i modsætning til salg direkte på børser, som kan udløse mere voldsom reaktion.
Bhutans Bitcoin mining drift og indtjening
Bhutans Bitcoin-strategi begyndte i 2019, hvor DHI startede en mining operation drevet af landets betydelige vandkraft. Arkham vurderer, at Bhutan har opnået over $765 millioner i Bitcoin-fortjeneste siden starten, mens de samlede energiomkostninger lå omkring $120 millioner. Vandkraft har holdt omkostningerne nede sammenlignet med konkurrenter, der bruger fossile brændstoffer.
Bitcoin-halveringen i 2024 ændrede grundlæggende mining-økonomien. Begivenheden sker cirka hvert fjerde år og halverer belønningen for hver blok. Halveringen fordoblede reelt omkostningerne ved at mine én Bitcoin, hvilket gjorde drift mindre effektiv. Data tyder på, at Bhutan minede størstedelen af sine beholdninger før april 2024 og derefter kraftigt reducerede produktionen.
Før halveringen muliggjorde gode profitmarginer, at Bhutan kunne opbygge en stor beholdning til lave omkostninger. Men den lavere effektivitet efter halveringen har formentlig presset landet til at realisere sine reserver frem for at fortsætte energitung mining med lavere udbytte. Dette strategiske skifte fra opbygning til selektivt salg afspejler en bredere tendens i branchen, hvor rentabiliteten falder.
Portefølje fald og nuværende beholdning
Bhutans kryptovaluta-portefølje har gennemgået en dramatisk nedgang. Data fra Arkham Intelligence viser, at DHI’s on-chain aktiver nu samlet har en værdi på cirka $412 millioner, hvilket er mere end 70% lavere end højdepunktet på $1,4 milliarder. Porteføljen består for det meste af 5.700 BTC, mens beholdningen af Ethereum og andre tokens er ubetydelig.
Portefølje-faldet skyldes løbende salg samt værdiforringelse af Bitcoin-kursen. Noget værditab skyldtes strategisk afvikling for profit eller finansielle behov, men bredere markedsforhold i 2025 og starten af 2026 spillede også ind. Bhutans top-beholdning faldt sammen med kurs-toppen for Bitcoin, hvilket forstærkede det procentvise fald, da kursen blev korrigeret.
Transaktionshistorik viser, at DHI’s største børspartnere er Binance — hvor $261 millioner er overført, svarende til 68% af aktiviteten — og Celsius Network med $118 millioner (31%). Mindre beløb er sendt via Kraken. Disse børshandler, kombineret med direkte transaktioner til market makers, viser Bhutans avancerede tilgang til forvaltning af statskassen.
Enheden Druk Holding and Investments administrerer disse digitale aktiver sammen med traditionelle investeringer som led i Bhutans strategi for større spredning. Integrationen af kryptovaluta i statsfinanserne placerer Bhutan blandt de få lande, der direkte deltager på markedet for digitale aktiver. Om Bhutans fortsatte afvikling varsler et fuldt exit eller blot en porteføljejustering, er stadig uklart, mens markedsdeltagere følger udviklingen af staternes kryptoudbredelse.
