Da 1 milliard dollars i indløsninger bølgede gennem markedet, insisterer Ethena Labs på, at deres syntetiske dollar, USDe, fungerede præcis som designet, og at det var Binances egne prissystemer, der udløste sammenbruddet.
Weekendens markedsdrama påvirkede alle kryptosektorer, hvor stablecoins også blev ramt efter en formodet fejl på verdens største børs.
Ethena forsvarer mod 1 milliard dollars Binance-nedsmeltning
I et detaljeret opslag på X (Twitter) afviste Ethena-grundlægger Guy Young påstande om en USDe Depeg. Han siger, at protokollens minting, indløsning og sikkerhedsfunktioner fungerede normalt under markedskollapset.
“Ethena’s mint og indløsningsfunktion havde nul nedetid… [protokollen behandlede] mere end 1 milliard dollars i udbetalinger på få timer og 2 milliarder dollars i en 24-timers periode uden problemer,” sagde Young.
Ifølge Young stammede kaosset fra en enkelt platform, Binance-børsen, hvis interne oracle-indeks afveg fra de dybeste puljer af on-chain likviditet.
Børsens ordrebog begyndte at referere til sine egne spotpriser i stedet for bredere markedsdata, og USDe’s noterede værdi kollapsede kortvarigt. Market makers, der ikke kunne arbitrere på grund af børsforsinkelser og indbetalingsfrysninger, blev sat på sidelinjen, da automatiserede afviklinger bølgede gennem Binances samlede sikkerhedssystem.
Analytiker Pavel Altukhov, der kaldte det en perfekt storm, hævdede, at Binances samlede kontoopstilling tillader, at alle aktiver kan bruges som sikkerhed. Da kurserne på USDe og andre aktiver som wBETH faldt, stod handlende over for tvangssalg for at opretholde margin, hvilket forstærkede salgspresset på platformen.
“Handlende måtte dække negativ PnL og opfylde nye margin-krav, mens deres USDe kun gjorde halvdelen af arbejdet på grund af depegen,” skrev Altukhov.
I mellemtiden stillede andre analytikere spørgsmålstegn ved, om hændelsen var en koordineret manipulation eller en teknisk fejl. Analytiker ElonTrades hævdede, at nogen bevidst udnyttede Binances interne prisfeeds, velvidende at systemet brugte disse priser til at beregne sikkerhedsværdier.
For den almindelige person, da USDe’s kurs kortvarigt faldt på Binance, brugte mange DeFi pengemarkeder (som Curve, Fluid og andre) en “hardcoded” peg. Det betyder, at de betragtede USDe som lig med USDT eller USDC (1:1) til sikkerheds- og udlånsformål.
Så selvom Binances interne prisfeed viste, at USDe faldt under $1, ignorerede DeFi-protokoller det midlertidige fald, fordi de refererede til en fast peg eller dybe on-chain likviditetspuljer, ikke Binances interne ordrebogsdata.
Tether-direktør Paolo Ardoino brugte retorikken til at fremhæve USDT som det foretrukne sikkerhed for derivater og marginhandel.
“USDT er den bedste sikkerhed for derivater og marginhandel. Likvid, testet af ild. Hvis du bruger lav likviditet tokens, såsom bananer, en hest, tre oliven og tygget tyggegummi som sikkerhed, så forbered dig, når markedet bevæger sig,” skrev han.
Ethena satser på gennemsigtighed og oracle-reform efter kaosset
Som svar har Ethena udgivet detaljeret vejledning til Oracle-design og risikostyring. USDe stablecoin-udstederen understreger behovet for at skelne mellem “midlertidig forskydning” og “permanent svækkelse” af sikkerhed.
Teamet tilbyder også realtids proof-of-reserves (PoR) adgang til børser og oracle-udbydere. Dette inkluderer Chaos Labs og Chainlink, for at muliggøre on-demand verifikation af USDe’s opbakning.
Branchefolk hilste generelt den gennemsigtighed velkommen. Forsker Wang Xiaolou sagde, at Ethena’s tilgang “giver mening.” Analytikeren argumenterer for, at pegging af USDe til USDT i DeFi-markeder under volatilitet hjælper med at undgå unødvendige afviklinger. Samtidig kan PoR-baserede triggere adressere reel svækkelse, hvis det nogensinde sker.
Alligevel forbliver nogle analytikere forsigtige, herunder Duo Nine, der advarede om, at selvom DeFi-pengemarkeder undslap uskadte denne gang.
“USDe mistede peg på Binance efter, at krisen var overstået. Dette var Binance-relateret, og DeFi undslap takket være den hardcoded peg til USDT. Næste gang kan panikken starte i DeFi, og indløsningshastigheden vil ikke hjælpe. USDe forbliver et højrisiko aktiv,” skrev analytikeren.
Påstande artikulerer, at Ethena’s system ikke brød sammen, men at platformen (Binance) gjorde. Men hændelsen afslører et dybere strukturelt problem. Centraliserede børsdatafeeds kan antænde systemisk stress på en stadig mere sammenkoblet CeFi-DeFi spillebane.
