Hyun Song Shin tilbragte 12 år hos Bank for International Settlements, hvor han var med til at forme centralbankers syn på digitale penge. Den 22. marts nominerede Sydkoreas præsident Lee Jae-myung ham til at stå i spidsen for Sydkoreas centralbank, Bank of Korea. Han overtager efter afgående guvernør Lee Chang-yong, når perioden slutter i april.
Økonomen, som byggede argumentet for en digital valuta med centralbanken som forankring, skal nu levere løsningen — for en valuta, der ikke er amerikanske dollar.
Sagen mod stablecoins
Shin studerede og underviste på Oxford før han fik professorstillinger ved London School of Economics og Princeton. Han kom til BIS i 2014 som økonomisk rådgiver og leder af den monetære og økonomiske afdeling.
I en artikel fra marts 2026 med titlen “Tokenomics og blockchain-fragmentering” fremlagde Shin sin mest detaljerede analyse indtil nu. Offentlige blockchains kræver validatorer for at holde konsensus. Mere decentralisering betyder højere belønning til validatorerne, betalt af brugerne gennem gasgebyrer. Når gebyrerne stiger, søger brugerne over på billigere kæder. Det fører til fragmentering.
Stablecoins arver direkte dette problem. En USDC token på Ethereum og en på Solana ligger på hver sin kæde og kan ikke tale sammen direkte. Overførsel mellem kæder kræver såkaldte bridges, der både øger omkostninger, skaber ventetid og udsætter midler for hacking. Det medfører ifølge Shin ikke et samlet monetært netværk, men en samling af kæde-specifikke siloer.
Det bryder, hvad Shin kalder pengeenheden. I traditionel finans sikrer centralbanker 1:1-konvertering på tværs af banker. På decentrale netværk mangler denne forankring. Hans løsning: en samlet hovedbog, hvor centralbankpenge, indskud og tokeniserede aktiver sameksisterer på en fælles, programmerbar platform.
Fra teoretiker til centralbankchef
Hos BIS kunne Shin analysere og anbefale. Publikum var alle verdens centralbanker. Udfaldet var teoretisk.
Som guvernør for Bank of Korea ændrer alt sig. Sydkorea udsteder ikke en global reservevaluta. USA er ved at institutionalisere dollar-baserede stablecoins via GENIUS Act, hvor de ses som et værktøj til at understøtte dollardominans. For reservevaluta-lande styrker optagelsen af private stablecoins den nationale suverænitet. I lande uden reservevaluta kan det derimod udhule suveræniteten.
Shin kan ikke forhindre dollar stablecoins — og det ved han. På et møde i 2018 med Kim Yong-beom, der dengang var næstformand for Finanstilsynet og nu præsidentiel stabschef for politik, udtalte Shin, at globale kryptohandler og direkte forbud ville slå fejl. Han rådede til at fokusere på bankerne — den kanal, hvor fiat flyder ind i krypto — som det mest effektive tilsynspunkt. Kim beskrev dette i sin bog fra 2022.
Den tilgang peger på en strategi med to spor. Brug banksektoren som portvagt for at styre dollar-stablecoin-strømme. Samtidig skal man udvikle et konkurrencedygtigt, hjemligt alternativ. Bank of Korea lancerede anden fase af sitt CBDC-projekt “Hangang” den 18. marts, hvor centralbanken udsteder digital valuta, mens kommercielle banker distribuerer indskuds-tokens. Arkitekturen følger Shins idé om samlet hovedbog. De to spor skal sammen sikre, at den koreanske won forbliver central i et marked, hvor dollar-baserede digitale penge dominerer.
Kan teorien klare praksis?
Sydkorea har et af verdens største krypto-markeder. Hvis Shins strategi med to spor lykkes, bliver det et forbillede for alle ikke-dollar økonomier, der står over for samme pres.
Kritikere peger på reelle udfordringer — og en alternativ løsning. Nogle mener, at Sydkorea bør tillade privat udstedelse af won-stablecoins i stedet for at satse på en CBDC, der måske kommer for sent. En reguleret won stablecoin kan konkurrere direkte med dollar-baserede stablecoins på både hastighed og tilgængelighed, uden at vente på at centralbanken bygger sin platform færdig.
En fælles hovedbog samler også risikoen ét sted. Hvis en platform rummer centralbankpenge, indskud og tokeniserede aktiver, kan ét svigt lamme hele finanssystemet. Den robusthed, der ligger i distribueret infrastruktur — ironisk nok selv samme fragmentering, Shin kritiserer — vil gå tabt.
Styring af platformen er også et uløst problem. Projekter som BIS’ Agora, der har syv centralbanker og 43 finansielle institutioner med, viser, at det er sværere at blive enige om, hvem der skal styre fælles infrastruktur, end det er at bygge den. Imens er den globale stablecoin-mængde allerede over 315 milliarder dollars. Bro-protokoller som Circles CCTP forsøger at lappe kædefragmenteringen fra privat side. Markedet venter ikke.
Shin udviklede teorien. Nu står han med ansvaret for resultatet.
