Bitcoin oplever i øjeblikket de tidlige stadier af et bear-marked, baseret på flere on-chain- og markedsmålinger. Denne tendens forventes at fortsætte hele vejen gennem 2026, og kursen vil sandsynligvis falde mere, end den vil sætte nye rekorder.
I en samtale med BeInCrypto tilskrev Julio Moreno, leder af research hos CryptoQuant, den svækkede efterspørgsel som den primære årsag til dette perspektiv.
On-chain data bekræfter bear-markedet
Mens mange investorer stadig diskuterer, om et bredere krypto bear-marked venter forude, sagde Moreno, at Bitcoin allerede gik ind i et så tidligt som i november 2025.
“Grundlæggende bekræfter næsten alle on-chain målinger eller markedsmålinger, at vi befinder os i et bear-marked i den tidlige fase,” sagde han i en BeInCrypto podcast-episode.
Ifølge ham er det kun begyndelsen. Han forventer, at kursen fortsat vil have nedadgående retning i de kommende måneder.
“Spørgsmålet er, hvor længe det varer, eller hvor langt kursen falder, men der hvor vi starter fra nu, ville jeg ikke forvente nye all-time highs,” tilføjede Moreno.
Moreno’s bearish syn er ikke kun baseret på kursudviklingen, men på de bagvedliggende forhold, som han mener peger på fortsat svaghed.
Bitcoin efterspørgselsmotor begynder at bryde sammen
Bitcoin har oplevet en strukturel tilbagegang i efterspørgslen gennem de seneste måneder. For at overvåge det følger CryptoQuant strømmen af ETF’er.
Mellem 2024 og 2025 blev efterspørgslen på Bitcoin understøttet af flere stærke, tydelige medvinde. Da de amerikanske spot Bitcoin ETF’er blev lanceret, udløste det konstante institutionelle inflows samt et markant stigning i efterspørgslen.
Regulatorisk støtte i USA under præsident Donald Trump forstærkede desuden investorernes risikovillighed.
Men svækkes denne efterspørgsel nu.
“ETF’er er blevet nettosælgere af Bitcoin siden mindst starten af november,” sagde Moreno og tilføjede: “De købte meget aggressivt, så kom der en opbremsning, og nu køber de ikke – de sælger.”
Det manglende efterspørgsel viser sig også på andre måder.
Risiko for tvangssalg kommer i fokus
Sidste år oplevede kryptomarkedet en markant vækst i selskaber, som tog Bitcoin ind som et aktiv.
Med Strategy (tidligere MicroStrategy) i spidsen begyndte virksomheder som MetaPlanet, Twenty One Capital og MARA Holdings at følge en lignende akkumulering.
Men denne købelyst er nu aftaget.
“Ud over MicroStrategy har stort set alle Bitcoin treasury-virksomheder stoppet med at købe. Hvis kursen fortsætter med at falde, er der større risiko for, at nogle selskaber vil blive presset til at sælge deres beholdning,” fortalte Moreno til BeInCrypto.
Lige netop denne tvangssalgsrisiko kan derfor accelerere volatiliteten på nedsiden.
Ifølge Moreno kan Bitcoin falde helt ned til $56.000.
På trods af risici på nedsiden understregede Moreno, at Bitcoins udsigter på lang sigt til sidst vil afhænge af, om efterspørgslen kan genoprette sig.
“Så snart efterspørgslen stopper med at falde og begynder at vokse igen, er det dér, markedets struktur ændrer sig,” sagde han.
Indtil den forandring kan ses on-chain, er den mest produktive tilgang til markedet at være forsigtig.
