Bitcoin har stort set ignoreret makrosignaler, der burde have været støttende. Amerikansk CPI faldt til 2,7 % i december, hvilket styrkede forventningerne om rentenedsættelse, men Bitcoin reagerede ikke. I stedet for at tiltrække nye penge gik kursen i stå, mens kapital blev flyttet andre steder hen.
Netop den adskillelse er årsagen til, at diskussionen om bear-markedet for Bitcoin er blusset op igen.
Fidelitys direktør for Global Macro, Jurrien Timmer, advarede for nyligt om, at Bitcoin måske allerede afsluttede sin seneste fireårige cyklus i oktober, både hvad angår tid og kurs. Data fra både on-chain og markedet siden da bakker i stigende grad den vurdering op.
Data indikationer tyder på, at Bitcoin allerede er i et bear-marked
Flere uafhængige indikatorer peger nu i samme retning: kapitalen trækkes ud, langvarige ejere sælger ud, og Bitcoin absorberer risiko uden reel efterspørgsel.
Stablecoin indstrømninger er faldet siden cyklustoppen
Stablecoin-indstrømninger fungerer ofte som tørre krudt til kryptoer, der stiger. Det brændstof er forsvundet.
Samlede indstrømninger til ERC-20-stablecoins toppede ved cirka 10,2 milliarder den 14. august. Den 24. december var indstrømningerne faldet til omkring 1,06 milliarder, et fald på næsten 90 %.
Vil du have flere token-indsigter som disse? Tilmeld dig redaktør Harsh Notariyas daglige krypto nyhedsbrev her.
Toppen for indstrømningerne i august kom kort før Bitcoins højeste kurs i oktober, hvor prisen var over 125.000 dollar – samme periode, som Timmer udpegede som det sandsynlige cyklustop.
Siden da er nye penge ikke vendt tilbage, og det forstærker idéen om, at distribution erstattede akkumulering efter toppen.
Langsigtede investorer er blevet aggressive sælgere
Langvarige Bitcoin-ejere opfører sig anderledes efter oktober.
Nettoændringen i Bitcoin-langtidsejeres position blev negativ kort efter kurs-toppen. Salget accelererede fra cirka 16.500 BTC dagligt sidst i oktober til omkring 279.000 BTC for nylig. Det er en stigning på mere end 1.500 % i dagligt distributionspres.
Det stemmer direkte overens med Timmers tese om, at fasen med fireårs-halveringscyklus formentlig sluttede i oktober. Det virker til, at langtidsejere er enige, og reducerer eksponeringen i stedet for at forsvare kursen.
Bitcoin-dominansen stiger, men ikke af positive grunde
Bitcoins dominans er steget tilbage mod 57–59 %, men det signalerer ikke øget risikovillighed.
Efter det bløde CPI-tal flyttede kapital ikke over i Bitcoin. I stedet gik pengene til traditionelle sikre investeringer. De seneste 12 måneder har sølv steget med over 120 %, mens guld er oppe med cirka 65 %. Samtidig har de bredere kryptomarkeder haft svært ved at følge med.
Den udvikling underbygger idéen om, at Bitcoins stigende dominans ikke skyldes ny risikovilje, men at kapitalen søger relativ sikkerhed i kryptoverdenen.
Det synspunkt deles også i en eksklusiv markeds-kommentar, som BeInCrypto har modtaget fra Ray Youssef, grundlægger og direktør for NoOnes, der forklarede, hvorfor guld har ført an i valuta-devalueringstrenden for 2025, mens Bitcoin stadig handler sidelæns.
“Selvom guld klart vinder 2025-devalueringstrenden på kursudvikling, skjuler sammenligningen en mere nuanceret markedsvirkelighed. Gulds nylige stigning til nye all-time highs og 67 % stigning år-til-dato afspejler klassisk defensiv investorpositionering, da kapitalen søger sikkerhed i et marked præget af store offentlige udgifter, geopolitiske spændinger og makroøkonomisk usikkerhed. Øget centralbank-akkumulering, en svagere dollar og vedvarende inflationsrisici har forstærket gulds rolle som markedets foretrukne sikre aktiv,” sagde han.
Youssef tilføjede, at Bitcoins adfærd i år har adskilt sig markant fra fortællingen om digitalt guld.
“Bitcoin, modsat, har for nylig ikke levet op til hedge-fortællingen. Aktivet har ikke handlet som digitalt guld i 2025 grundet dets øgede følsomhed over for makroøkonomiske faktorer. BTC’s potentiale opad afhænger nu af likviditetsudvidelser, politisk klarhed fra staten og risiko-stemning – ikke kun af valutadevaluering,” understregede han.
Mega-hval adresser falder stille
Store indehavere trækker sig også tilbage.
Antallet af Bitcoin-adresser med mere end 10.000 BTC er faldet fra 92 i begyndelsen af december til 88. Det fald kom samtidig med faldende kurs, ikke akkumulering.
Disse adresser repræsenterer ofte institutionelle aktører. At de reduceres, bekræfter yderligere, at de smarte penge ikke positionerer sig aggressivt opad her.
Bitcoin er stadig under en væsentlig langsigtet glidende gennemsnitsmåling
Bitcoin handles stadig under sit 365-dages glidende gennemsnit tæt på $102.000, et niveau der sidst blev tabt afgørende i starten af bear-markedet i 2022.
Dette glidende gennemsnit fungerer både som teknisk og psykologisk støtte. Hvis det ikke bliver genvundet, antyder det, at markedet har skiftet fra en fortsættende trend til usikkerhed. Hvis kursen forbliver under niveauet, peger historikken på større nedadgående områder tæt på de handlendes realiserede kursbånd omkring $72.000.
Sammenlagt understøtter disse signaler Timmer’s advarsel om, at Bitcoin muligvis allerede befinder sig i en bear-markedsfase, eller nærmer sig det, selv om kursen endnu ikke fuldt ud afspejler det. Kapital er tørret ud, trofaste holdere sælger, dominansen stiger defensivt, og makro-lempelser ignoreres.
Men ikke alle langsigtede cyklus-støtter er brudt endnu. Disse modsignaler og de konkrete niveauer, der afgør, om det bliver til et fuldt bear-marked eller en langvarig overgang, gennemgår vi næste gang.
Hvorfor sagen om bear-markedet for Bitcoin ikke er helt afsluttet endnu
Trods den stigende bevisførelse for et Bitcoin bear-marked peger to langsigtede cyklusindikatorer stadig imod et bekræftet strukturelt brud.
Ydermere er én grund til, at bear-marked-casen for Bitcoin stadig er uklar, hvordan markederne tolker afmatningen i CPI. Mens lavere inflation typisk gavner risikable aktiver, antyder den nuværende reaktion, at investorer prioriterer sikkerhed og likviditet frem for vækst.
Det betyder ikke, at CPI-signalet er forkert. Det kan ganske enkelt være tidligt, da Bitcoin historisk reagerer senere end traditionelle sikringsaktiver, når likviditetsforventningerne omsættes fuldt til kapitalstrømme.
Disse og de indikatorer, vi gennemgår næste gang, afviser ikke de bearish signaler nævnt ovenfor. Men de forklarer, hvorfor denne fase måske ender som en forlænget overgang frem for et fuldt bear-marked.
Pi Cycle Top er ikke blevet udløst
En af Bitcoins mest pålidelige cyklusindikatorer, Pi Cycle Top, har ikke givet et topsignal. Målingen sammenligner 111-dages glidende gennemsnit med det 350-dages glidende gennemsnit ganget med to.
Historisk, når disse to linjer krydser hinanden, har Bitcoin været tæt på eller ved større cyklustoppe.
I øjeblikket er linjerne stadig tydeligt adskilte. Det tyder på, at Bitcoin ikke befinder sig i en overophedet eller euforisk fase, selv efter oktobers top.
Det modsiger Fideliys direktør for global makro, Jurrien Timmer, der bemærkede, at toppen i oktober nær $125.000 passede med tidligere cyklustiming.
I tidligere cyklusser begyndte rigtige bear-markeder først efter tydelige Pi Cycle-bekræftelser. Det signal mangler stadig.
2-års SMA er stadig den vigtigste grænse
Det andet og mere umiddelbare modargument er strukturelt. Bitcoin handles stadig nær sit 2-årige simple glidende gennemsnit, som ligger omkring $82.800.
Dette niveau har flere gange fungeret som Bitcoins langsigtede trendafgrænsning. Månedlige lukninger over 2-års SMA har historisk betydet, at cyklussen fortsætter.
Vedvarende lukninger under det har markeret dybe bear-faser.
Indtil videre har Bitcoin ikke bekræftet en månedslukning under denne linje.
Det gør decembers månedslukning afgørende. Hvis Bitcoin bliver over $82.800 ved årsskiftet, forbliver markedet formentlig i en sen cyklusovergang fremfor et bekræftet Bitcoin bear-marked.
Det udfald efterlader muligheden åben for, at 2026 afspejler forsinket opadgående kurs frem for langvarig nedgang.
Men hvis december ender klart under 2-års SMA, får de nedadgående kursprojektioner mod $65.000–$75.000, nævnt af Timmer, strukturel opbakning.
TL;DR – vigtige bitcoin-kursniveauer du bør holde øje med nu
Det bearish scenarie har også klare niveauer for at blive afvist. Hvis Bitcoin genvinder det 365-dages glidende gennemsnit nær $102.000, vil det væsentligt svække bear-markedets tese. Det stemmer overens med Tom Lees kursforudsigelse for Bitcoin ved årets udgang.
Det niveau markerede starten på bear-markedet i 2022, da det blev brudt, og et comeback ville pege på styrket trend igen.
Helt enkelt forklaret:
- Over $82.800 ved lukningen i december: Overgangsfasen forbliver intakt
- Under $82.800 på månedsbasis: Risikoen for bear-markedet stiger
- Tilbage over $102.000: Den bullish struktur begynder at genopbygges
I øjeblikket befinder Bitcoin sig mellem overbevisende sælgere og den langsigtede cyklusstøtte. Markedet viser ikke tydelig styrke, men bryder heller ikke helt ned.
Lukningen i december vil afgøre, hvilken fortælling der fortsætter ind i 2026.
