JPMorgan-analytikere har fremhævet en markant forskel mellem Bitcoin (BTC) og guld ETF-udstrømninger siden konflikten i Iran begyndte. Samtidig viser en separat rapport, at stablecoins nu bruges i den ulovlige handel med guld.
De to udviklinger viser et billede af guld, der oplever pres fra begge sider. Institutionel kapital flytter sig mod BTC, og Tethers USDT (USDT) ændrer måden, fysisk guld bevæger sig gennem kriminelle forsyningskæder i Latinamerika.
Bitcoin ETF’er optager kapital mens guldfonde mister
Ifølge en rapport fra JPMorgan ledet af direktør Nikolaos Panigirtzoglou, har den største guld ETF, SPDR Gold Shares (GLD), oplevet udstrømninger svarende til cirka 2,7% af dens AUM siden konflikten begyndte.
BlackRocks iShares Bitcoin Trust (IBIT) registrerede en indstrømning på omkring 1,5% i samme periode.
Skiftet vender en tendens, der har favoriseret guld siden oktober 2025. I den periode flyttede private investorer ud af BTC og over i guld, hvilket førte til markante IBIT-udstrømninger og stærke GLD-indstrømninger.
Men BTC ETF’er er stadig foran guld ETF’er i kumulerede strømme på længere sigt, og IBIT’s samlede indstrømninger siden 2024 er stadig cirka dobbelt så store som GLD’s.
Desuden matchede IBIT’s AUM næsten GLD’s i juli sidste år, før forskellen igen blev større efter markeds korrektionen i oktober.
Institutionelle positionsdata tilføjer endnu et perspektiv. Short interest i IBIT er steget de seneste måneder, mens short interest i GLD er faldet.
JPMorgan sagde, at dette mønster indikerede, at hedgefonde havde reduceret BTC-eksponering og skiftet over i guld før det nuværende skifte.
Det 30-dages nettotal for indstrømning til BTC ETF’er steg til 906 millioner dollars pr. 11. marts, og indhentede sig efter en udstrømning på 1,9 milliarder dollars en måned tidligere.
GLD mistede derimod 3 milliarder dollars på én dag den 6. marts, hvilket var den største daglige udstrømning i to år.
JPMorgans analytikere fremhævede også, at BTC’s volatilitet falder, hvilket de tilskrev dybere institutionelt ejerskab og bedre markeds likviditet.
Usdt bliver betalingsvej for ulovligt guld
Samtidig med at BTC vinder plads i institutionelle porteføljer, får USDT en rolle i fysiske råvaremarkeder, som myndighederne aldrig havde forventet.
En ny rapport fra Global Initiative Against Transnational Organized Crime (GI-TOC) viste, at Venezuela de sidste to år er blevet regionalt centrum for ulovligt omsat guld fra Amazonas.
Det omvendte de tidligere mønstre, hvor metallet gik ud af Venezuela og til Brasilien og Guyana.
Rapporten fra GI-TOC, baseret på interviews med guldhandlere i Georgetown, Guyana, viste at noget guld med oprindelse i Guyana nu sælges i Venezuela mod betaling i USDT.
Marcena Hunter, rapportens medforfatter og leder for udvindingssektoren hos GI-TOC, sagde, at kriminelle guldhandlere har brugt stablecoinen det seneste år.
“Det viser den stigende betydning af stablecoins i globale, ulovlige transaktioner sammen med bredere bekymringer om krypto og organiseret kriminalitet,” lød det i et uddrag fra rapporten.
Resultaterne stemmer overens med en rapport fra TRM Labs i december, som konkluderede, at Venezuela i stigende grad havde gjort sig afhængig af USDT, da sanktioner og hyperinflation har afskåret landet fra traditionelle bankforbindelser.
GI-TOC anslog, at venezuelansk guldmining sidste år gav lige over 2,2 milliarder dollars i indtægt og dermed blev en vigtig indkomstkilde, efter olieindtægterne faldt.
Rapporten beskrev også, hvordan Maduros regering brugte handel med guld til at holde politikere og sikkerhedsstyrker loyale.
Samtidig arbejdede visse dele af regeringen sammen med kriminelle grupper og sikrede sig en position i Amazonas-bassinet.
Tether svarede ved at pege på samarbejdet med globale ordenshåndhævere, herunder frysning af cirka 4,3 milliarder dollars i aktiver forbundet med ulovlig aktivitet.
Kongressen ser på ulovligt guld, men crypto-kløften består
I mellemtiden blev U.S. Legal Gold and Mining Partnership Act, et lovforslag på tværs af partier støttet af senatorerne John Cornyn, Tim Kaine, Ted Cruz og Jacky Rosen, godkendt af Senatets Udenrigsudvalg i slutningen af januar.
Lovgivningen vil kræve, at Udenrigsministeriet udvikler en flerårig strategi for at modarbejde ulovlig guldudvinding på den vestlige halvkugle.
Den instruerer også myndigheder til at undersøge Venezuelas ulovlige guldhandel specifikt og oprette partnerskaber mellem det offentlige og private for ansvarlige guldforsyningskæder.
Men Hunter bemærkede, at lovforslaget bør inkludere bestemmelser, der tager hånd om kryptoens voksende rolle i hvidvask af guldudbytte, for at være helt effektivt.
Hun sagde, at enhver efterfølgende strategi bør fokusere på at forstyrre pengestrømmene fra kriminelle aktører og forhindre udenlandske personer i at få adgang til det amerikanske finansielle system.
Sammenfaldet mellem disse to tendenser udgør en udfordring for beslutningstagere.
- BTC trækker institutionel kapital væk fra guld som et sikkert aktiv,
- Samtidig bliver USDT et afregningsværktøj i den fysiske guldhandel.
Kongressen kan tage initiativ til at adressere stablecoins’ rolle i ulovlige varestrømme, hvilket kan få betydning for, hvor effektivt den nye lovgivning begrænser handlen.
