Købere af amerikanske spot Bitcoin ETF’er er i bund og grund de investorer, der forventes at give et stabilt, langsigtet bud på den førende kryptovaluta. Men data viser, at disse aktører nu har stigende urealiserede tab, og der er kun få tegn på ny efterspørgsel, der kan vende trenden.
I denne sammenhæng afslører Bitcoins langsomme fald en svaghed i kernen af tiden efter ETF’erne.
ETF-investorer under vand, da bitcoin falder under kursgrundlaget på 84.000 dollars
Ifølge on-chain data fra Glassnode ligger den gennemsnitlige indgangskurs for amerikanske spot Bitcoin ETF-investorer omkring $84.100 pr. BTC.
Med Bitcoin i øjeblikket til omkring $78.657, efter kort at have været nede under $75.000 i weekenden, står denne gruppe over for papirtab på cirka 8% til 9%.
For almindelige investorer, der gik ind via regulerede produkter, er faldet blevet en stille, men vedvarende prøvelse af deres overbevisning.
Disse tabte positioner medfører allerede stigende udstrømninger. Efter store indstrømninger i begyndelsen af januar vendte momentum hurtigt. Bare i de sidste to uger er næsten $2,8 til $3 milliarder trukket ud af amerikanske spot Bitcoin ETF’er.
Ugentlige indløsninger på $1,49 milliarder og $1,32 milliarder har sendt de samlede strømme tilbage i negativt terræn. Det har slettet meget af optimismen, der prægede årets begyndelse.
Daglige strømmålinger understreger presset. Nettoudstrømninger dominerer handelsdage, f.eks. -$708,7 millioner den 21. januar, -$817,8 millioner den 29. januar og -$509,7 millioner den 30. januar.
Det største salg har været i de største produkter, ført an af BlackRock’s IBIT, som alene havde udstrømninger på cirka $528 millioner den 30. januar, samt Fidelitys FBTC.
En éndags indstrømning på næsten $419,8 millioner den 2. februar gav kun kortvarig lindring i en ellers vedvarende nedadgående trend.
“Samlede ETF-strømme køber ikke faldet. Netto institutionel efterspørgsel kommer næsten udelukkende fra en stadigt mindre gruppe af investorer med Treasury-stil og balance til rådighed,” skrev analytiker Jamie Coutts.
Jamie bemærkede, at dette ikke er holdbart under fortsat pres, og et solidt Bitcoin-bundniveau kræver sandsynligvis, at disse investorer vender deres positioner – ikke bare sænker deres salg.
Forsvinden efterspørgsel og svækkede makrofortællinger efterlader Bitcoin ETF’er i venteposition
Kernen i salget skyldes faldende efterspørgsel, hvor Bitcoin er nede over 35% fra sit 2025-topniveau nær $126.000. Samtidig er de makrotrends, der tidligere støttede højere kurser, forsvundet.
Analytikere peger på faldende likviditet, strammere finansielle forhold og Bitcoins tilsyneladende afkobling fra traditionelle sikringsaktiver.
Modsat tidligere cyklusser har aktivet ikke kunnet stige under dollarfald eller stigende geopolitisk usikkerhed, hvilket har efterladt det retningsløst i takt med, at spekulativ interesse aftager.
Det er ikke første gang, ETF-investorer er endt i minus. I november 2025, hvor Bitcoin midlertidigt faldt under den gennemsnitlige ETF-omkostningsbasis omkring $89.600, oplevede analytikere en lignende stresstest.
Forskellen nu er stemningen. Markedet er ikke præget af paniksalg, men snarere apati. Investorer skynder sig ikke at sælge, men de køber heller ikke.
“Investorer virker mere selektive og afventer tydeligere signaler om makroforhold og likviditet samt om Bitcoin bæredygtigt kan holde sig over tidligere topniveauer, før de øger deres eksponering,” skrev Bloomberg med henvisning til Sean Rose, senioranalytiker hos Glassnode.
Han tilføjede, at lavere akkumulering blandt børsnoterede og private virksomheder afspejler udviklingen i ETF’erne.
Uden en ny katalysator, hvad enten det er fornyede ETF-indstrømninger, øget likviditet eller en overbevisende ny fortælling, kan feedback-loopet fortsætte. Det kan betyde faldende kurser, der afholder købere fra at investere, opsparet kapital der forstærker svagheden, og troen på markedet der bliver yderligere svækket.
Alligevel har amerikanske spot Bitcoin ETF’er tilsammen omkring 104,48 milliarder dollars i aktiver, hvilket udgør en stor base af langsigtet kapital.
