Næsten 2,5 milliarder dollars i Bitcoin- og Ethereum-optioner udløber i dag, hvilket kan føre til en ekstra volatil afslutning på måneden, mens handlende balancerer deres satsninger på stigende kurser med dybe fald-forsikringer.
Umiddelbart ser positioneringen positiv ud. Men under det call-tunge billede gemmer der sig en markant anomali: En af de største Open Interest-klynger i Bitcoin ligger langt under spotkursen – ved $40.000-strike.
Calls dominerer, men max smerte ligger højere
Bitcoin handles i øjeblikket omkring $67.271, med max pain placeret ved $70.000. Open Interest viser 19.412 call-kontrakter og 11.044 put-kontrakter. Det giver et put/call-forhold på 0,57 og afspejler en generel opadgående tendens. Den totale nominelle volumen knyttet til denne udløb runder ca. 2,05 milliarder dollars.
Ethereum udviser samme positive tendens, dog på en mere afbalanceret måde. ETH handles tæt på $1.948, med max pain på $2.025.
Calls (124.109 kontrakter) overstiger puts (90.017), hvilket resulterer i et put/call-forhold på 0,73 og en nominel værdi på cirka 417 millioner dollars.
“…positioneringen er call-tung på begge aktiver, hvor BTC viser den stærkeste opadgående tendens. Max pain-niveauerne ligger under den dominerende call-open-interest i BTC, mens ETH-positioneringen er mere balanceret, men stadig positiv,” skrev analytikere hos Deribit på X.
Max pain refererer til den kurs, hvor flest optioner udløber værdiløse og dermed minimerer udbetalinger til køberne.
Da både BTC og ETH handles under deres respektive max pain-niveauer, kan kursernes bevægelse mod de niveauer til udløb reducere tabene for optionsælgerne.
De 40.000-dollar put: et signal for halerisiko
På trods af det overordnede bullish billede har en massiv koncentration af puts ved $40.000-strike tiltrukket sig markedsopmærksomhed.
$40.000 Bitcoin-putten er nu det næststørste strike målt på Open Interest og repræsenterer cirka 490 millioner dollars i nominel værdi. Det sker efter Bitcoins kraftige tilbagefald fra tidligere toppe, som har ændret behovet for afdækning på markedet.
“Selvom den samlede positionering til udløb er call-tung, skiller ét strike sig ud: $40K BTC-putten er blandt de største Open Interest-strikes før februar-udløbet. Efterspørgslen efter dyb OTM-nedadgående beskyttelse er stadig synlig, selvom de overordnede put/call-forhold peger på en positiv stemning,” understregede Deribit-analytikere på X og fremhævede den usædvanlige positionens størrelse.
Kort sagt, handlende satser på stigninger, men de er ikke parate til at afvise risikoen for et nyt volatilitetsschok.
Hedging, merpris og strukturelle konsekvenser
Det afspejler en bredere udvikling i Bitcoins derivater-marked. Optioner bruges i stigende grad til retningsbestemte satsninger, udbyttestrategier og til at styre volatilitet.
Analytiker Jeff Liang mente, at det at hente præmie fra optionsmarkedet kan mindske det strukturelle salgspres.
“Hvis vi stabilt kan hente præmien fra optionsmarkedet og styrke Bitcoin HODLere, betyder det: HODLere behøver ikke længere sælge deres Bitcoin for at forbedre deres liv… Salgspresset på Bitcoin vil aftage… Det vil yderligere få prisen på Bitcoin til at stige,” udtalte han på X.
Analytikeren beskrev optionspræmier som et “lokaliseret pump” drevet af frygt og grådighed, der omfordeler værdi til langsigtede indehavere uden at gå imod Bitcoins faste udbud.
Generelt overstiger calls puts på både BTC og ETH, hvilket signalerer, at handlende stadig har eksponering mod et opsving. Men den store mængde dybe out-of-the-money-hedges vidner om et marked, der forholder sig forsigtigt.
Med milliarder i nominelle værdier, der udløber, er det store spørgsmål, om kurserne bevæger sig mod max pain – eller om den skjulte efterspørgsel på krisebeskyttelse viser sig forudseende og bringer ny volatilitet netop, som markedet forventer ro.
