Kryptofirmaer med store beholdninger oplever stigende økonomisk pres, efter Bitcoin og Ethereum faldt næsten 30% på en uge og dermed slettede estimeret 25 milliarder dollars i ikke-realiseret værdi på balancerne.
Data, der følger børsnoterede krypto treasury-selskaber, viser, at ingen aktuelt har aktiver med en kurs over deres gennemsnitlige anskaffelsespris. Det kraftige fald har ført til, at de fleste treasury-strategier er presset i minus, hvilket skaber bekymring om likviditet, finansiering og langsigtet overlevelse.
Tab spredt over hele den digitale aktiv treasury-sektor
Salget ramte virksomheder med store treasury-beholdninger på samme tid.
Store ejere noterede de største papirtab, hvilket har trukket det samlede ikke-realiserede resultat markant ned. Det er urealiserede tab, men omfanget har betydning, fordi det svækker balance og værdier på egenkapitalen.
Derfor har markedet flyttet fokus fra at belønne ophobning af krypto til at prise risikoen for overlevelse ind.
Markedets præmier er kollapset
Et vigtigt faresignal er faldet i markedsbaseret nettoværdi (mNAV), som sammenligner et selskabs børsværdi med værdien af dets kryptoaktiver.
Flere store treasury-firmaer handles nu under en mNAV på 1, hvilket betyder, at markedet værdisætter deres aktier lavere end deres aktiver. Dette fjerner muligheden for effektivt at hente kapital gennem aktieudstedelse uden udvanding.
MicroStrategy, en af de største Bitcoin-ejere blandt virksomheder, handles under værdien af deres aktiver, på trods af at de ejer kryptovaluta for titusindvis af millioner dollar.
Den rabat begrænser deres fleksibilitet til at købe mere eller genfinansiere billigt.
Likviditet øger konkursrisiko
Ikke-realiserede tab fører ikke alene til konkurs. Risikoen stiger, hvis faldende aktivpriser rammer sammen med gearing, gældsforfald eller løbende brug af kontanter.
Miningfirmaer og beholdningsselskaber, der er afhængige af ekstern finansiering, har størst risiko. Hvis kryptokurserne forbliver lave, kan långivere stramme kravene, aktiemarkeder forblive lukkede, og mulighederne for refinansiering indskrænkes.
Det skaber en negativ spiral. Lavere priser svækker aktieværdien, hvilket begrænser adgang til kapital og øger presset på balancerne.
En stressfase, ikke et kollaps
Det nuværende fald skyldes tvungen nedgearing og strammere finansielle vilkår, ikke en svaghed i selve kryptoaktiverne.
Men hvis kurserne ikke henter sig og markederne fortsat er lukkede for kapital, kan presset hurtigt stige yderligere.
Lige nu er krypto treasury-selskaber fortsat solvente. Men fejlrummet er blevet meget mindre.
