De globale markeder oplevede et bredt opsving den 6. februar, efter et kraftigt fald dagen før havde sendt aktier, krypto og råvarer dybt ned i oversolgt territorium. Bitcoin genvandt kursen til omkring 70.000 dollars, mens amerikanske aktier, guld og sølv også steg, drevet af teknisk køb og aftagende kortsigtede makrofrygter.
Opsvinget fulgte efter en voldsom afviklingsfase og ikke en ændring i de grundlæggende forhold.
Tekniske niveauer udløste det første opsving
Opsvinget begyndte, efter vigtige tekniske niveauer holdt på tværs af aktivklasser. S&P 500 ramte sit 100-dages glidende gennemsnit, et niveau som både systematiske og diskretionære handlende holder nøje øje med.
Det udløste automatiske køb fra fonde, der omlagde deres risikofordeling efter flere dages intens salg.
Bitcoin fulgte samme mønster. Efter kort at have været nede på 60.000 dollars steg aktivet hurtigt igen, da tvungne afviklinger blev færre og finansieringsraterne stabiliserede sig.
Fraværet af nyt afviklingspres gav plads til spotkøbere, hvilket støttede et kortsigtet opsving.
Positionering nulstillet mindskede salgspres
Det foregående fald havde udløst afvikling af gearing i hele markedet.
I krypto havde derivatpositionering været markant overvejende på longs, hvilket forstærkede faldet, da priserne brød støtten. Den 6. februar var størstedelen af den overdrevne gearing allerede blevet fjernet.
Derfor aftog det marginale salgspres. Med færre margin calls og mindre tvunget salg kunne priserne stige, selv uden nye positive katalysatorer.
Diagrammet viser en opbygning af gearing igennem januar, derefter en markant afvikling, da kursen brød støtten i starten af februar.
Efter denne nulstilling aftog det tvungne salgspres, så kursen kunne stige på trods af manglende nye positive tegn.
Makro signaler lettede den kortsigtede stress
Makrodata fra USA var også med til at stabilisere stemningen. Forbrugertillidsdata udgivet den 6. februar overraskede positivt og nåede det højeste niveau i seks måneder.
Selvom det ikke signalerer stærk vækst, mindskede tallene de umiddelbare bekymringer om en pludselig økonomisk forværring.
Obligationsmarkedet reagerede ved at indregne en lidt højere sandsynlighed for en snarlig rentesænkning fra den amerikanske centralbank, hvilket sendte de korte renter ned, før de stabiliserede sig. Denne ændring lettede de finansielle forhold en smule og gav støtte til risikofyldte aktiver.
Guld og sølv steg markant igen, hvilket styrkede opfattelsen af, at gårsdagens fald skyldtes likviditetspres snarere end et fundamentalt fravalg af sikre havne.
En svagere amerikansk dollar og opportunistisk køb var også med til at drive bevægelsen.
Et opsving, ikke et trendskifte
Opsvinget den 6. februar afspejler en teknisk lettelsesrally udløst af oversolgte forhold, justering af positioner og midlertidig makro-lettelse. Det er dog endnu ikke bekræftet, at tendensen er vendt varigt.
Markederne er fortsat følsomme overfor likviditetsforhold, forventninger til renter og kapitalstrømme. Volatiliteten vil sandsynligvis fortsætte, mens investorerne gentænker risiko under strammere finansielle vilkår.
