Bitcoin-kursen har oplevet et kraftigt opsving på 18% fra dets lavpunkt i februar tæt på $62.530 og nåede kortvarigt $74.150 i denne uge. Overskrifterne kalder det et comeback. On-chain data fortæller en anden historie.
BeInCryptos egen on-chain research og Glassnodes Week On-Chain-rapport, som blev udgivet i denne uge, peger tilsammen på et marked, der distribuerer til lettelse. Ikke et, der bygger op mod et nyt større løft.
Profit-signalet har en bear-marked stemning
Den tydeligste advarsel kommer fra Bitcoins Net Realized Profit/Loss. Det er en måling, som viser forskellen mellem realiserede gevinster og tab.
Siden begyndelsen af januar har indikatoren ligget i negativt område, hvilket viser, at der destrueres mere værdi on-chain end der bliver skabt. Mønstret ligner meget to vigtige perioder i Bitcoins historie: ugerne op til Bitcoin-faldet i maj 2022 og månederne før krakket i november 2018.
Begge lange tabstreaks gik forud for kraftige fald – ikke opsving.
Det, der gør dette signal sværere at overse, er, at det fortsætter, selvom kursen stiger. Bevægelse uden tilsvarende stigning i netto realiseret profit har sjældent holdt.
Der er et teknisk lag, som forstærker advarslen. Relative Strength Index (RSI), der måler momentum, udviste en skjult bearish divergens mellem 9. december og 4. marts. Bitcoin dannede et lavere toppunkt, mens RSI’en registrerede et højere toppunkt i samme periode.
Når momentum styrkes, mens kursen svækkes, signalerer det ofte, at stigningen mangler reel efterspørgsel – en stille bekræftelse på, at sælgerne stadig har overtaget.
Glassnodes Week On-Chain-rapport understreger denne vurdering. Deres Supply Profitability State Signal, som måler andelen af Bitcoins cirkulerende beholdning med urealiseret gevinst, er faldet under en vigtig grænse.
Med cirka 57% af udbuddet i profit ligger den nuværende måling i et område, der typisk ses i de tidlige faser af længere bear-markeder – især maj 2022 og november 2018.
Det er de samme to perioder, hvor BeInCryptos Net Realized Profit/Loss 30-dages gennemsnit peger på som de tætteste historiske paralleller til de nuværende on-chain forhold – to forskellige målinger, to metoder, men samme konklusion.
Kortsigtede investorer sælger under stigningen
Glassnodes Realized Price by Age-måling følger den gennemsnitlige indkøbspris for Bitcoin grupperet ud fra, hvor nyligt coins sidst har bevæget sig on-chain.
For gruppen, der købte inden for den seneste uge til en måned, ligger omkostningsbasen lige nu omkring $70.000 – hvilket skaber en naturlig distributionszone mellem $68.500 og $71.500, hvor nylige købere når break-even og vælger at sælge frem for at vente på yderligere stigninger.
Vil du have flere indsigter om tokens? Tilmeld dig redaktør Harsh Notariyas daglige krypto nyhedsbrev her.
BeInCryptos HODL Wave-analyse — en måling, der adskiller Bitcoins cirkulerende udbud baseret på alder af sidste bevægelse for at vise, hvilke ejere der akkumulerer eller sælger — bekræfter, at det allerede sker.
Den 19. februar, hvor Bitcoin handlede nær $67.000, havde 1-uges til 1-måneds gruppen 6,20% af det cirkulerende udbud. Den 5. marts, da Bitcoin var tæt på $70.880, var tallet faldet til 4,54%. Udbuddet forlader hænder, mens kursen stiger. Det er ikke akkumulering – det er distribution i et opsving.
Derivatudmarkedet bekræfter samme billede. Open Interest — den samlede værdi af uafviklede futures og perpetual contracts på tværs af børser, som stiger når nye penge tilføjes gearede positioner — ligger i øjeblikket omkring 24,29 milliarder dollars. Det er under halvdelen af de mere end 47 milliarder dollar, der blev registreret under opturen mod rekordhøjder i juli 2025.
Glassnodes ugentlige On-Chain-rapport peger på samme udvikling gennem perpetual directional premium-data, som måler bias i finansieringsraterne for perpetual futures for at afgøre, hvorvidt der er mest gearet long eller short positionering.
Premium’en forbliver undertrykt, hvilket bekræfter, at spekulanternes long-positioner er fraværende. Der er ganske enkelt ingen folkemængde, der bakker op om bevægelsen. Det rammer bullish markedsstemning hårdt, men øger samtidig håbet om mindre gearing, da vi alle kender effekten af gearing på tidligere stigninger.
Vigtige bitcoin kursniveauer der definerer den handel
Den umiddelbare modstandszone for BTC-kursen ligger mellem $74.770 og $75.700 (mere præcist omkring $75.000-zonen).
Omkring $75.000-zonen er der koncentreret cirka 2,3 milliarder dollars i negativ gamma, hvor cirka 1,8 milliarder dollars alene er tilknyttet udløb den 27. marts.
Negativ gamma betyder, at optionshandlere tvinges til at købe, når kursen stiger, og sælge, når den falder. Det kan sammenlignes med et dealer-drevet short squeeze, hvor opkøbene ikke kommer fra handlende, der lukker short-positioner. Det kommer fra handlere, der mekanisk afdækker deres optionseksponering. Jo tættere kursen kommer på strike-niveauet, desto mere skal de købe, hvilket forstærker bevægelsen mod $75.000.
I dette tilfælde trækkes kursen mekanisk mod $75.000. Glassnode-rapporten fremhæver det som den centrale gamma-magnet. Dette niveau trækker kursen nu.
Men når vi når dertil, har de samme handlere, der købte for at afdække positioner, ikke mere at købe. Den mekaniske efterspørgsel forsvinder, og uden ny organisk købsinteresse over dette niveau, har kursen en tendens til at gå i stå eller vende hurtigt i dette område. Et dagligt luk over begge niveauer er nødvendigt for reelt at ændre fortællingen.
Det er niveauet omkring $72.150, der lige nu er første modstand, som bliver testet.
På nedsiden er $68.640 til $70.090 den kritiske støttezone. Dette retracement-område konvergerer her med Glassnodes short-term holder distributionsgulv. Det er zonen, hvor nylige tabsgivende købere med stor sandsynlighed vil sælge, hvis kursen kommer dertil igen. Så længe Bitcoin holder daglige luk over $68.640, forbliver taktiske bounce-trades relevante.
Nedenunder bliver $67.200 og $65.410 de næste logiske mål. Et vedvarende fald under $68.640 ved dagsluk åbner vejen mod $62.520-svingbunden. Det er værst tænkelige niveau, hvis distributionen fortsætter med at accelerere.
