Bitcoin gled ned til 85.000 dollar-niveauet den 15. december og udvidede sit seneste fald, da globale makro-risici, afvikling af gearing og lav likviditet kolliderede. Faldet slettede over 100 milliarder dollar fra den samlede kryptomarkedsværdi på få dage og rejste spørgsmål om, hvorvidt salget er forbi.
Selvom ingen enkelt udløsende faktor startede bevægelsen, var der fem samspillende kræfter, der pressede Bitcoin ned og fortsat kan lægge pres på kursen på kort sigt.
Frygt for renteforhøjelse i Bank of Japan udløste global risikoreduktion
Den største makrofaktor kom fra Japan. Markederne reagerede forud for en bredt forventet rentehævning fra Bank of Japan senere på ugen, som vil bringe de japanske renter op på et niveau, man ikke har set i årtier.
Selv en mindre renteændring har betydning, da Japan længe har skabt grobund for globale risikomarkeder gennem yen-carry trade.
I mange år har investorer lånt billige yen for at købe mere risikofyldte aktiver som aktier og krypto. Når de japanske renter stiger, bliver det handlede afviklet. Investorer sælger risikable aktiver for at tilbagebetale yen-lånene.
Bitcoin har reageret markant på tidligere BOJ-rentehævninger. I de seneste tre tilfælde faldt BTC mellem 20% og 30% i ugerne derefter. Handlende begyndte at indregne det historiske mønster, allerede før beslutningen blev taget, og pressede kursen ned på forhånd.
Amerikanske økonomiske data skaber igen politisk usikkerhed
Samtidig trak handlende sig fra risiko op til en tæt kalender med amerikanske makrodata, herunder inflations- og arbejdsmarkeds-tal.
Den amerikanske centralbank har for nyligt sænket renten, men embedsmænd har signaleret forsigtighed i forhold til tempoet på fremtidige lempelser. Den usikkerhed betyder noget for Bitcoin, der i stigende grad handler som et liquiditetsfølsomt makroaktiv frem for en selvstændig hedge.
Med inflationen stadig over målet og jobs-data, der forventes at svækkes, havde markedet svært ved at vurdere centralbankens næste skridt. Den tøven dæmpede den spekulative appetit og fik kortsigtede handlende til at trække sig.
Som konsekvens mistede Bitcoin momentum netop, da den nærmede sig vigtige tekniske niveauer.
Stort gearingsafvikling fremskyndede faldet
Da Bitcoin faldt under 90.000 dollar, tog tvungne salg over.
Mere end 200 millioner dollar i gearede lange positioner blev afviklet inden for timer, ifølge derivatdata. Lånebaserede handlende havde samlet sig i bullish satsninger efter centralbankens rentenedsættelse tidligere på måneden.
Da kursen gled, solgte afviklingssystemerne Bitcoin automatisk for at dække tabene. Disse salg trykkede kursen yderligere ned og udløste flere afviklinger i en kædereaktion.
Den mekaniske effekt forklarer, hvorfor bevægelsen blev hurtig og brat frem for gradvis.
Lav weekend likviditet forstærkede kursudsving
Tidspunktet for salget gjorde situationen værre.
Bitcoin brød ned under svagt week-end handel, hvor likviditeten typisk er lavere og ordrebøgerne tynde. Under sådanne forhold kan relativt små salgsordrer bevæge kursen markant.
Store indehavere og derivatdesk reducerede deres eksponering, mens likviditeten var lav, hvilket forstærkede volatiliteten. Den dynamik var med til at trække Bitcoin fra lav-90.000 området ned mod 85.000 på kort tid.
Week-end nedbrud ser ofte dramatiske ud, selv når de underliggende forhold stort set er uændrede.
Wintermutes bitcoin-salg øgede spotmarkedspresset
Markedsstrukturen blev yderligere presset af markant salg fra Wintermute, en af kryptoindustriens største market makere.
Under salget viste både blockchain- og markedsdata, at Wintermute solgte en stor mængde Bitcoin — vurderet til over 1,5 milliarder dollar — på centrale børser. Firmaet skulle angiveligt have solgt BTC for at genbalancere risiko og dække eksponering efter nylig volatilitet og tab i derivatmarkedet.
Wintermute leverer likviditet på både spot- og derivatbørser, og derfor har deres salg haft ekstra stor effekt.
Timingen af salgene var også afgørende. Wintermutes aktivitet fandt sted under forhold med lav likviditet, hvilket forstærkede nedgangen og fremskyndede Bitcoins fald mod 85.000 dollars.
Hvad sker der nu?
Om Bitcoin falder yderligere nu afhænger af makroøkonomiske faktorer og ikke krypto-specifikke nyheder.
Hvis Bank of Japan bekræfter en renteforhøjelse og de globale udbytter stiger, kan Bitcoin forblive under pres, når carry trades fortsætter med at blive afviklet. En stærk yen vil øge dette pres.
Men hvis markederne allerede har indregnet denne udvikling, og amerikanske data bliver svagere, så forventningerne til rentenedsættelser vender tilbage, kan Bitcoin stabilisere sig, når afviklingsfasen er ovre.
Lige nu afspejler salget den 15. december en makroøkonomisk drevet korrektion, ikke en strukturel svaghed i kryptomarkedet — men volatiliteten vil formentlig ikke aftage hurtigt.
