Bitcoins (BTC) Stock-to-Flow (S2F) model viser en af sine mest bullish forudsigelser nogensinde, og forudser at BTC når $222.000. Men en Bitwise-analytiker har advaret om, at Bitcoins modnende marked måske er ved at vokse fra sine forudsigelsesmodeller.
Efterhånden som Bitcoins tilstedeværelse i global finans vokser, bliver pålideligheden af kursforudsigelsesmodeller afgørende. Engang en hjørnesten i langsigtet værdiansættelse, bliver S2F-modellen nu genovervejet, da skiftende markedskræfter udfordrer dens kerneantagelser.
Har Bitcoin vokset sig ud af stock-to-flow modellen?
For kontekst, måler Stock-to-Flow-modellen Bitcoins værdi baseret på knaphed. Den sammenligner den eksisterende forsyning (stock) med den årlige nye forsyning (flow). Jo højere forholdet er, jo mere knap og angiveligt mere værdifuld bliver Bitcoin.
PlanB skabte modellen i 2019. Den forbinder Bitcoins kursstigninger med halveringsbegivenhederne, som reducerer ny coin-udstedelse hvert fjerde år. Stock-to-Flow-modellen forudser, at Bitcoin kan stige til $222.000 i 2026.
Over det længere perspektiv forudser modellen en svimlende 10-årig værdiansættelse på $10,9 millioner pr. BTC, hvilket repræsenterer en årlig sammensat vækstrate (CAGR) på cirka 58,3%.
Men André Dragosch, Head of Research for Europa hos investeringsfirmaet Bitwise, foreslog, at investorer bør være forsigtige, når de anvender S2F-modellen, da den måske ikke længere fuldt ud fanger realiteterne i dagens Bitcoin-marked.
“S2F-modellen er uden tvivl en af de mere bullish rammer – men brug den med forsigtighed. Dens statistiske problemer og udelukkelse af efterspørgselsdrevne faktorer begrænser dens pålidelighed,” skrev Dragosch.
Analytikeren fremhævede Kripfganz’s kritik af modellen. I 2020 argumenterede økonomen for, at den er ‘forkert specificeret’, fordi Bitcoins halveringer, som fordobler S2F-forholdet hvert fjerde år, gør variablen tidsafhængig snarere end stokastisk.
“Udover teorien har Bitcoin konsekvent underpræsteret i forhold til S2F-implied kurs. Residualer viser en negativ drift og er ikke-stationære, hvilket tyder på udeladte variable og statistiske fejl,” tilføjede Dragosch.
Desuden understregede analytikeren, at Bitcoins makro miljø har udviklet sig siden PlanB’s tidlige analyser.
“I dag overstiger institutionel efterspørgsel (via Bitcoin ETP’er og treasury-beholdninger) den årlige forsyningsreduktion fra den seneste halvering med mere end 7x,” bemærkede han.
Udover knaphed: BAERM og potenslov i rampelyset
Udover S2F sammenlignede Dragosch to andre ofte refererede Bitcoin-værdiansættelsesmodeller, der peger på mere afdæmpede, men stadig bullish forløb.
Halveringsforsyningschokmodellen, også kendt som ‘Bitcoin Autocorrelated Exchange Rate Model’ (BAERM), måler, hvordan hver Bitcoin-halvering påvirker kursen over tid ved hjælp af tidligere kursdata. Den tager også højde for den faldende indvirkning af forsyningschok.
BAERM-modellen estimerer i øjeblikket Bitcoins ‘fair value’ til $159.000, og forudser $173.000 ved udgangen af 2025 og $7,59 millioner over ti år. Den har historisk vist en stærk forudsigelsesevne med omkring 88% R² siden den anden halvering.
På trods af sine styrker kan BAERM nu være ‘noget forældet’, ifølge Dragosch, da den ikke fuldt ud tager højde for indflydelsen af institutionelle køb eller skiftende udbredelsestrends.
“Den tager heller ikke højde for en genacceleration i afkast via et S-kurve mønster for udbredelse. Men hvis du stadig tror på halveringernes store betydning – er denne model noget for dig,” bemærkede analytikeren.
Endelig forbinder Power Law-modellen Bitcoins kurs med en tidsbaseret formel. Selvom den stemmer overens med en slående 99% R² i log-log regressioner, er den markant konservativ.
Dens 10-årige Bitcoin kursforudsigelse ligger på $2,03 millioner, meget lavere end S2F eller BAERM, baseret på ideen om, at afkastet vil fortsætte med at falde, efterhånden som Bitcoin ældes. Alligevel betyder den igangværende ændring i markedsstrukturen, at selv forsigtige forudsigelser måske skal afspejle nye, efterspørgselsdrevne vækstmuligheder.
“Teknologiske udbredelseskurver har en tendens til at følge et S-kurve mønster af efterspørgsel med genaccelererende efterspørgsel under overgangen fra ‘tidlige brugere’ til ‘tidlig majoritet.’ Dette udfordrer alvorligt hypotesen om faldende afkast i Power Law. Desuden har markedsstrukturen grundlæggende ændret sig siden januar 2024 med fremkomsten af ETF’er og institutionelle købere. Tidligere post-halverings præstationsmønstre gælder måske ikke længere,” udtalte Dragosch.
Således, mens klassiske modeller som Stock-to-Flow, BAERM og Power Law stadig tilbyder værdifulde perspektiver på Bitcoins langsigtede forløb, falder de i stigende grad kort i forhold til at fange dagens efterspørgselsdrevne marked. Den næste markedscyklus kan afsløre, om disse rammer udvikler sig eller giver plads til et nyt paradigme.
