Bitcoin går ind i årets sidste fase i en paradoksal position. Institutionel udbredelse har aldrig været stærkere, men kursudviklingen forbliver tøvende, tynget af lav likviditet, salg fra tidligere investorer og ujævne globale strømme.
Ser man frem mod 2026, handler spørgsmålet mindre om, hvorvidt Bitcoins monetære formål stadig holder, og mere om, hvornår kursen indhenter det.
Lav likviditet skaber kortvarig volatilitet
Bitcoin slutter året af ved at følge de velkendte feriemønstre i stedet for at blive drevet af nye fundamentale årsager.
“Med feriestemningen, der fortsat dæmper likviditeten, opstår der lommer af øget spot-volatilitet, men det er heller ikke overraskende,” sagde QCP-analytikere.
Den øgede spot-volatilitet er ifølge analytikerne drevet af frivillige køb fremfor tvungne positionstilpasninger. QCP tilføjede, at efterspørgslen ser ud til at komme fra spot- og perpetual-markeder, som handler under tynde forhold.
Noget af købspresset ser ud til at stamme fra Strategy, der i en indberetning i mandags afslørede, at virksomheden købte 1.229 Bitcoin i sidste uge for 108,8 millioner dollars til en gennemsnitlig kurs på $88.568 per coin.
Optionsmarkeder antyder skrøbelig opadgående trend
Efter den store optionsudløb i fredags steg finansieringsraten på Bitcoin perpetual futures hos Deribit fra næsten neutralt niveau til over 30%, hvilket indikerer et muligvis mere optimistisk skift i dealeres eksponering.
QCP bemærkede, at handlende, der før udløbet var long gamma og hjalp kursen med at forblive i et interval, nu reelt er short gamma til opadgående side. Når kursen stiger, bliver disse deltagere nødt til at købe spot Bitcoin eller kortfristede call-optioner som afdækning, hvilket forstærker momentum opad.
Mandagens note fra QCP Capital peger på aggressivt køb i perpetuals samt efterspørgsel på call-optioner på Bitcoin. QCP sagde, at et vedvarende ryk over $94.000 kan åbne op for en mere udtalt gamma-baseret short squeeze.
På nedsiden er den kortsigtede risikodækning aftaget. Put skew er faldet, efter handlende valgte ikke at videreføre en stor $85.000 put-position for december.
Samtidig blev cirka 50% af open interest slettet efter fredagens rekordstore udløb, hvilket efterlod en betydelig sum kapital på sidelinjen. Ifølge QCP Capital tyder det på, at volatiliteten sandsynligvis vender tilbage, når positionerne genopbygges, men retningen er stadig usikker.
Asien akkumulerer, mens USA sælger
Den usikkerhed spiller sig ud på forskellig vis på tværs af regionerne. Laser Digital beskrev sidste uge som præget af den sædvanlige feriedvale.
Men det bemærkelsesværdige var en tydelig forskel i performance mellem tidszoner. Bitcoin og Ethereum faldt begge med over 3% under amerikanske åbningstider, for så at komme igen under asiatiske tider.
I investornoten fra Laser Digital blev mønsteret især tilskrevet årsafslutningsskattehøst i USA, og de bemærkede, at krypto har klaret sig markant dårligere end de fleste globale aktiver i år. Resultatet har været vedvarende amerikansk salgspres, opvejet af akkumulering i udlandet.
Trods den lave markedsaktivitet har Messari-analytikere fremhævet, hvordan krypto bliver integreret hos de største institutioner. Stablecoin-udbuddet er på sit højeste nogensinde, og tilsynsmyndigheder diskuterer åbent on-chain markedsinfrastruktur.
“Men det har næsten aldrig føltes værre,” stod der i årets slutnote fra Messari og pegede på en voksende kløft mellem stemning og virkelighed.
Hvorfor Bitcoin haltede i 2025
Bitcoins svage udvikling i forhold til guld og aktier i slutningen af 2025 har skabt tvivl om fortællingen om “digitalt guld”. Guld er steget over 60% år-til-dato, aktier er på rekordniveau, og Bitcoin er en smule i minus.
Messari argumenterer for, at svagheden ikke er strukturel, men styret af udbud.
Ældre, store beholdere har gennem 2025 nettosolgt og udnyttet den dybere institutionelle likviditet. Tidligere på året faciliterede Galaxy Digital salget af 80.000 BTC fra én Satoshi-tidsalder investor. On-chain data viser, at adresser med mellem 1.000 og 100.000 BTC har distribueret hundredtusindvis af coins i år.
Samtidig bremsede to store efterspørgselsmotorer op. Digital Asset Treasury-indstrømninger aftog i oktober, og spot Bitcoin ETF’er, som indtil for nylig var stabile købere, er nu blevet nettosælgere.
Markedet har dermed måttet absorbere et stigende udbud netop som indstrømningerne gik i stå.
Messari ser det ikke som en varig skade. “I tvivl? Zoom længere ud,” skrev analytikerne, og understregede, at Bitcoin tidligere har klaret endnu længere og dybere drawdowns i tidligere cyklusser, før den atter har vist styrke.
Rammen for bitcoin-kursen i 2026
Ser vi fremad, argumenterer Messari for, at Bitcoin ikke længere kun skal analyseres ud fra en simpel fireårscyklus. Som et makroøkonomisk aktiv vil dens udvikling i stigende grad afhænge af større faktorer, pengepolitik, institutionelle allokeringer og nationers beslutninger om balancer.
Alligevel ser Messari-analytikerne klare kursrammer tegne sig i 2026:
- $86.000–$90.000 forbliver en vigtig strukturel støttegrænse, understøttet af spotkøb og lavere efterspørgsel på afdækning nedad.
- $94.000 er den væsentligste trigger opadtil. Et stabilt brud over dette niveau kan aktivere gamma-drevet køb og løfte kursen på 2026 call-optioner.
- $100.000–$110.000 udgør næste store psykologiske og strukturelle modstandsområde, hvor profittagning fra ældre investorer kan komme tilbage.
For at kursen kan bryde op til nye rekorder i 2026, vil det kræve endnu en bølge af institutionelle indstrømninger via ETF’er, virksomheders reserver eller national akkumulering.
Langsigtet overbevisning består
På trods af kortsigtet frustration er Messari-analytikere fortsat sikre på Bitcoins retning.
“Bitcoin har tydeligt markeret sig som adskilt fra alle andre kryptovalutaer og er uden tvivl den førende form for kryptopenge,” skrev analytikerne.
Bitcoin overgår fortsat næsten alle større tokens over flere år, drevet af vedvarende institutionel efterspørgsel. ETF’erne, ført an af BlackRocks IBIT, har ændret markedets struktur, mens næsten 200 virksomheder nu har Bitcoin på balancen.
Kigger man mod 2026, bygger Messaris selvtillid på grundprincipper. I en verden med stigende statsgæld, finansiel undertrykkelse og faldende reale udbytter, står Bitcoins forudsigelige pengepolitik, mulighed for selv-forvaltning og globale brugbarhed stadig uden sidestykke.
