Bitcoin har for nylig oplevet et markant fald de seneste 48 timer, hvilket har skræmt private investorer og skabt alvorlig bekymring om dens fremtidige levedygtighed. Selvom kursen er steget en smule fredag, forbereder de handlende sig på det næste store fald – og hvor slemt det kan blive.
Heldigvis for kryptobranchens vedkommende, ville det ikke være første gang i år, at fremtiden ser dyster ud. I sådanne perioder er historien den bedste rettesnor for at forstå, hvad der sandsynligvis sker næste gang, hvilke skridt man bør undgå, og for at vurdere hvor alvorlig situationen egentlig er. Mange af svarene findes i kollapset i 2022.
De forhold, der gik forud for kollapset i 2022
Selvom meget har ændret sig siden dengang, dannede kryptovinteren i 2022 baggrunden for det, som de fleste i miljøet mente ville være branchens endeligt.
Historien begyndte i 2020, hvor kryptovalutaer voksede kraftigt gennem året. Investeringer strømmede ind i markedet, hvilket fik kurserne til at stige kraftigt, indtil de toppede omkring november 2021. I denne periode steg Bitcoin fra omkring $8.300 til $64.000 på blot 10 måneder.
Højtforrentede produkter var centrale for tiltrækningskraften hos nogle af de største kryptofirmaer dengang. Tanken om at få en generøs, garanteret rente på køb som Bitcoin eller stablecoins var meget tillokkende.
Men denne fortælling begyndte at bryde sammen, blandt andet på grund af bredere makroøkonomiske forhold.
Den amerikanske centralbank havde hævet renterne på grund af vedvarende inflation, hvilket begrænsede forbrugernes adgang til likviditet. Aktiemarkedet oplevede en dyb korrektion, delvist som svar på krigsudbruddet i Europa.
Disse faktorer fik kryptoinvestorer til at trække penge ud af de mest spekulative aktiver.
Resultatet blev en situation, der mindede om et bank run. Men da forbrugerne skyndte sig at hæve deres penge, dukkede større problemer op – problemer, der fik investorer til alvorligt at miste tilliden til branchen.
Dominoeffekten der fulgte
Det første chok var kollapset af stablecoin TerraUSD (UST) i maj 2022, hvor prisen styrtdykkede på blot 24 timer. Begivenheden skabte stor mistillid til dens evne til at holde kursen på én dollar.
Ifølge en analyse fra Federal Reserve Bank of Chicago oplevede de førende centraliserede børser Celsius og Voyager Digital udstrømninger på henholdsvis 20% og 14% af kundernes midler i de 11 dage efter nyheden kom ud.
Herefter fulgte kollapset af Three Arrows Capital (3AC). På det tidspunkt forvaltede hedgefonden omkring $10 milliarder i aktiver. Det generelle prisfald på kryptomarkedet og en særligt risikabel handelsstrategi udryddede fondens værdier og tvang firmaet til at begære konkurs.
Centraliserede børser blev endnu hårdere ramt og oplevede endnu en omgang af markant kapitaludstrømning.
Efter dette fulgte det berygtede FTX-kollaps i november 2022. Her endte 37% af kundernes værdier som udtræk – og alt sammen inden for 48 timer. Ifølge Chicago Fed trak børserne Genesis og BlockFi henholdsvis omkring 21% og 12% af deres investeringer i netop den måned.
I 2022 stoppede mindst 15 kryptorelaterede firmaer deres drift eller kom under insolvensbehandling. Fejlene afsøgte strukturelle svagheder i likviditeten i flere forretningsmodeller, især deres sårbarhed ved hurtige udbetalinger under markedsuro.
Disse begivenheder understregede en stadigt vigtigere lektie: Finansielle løfter skal matche den underliggende likviditet, og det er afgørende at have beredskabsplaner i perioder med pres.
I dagens marked har disse lektier fået fornyet relevans.
Hvorfor dagens bitcoin-adfærd er vigtig
I den seneste uge har førende kryptovalutaer Bitcoin og Ethereum mistet næsten 30%. Dette fald har slettet anslået $25 milliarder i urealiseret værdi fra balancerne på digitale aktiver.
Disse tal kommer, samtidig med at de globale markeder er styrtdykket i denne uge. Det har ramt både krypto, aktier og endda klassiske “sikre” investeringsvalg som guld og sølv. Det samtidige fald peger på et bredere likviditetschok i markedet — snarere end svagheder i specifikke aktiver.
Som følge heraf afviklede handlende, der stod over for margin calls, først deres likvide aktiver. For krypto viser dette større billede, at markedet blev nulstillet snarere end et fuldstændigt tab af tillid. Med positive forbrugerdata i fredags, der mindskede makro-presset på kort sigt, steg Bitcoin igen og nåede en kurs på $70.000.
Alligevel har Bitcoins opførsel vist noget mere strukturelt. Den har ikke kun reageret på likviditetsforhold.
Det seneste år har Bitcoin ikke formået at genvinde momentum – selv når der har været perioder med opsving. Ifølge tidligere analyser fra BeInCrypto skyldes det primært langsigtede investorer, der løbende har solgt ud af deres beholdninger.
Sådan adfærd sender et stærkt negativt signal til markedet. Nye private investorer har fulgt deres bevægelser tæt, idet de ved, at når investorer med stærk tro sælger, mister de opadgående satsninger troværdighed.
Kursudvikling er men ofte kun det første synlige lag af pres. Selvom markeder hurtigt prissætter frygt, reagerer institutioner mere langsomt og strukturelt, ved at tilpasse drift længe før en egentlig krise bliver tydelig.
I perioder med langvarig usikkerhed kan disse strategiske tilpasninger fungere som tidlige advarsler.
Institutioner begynder stille at trække sig tilbage
Ud over kursbevægelser ses de første tegn på pres allerede på institutionsniveau.
Et nyere eksempel er Geminis beslutning om at skrue ned for driften og forlade visse europæiske markeder. Flytningen peger ikke på insolvens, og den kan ikke direkte tilskrives det seneste kursfald.
Men det afspejler en strategisk tilpasning til et miljø med højere krav, og illustrerer, hvordan længere perioder med usikkerhed ofte får institutioner til at revurdere deres regionale eksponering og effektivitet længe før presset rammer regnskaber eller markedskurser.
I mellemtiden gennemførte Polygon sidste måned en større intern fyringsrunde, hvor de afskedigede omkring 30% af medarbejderstaben. Det var tredje gang på tre år, det skete.
Historisk har lignende nedskæringer i driften været udført i det stille i slutningen af 2021 og begyndelsen af 2022, længe før større kollapser var synlige i branchen. Virksomheder begyndte at sætte ansættelser på pause, droppe ekspansionsplaner og skære ned på incitamenter, efterhånden som likviditeten blev strammere. Disse beslutninger blev ofte begrundet med effektivitet eller tilpasning til regler frem for reel bekymring.
Opmærksomheden retter sig også igen mod digitale aktivbeholdninger, hvor længerevarende fald ofte afslører balancens sårbarhed. MicroStrategy er endnu en gang en indikator på området.
MicroStrategy fremhæver tidlige strukturelle udfordringer
Bitcoins største digitale aktivbeholdning kom under fornyet markedspres, efter Bitcoin faldt til $60.000 i denne uge. Det sendte virksomhedens store kryptobeholdning dybere under den gennemsnitlige indkøbskurs, hvilket genantændte bekymringer om balancens risiko.
MicroStrategys aktier faldt markant, da Bitcoin fortsatte sit salg, mens faldet i aktien samtidigt trak virksomhedens markedsværdi under værdien af de underliggende Bitcoin-beholdninger.
Hvis kursudsvingene fortsætter, bliver sådanne balancer mere refleksive, hvilket forstærker både tillid og sårbarhed.
Faktisk har MicroStrategy allerede fjernet sit tidligere urokkelige løfte om aldrig at sælge. I november anerkendte direktør Phong Le for første gang, at selskabet kan sælge beholdningen under visse kriseforhold.
Dagens indikatorer viser sig tidligere og mere afdæmpet, hvilket kan gøre dem lettere at overse. Men det stille udtryk kan netop være det, der gør dem vigtige, da de giver et indblik i, hvordan en langsom tillidsudhulning begynder at ændre branchen indefra.
