Verdens største kapitalforvalter, BlackRock, har begrænset investorernes mulighed for at hæve penge fra en af sine førende private kreditfonde. Tiltaget følger efter en stigning i udbetalingsanmodninger, som oversteg de interne grænser.
Selvom tiltaget rammer et traditionelt finansaktiv (TradFi), kan de likviditetspres, der ligger bag, sprede sig til Bitcoin og kryptomarkedet.
BlackRock begrænser udbetalinger, mens anmodninger om indløsning stiger
BlackRocks $26 milliarder HPS Corporate Lending Fund begrænsede udbetalinger. Ifølge Financial Times skete det, efter investorer anmodede om omkring $1,2 milliarder i udbetalinger, svarende til 9,3% af fondens nettoaktivværdi (NAV) i løbet af kvartalet.
Men den semi-likvide fond tillader kun 5% kvartalsvise udbetalinger. Selskabet er derfor nødt til at godkende cirka $620 millioner i udbetalinger, mens de resterende investorers anmodninger om udbetaling bliver udsat.
Private kreditfonde som HPS investerer typisk i virksomhedslån, der sjældent handles på åbne markeder.
Derfor benytter de udbetalingsgrænser (gates) for at forhindre, at investorer tager flere penge ud, end de underliggende aktiver kan give hurtigt.
Beslutningen kommer under bredere pres i den private kreditsektor, hvor investorer genovervejer aktivklassen. BeInCrypto har for nylig rapporteret, at Blue Owl justerede udbetalingerne fra sin private retail obligationsfond.
Ligesom hos BlackRock skyldes Blue Owls tiltag stigende pres fra investorer, der ønsker at hæve penge.
Flere fonde har oplevet flere anmodninger om udbetaling på grund af bekymringer omkring kreditkvalitet og faldende afkast.
En lignende fond under Blackstone har for nylig håndteret rekordmange anmodninger om udbetaling, svarende til 7,9% af aktierne, selvom alle udbetalinger til sidst blev gennemført af selskabet.
Nyheden om BlackRocks loft på udbetalinger førte straks til markedsreaktion. Aktierne i kapitalforvalteren faldt angiveligt med cirka 6% ved børsåbning, efter at nyheder om restriktionerne blev delt.
Likviditetsproblemer kan sprede sig til kryptomarkederne
Selvom udbetalingsloftet rammer en privat kreditfond, rækker konsekvenserne langt ud over TradFi.
“Når giganter som BlackRock låser portene for private fonde, signalerer det en ’likviditetskrise’. Investorer, der sidder fast i private kreditfonde, kan finde på at sælge deres ’likvide’ aktiver—Bitcoin og ETH—for at skaffe kontanter andre steder,” skrev investor Paul Barron.
Med andre ord, hvis investorer ikke kan få pengene ud af illikvide private kreditporteføljer, kan de vælge aktiver, som kan blive solgt med det samme på det offentlige marked.
Denne liste indeholder i stigende grad kryptovalutaer som Bitcoin og Ethereum.
Sådanne dynamikker opstår ofte under finansiel uro, hvor investorer sælger likvide beholdninger (aktier, guld og krypto) for at imødekomme margin calls eller kontantbehov.
I mellemtiden mener nogle analytikere, at udbetalingsgrænserne kan pege på større stress i de finansielle markeder.
“Det her er et stort advarselstegn. Noget stort er på vej,” skrev markedsanalytiker Jacob Kinge.
En ny debat mellem CeFi og DeFi
Ud over potentielle likviditetseffekter har situationen også genstartet debatten om forskellen mellem TradFi og DeFi modeller.
Barron udtalte, at private kreditfonde illustrerer risikoen ved centraliseret finans, hvor investorer må stole på, at forvaltere bestemmer, hvornår kapital kan hæves.
“I private kreditfonde er man afhængig af fondsforvalteres ’port’. I DeFi er likviditeten for det meste gennemsigtig og styret af koder,” sagde han.
DeFi protokoller på blockchain-netværk bruger ofte automatiserede likviditetspuljer. Her er reglerne for udbetaling offentligt synlige og styres af smart contracts i stedet for forvaltere.
Institutionel kryptonarrativ kan blive stærkere
På trods af kortsigtede risici for likviditetsdrevne salg kan stress i TradFi til sidst styrke argumentet for finansiel infrastruktur baseret på blockchain.
Perioder med begrænset likviditet på traditionelle markeder vækker ofte fornyet interesse for alternativer, der tilbyder gennemsigtighed, programmerbarhed og adgang døgnet rundt. Uro på markedet kan fremskynde lanceringen af nye institutionelle kryptoprodukter i fremtiden.
I mellemtiden viser situationen, hvor tæt forbundne de globale finansmarkeder er blevet.
Selv et udbetalingsloft i en privat kreditfond kan påvirke kryptohandlende, der overvåger kapitalstrømme på tværs af det finansielle system.
