Den amerikanske centralbanks rentenedsættelse på 25 basispoint (bp), den første i 2025, satte scenen for ugers markedsdebat.
Selvom beslutningen var bredt forventet, har Jerome Powells afdæmpede tone ved gårsdagens pressekonference og centralbankens skarpt opdelte dot-plot efterladt investorerne i tvivl om, hvad der vil ske næste gang.
Powell signalerer et skift i risikostyring
Powell rammesatte rentenedsættelsen som en risikostyringsbeslutning i sine indledende bemærkninger og henviste til stigende sprækker på det amerikanske arbejdsmarked.
Reviderede løntal, der viser 911.000 færre job end tidligere rapporteret, sammen med stigende langtidsledighed, peger på et svagere fundament end overskrifterne antyder.
“Risikoen for inflation er skæv mod opadgående, og beskæftigelsesrisikoen er skæv mod nedadgående,” sagde Powell.
Centralbankens formand bemærkede også, at beslutningstagere ikke føler behov for at handle hurtigt med renterne, men skal handle forebyggende for at forhindre en dybere nedtur.
Powell nedtonede den inflationsmæssige effekt af Trumps toldsatser og argumenterede for, at gennemslaget har været “langsommere og mindre” end forventet.
Men han erkendte, at prispresset kan fortsætte ind i 2026. Samtidig beskrev han arbejdsmarkedet som ikke længere “solidt.”
Han nævnte, at ansættelserne aftager, immigrationsændringer reducerer udbuddet, og AI-udbredelse potentielt kan påvirke indgangsniveaujob.
Konklusion: Powells bemærkninger var endnu mere afdæmpede end hans vejledning i 2024, da centralbanken sænkede renterne med 50 bp. Dette antyder en bevidst drejning mod at prioritere beskæftigelse over inflation.
Markedsreaktion med centralbankens splittelser på fuld visning: dollar falder, aktier ser på likviditet
Det nye dot-plot afslørede en centralbank, der kæmper for at finde konsensus. Ni ud af 19 embedsmænd ser to yderligere nedsættelser i år, mens seks forventer ingen yderligere lempelser.
Et medlem forudser endda en forhøjelse, mens Trump-udnævnte Stephen Miran var uenig og gik ind for en nedsættelse på 50 bp.
“Dette møde var et rod… Et medlem mener, at centralbanken hæver i år… et andet mener, vi får fem nedsættelser. Denne manipulation af afstemningen for at skabe illusionen om en ‘konsensus’ og derefter offentliggøre et bredt dot-plot som dette underminerer kun yderligere deres troværdighed,” sagde makroinvesteringsforsker Jim Bianco.
I mellemtiden kaldte The Kobeissi Letter beslutningen historisk og fremhævede den første rentenedsættelse i over 30 år med Core PCE-inflation over 2,9%.
“Det er klart, at centralbanken prioriterer arbejdsmarkedet over inflation,” skrev Kobeissi og bemærkede, at markederne nu forventer så mange som fire yderligere nedsættelser inden september 2026.
Den umiddelbare markedsreaktion var hurtig. Den amerikanske dollar faldt til sit svageste niveau siden februar 2022, mens aktierne holdt sig nær rekordhøjder.
Futures-markederne prissatte mindst to yderligere nedsættelser inden årets udgang, med Kalshi-data, der viser, at oddsene for tre nedsættelser steg over 60%.
Hvad tolkede markederne fra Powells tale i går?
Barchart fremhævede, at når centralbanken sænker renterne inden for 2% af aktiemarkedets all-time highs, er S&P 500 historisk set steget 100% af tiden over de følgende 12 måneder, med en gennemsnitlig stigning på 14%.
Fidelitys Jurrien Timmer sammenlignede øjeblikket med slutningen af 1998 LTCM-krisen, da Greenspan-centralbanken lempede ind i stærke markeder, hvilket førte til et spektakulært opsving.
Kryptomarkederne holder også nøje øje med likviditetsstrømme, hvor analytiker Ash Crypto fremhæver udsigterne til mere likviditet i lyset af flere rentenedsættelser. Dette, siger han, ville kunne oversættes til potentielle stigninger i kryptokurser.
“Flere nedsættelser = Mere likviditet = stigning,” skrev analytikeren.
Argumentet for forsigtighed
Alligevel er ikke alle overbeviste om, at nedsættelsen varsler en forlænget bull-cyklus. Mark Minervini argumenterede for, at centralbankens beslutning var en “symbolsk” nedsættelse. Givet inflations vedholdenhed, siger han, er det usandsynligt, at det vil sætte gang i en aggressiv lempelsesvej.
“Rentenedsættelser er typisk bullish, især når de sker uden for en recession. Men centralbanken sænker renten præventivt i stedet for at reagere på en direkte nedtur. Den forskel er vigtig: det mindsker sandsynligheden for en aggressiv lempelsesvej, hvilket kan reducere markedsindvirkningen,” noterede han.
I mellemtiden understregede økonomer ved The Conversation balancegangen: at sænke for hurtigt kan genoplive inflationen, mens at bevæge sig for langsomt risikerer en skarpere nedgang på arbejdsmarkedet.
Told-drevne prisstigninger komplicerer billedet, især for lavindkomsthusholdninger, der bruger mere på importerede nødvendigheder, som nu stiger i pris.
Henrik Zeberg, en mangeårig cykelanalytiker, advarede om, at markederne kan gå ind i en euforisk blow-off fase før en alvorlig nedtur.
“Likviditet nu vil kun bygge en højere top, hvorfra markedet kan krakke,” skrev han, og sammenlignede dagens stigning med adfærden i slutningen af 1920’erne.
Hvad kommer nu
Divergensen mellem stærke markedsteknikker og svækkende fundamentaler efterlader investorer i en usikker position.
Investorer tror, at Powell har signaleret, at yderligere nedsættelser er på vej. I denne sammenhæng er stemningen bullish, i det mindste for nu, med aktier på rekordniveauer og kryptoer, der stiger.
I øjeblikket handlede Bitcoin til 117.107 kr., mens Ethereum blev handlet til 4.572 kr. Begge aktiver viste styrke efter centralbankens beslutning.
Ikke desto mindre er der mange risici, der fortsat undergraver investorernes tillid. Disse inkluderer:
- Et arbejdsmarked, der blødgør ind i recession,
- Told-drevet inflationsstivhed, og
- Politiske overtoner omkring Powells “risikostyrings” indramning.
Hvis centralbanken sænker for aggressivt, risikerer den at miste sin troværdighed i kampen mod inflation. Samtidig kan stigende arbejdsløshed tvinge til mere drastiske handlinger senere, hvis den bevæger sig for forsigtigt.
Derfor kan de næste par uger for mere risikable aktiver som Bitcoin blive defineret af likviditetsdrevet optimisme. Men dette er med forståelsen af, at denne stigning hviler på skrøbeligt grundlag.
Det er værd at bemærke, at Powell selv anerkendte, at centralbanken navigerer i “en udfordrende situation”, hvor begge sider af dens mandat blinker rødt. Historien om sådanne øjeblikke viser, at markeder ofte stiger først og reflekterer senere.