Den amerikanske råvaretilsynsmyndighed (CFTC) arbejder diskret på at skabe en markedsstruktur, hvor amerikanske statsobligationer og kryptovaluta til sidst kan sameksistere.
Den 12. december godkendte CFTC en udvidelse af cross-margining for amerikanske statsobligationer.
Sådan påvirker CFTCs nye ordre krypto
Denne ændring gør det muligt for bestemte kunder, ikke kun clearingmedlemmer, at modregne margin-krav mellem statsobligationsfutures, der cleares ved CME Group. CME Group er en af de største platforme for kryptoderivater i USA.
Det gælder også for kontantobligationer, der cleares ved Depository Trust and Clearing Corporation’s Fixed Income Clearing Corporation.
“Udvidelsen af cross-margining til kunder vil give kapitalbesparelser, der kan øge likviditeten og robustheden i amerikanske statsobligationer, verdens vigtigste marked,” sagde Caroline Pham, fungerende formand for CFTC, udtalte hun.
Cross-margining gør det muligt for virksomheder at reducere deres samlede sikkerhedsstillelse ved at udligne korrelerede positioner i porteføljer. At udvide denne ordning fra forhandleres balancer til slutkunder i statsobligationer betyder en markant strukturel ændring.
Markedsdeltagere ser det som en praktisk test af risikomodeller. De rammer kan senere understøtte porteføljer, der rummer statsobligationer, tokeniserede fonde og kryptoaktiver inden for ét samlet clearingsystem.
For kryptoderivater handlet på CME kan beslutningen få stor betydning for markedet.
Hvis statsobligationer og deres futures kan anvende cross-margining i stor skala, kan lignende rammer på sigt understøtte endnu mere avancerede porteføljer. Sådanne porteføljer kan omfatte tokeniserede statsobligationer samt spot Bitcoin som sikkerhed for positioner i CME’s Bitcoin- og ETH-futures, alle reguleret af fælles margin- og risikokontrol.
Desuden falder ordren tidsmæssigt sammen med en bredere reguleringsindsats for krypto, hvor både CFTC og Securities and Exchange Commission (SEC) deltager.
Det afspejler også SEC’s arbejde med markedsstruktur og clearing-reformer, mens tilsynsmyndigheder undersøger, hvordan tokeniserede værdipapirer og digital sikkerhedsstillelse eventuelt kan indpasses i de gængse afviklings- og forvaltningssystemer.
Det er værd at bemærke, at kommissionen ledet af Pham for nylig har lanceret et Digital Asset Collateral Pilot-projekt. Initiativet tillader Bitcoin, Ethereum og USDC at blive brugt som margin i derivatmarkeder reguleret af CFTC.
Disse tiltag viser tydeligt, at tilsynsmyndighederne har øget fokus på kapitaludnyttelse og risikostyring på tværs af aktivklasser, der i stigende grad udvisker grænsen mellem traditionelle og digitale markeder.
