Circle Internet Group (CRCL) faldt 20% den 24. marts efter, at Clarity Act-udkastet forbød passivt stablecoin-udbytte, hvilket slettede anslået 4,6 milliarder dollars i markedsværdi.
Salget kom, mens tre faktorer ramte Circle på én gang. Et udbytteforbud rystede investorerne, konkurrenten Tether (USDT) annoncerede revision fra et af de fire største selskaber, og 16 USDC business wallets blev frosset.
Hvad Clarity Act faktisk gør
The Digital Asset Market Clarity Act sidder fast i Senate Banking Committee siden januar over ét spørgsmål. Må stablecoin-indehavere tjene passivt udbytte?
Den 20. marts annoncerede senatorerne Thom Tillis (R-NC) og Angela Alsobrooks (D-MD) en aftale med Det Hvide Hus. Udkastets tekst nåede ud til aktører i branchen i mandags.
Formuleringen forbyder platforme, børser og mæglere at tilbyde udbytte på stablecoin-beholdninger. Kun aktivitetsbaserede belønninger knyttet til transaktioner eller governance forbliver tilladte. SEC, CFTC og Finansministeriet har 12 måneder til at udforme anti-omgåelsesregler.
Bankerne pressede hårdt for det resultat. The American Bankers Association argumenterede, at stablecoin-udbytteprogrammer truede med at trække billioner ud af indskud.
Mizuho-analytiker Dan Dolev advarede om, at forbuddet kan reducere Circles anvendelsesmuligheder på kort sigt. Coinbase (COIN) faldt cirka 10% i sympati, da indtægter relateret til stablecoins udgør omkring 20% af dens samlede indkomst.
Den kontrære sag
Men Circle tjente 96% af sin omsætning på renter fra USD Coin (USDC) reserver ved udgangen af 3. kvartal 2025. Det niveau har ligget mellem 95% og 99% siden 2022 ifølge selskabets S-1-indberetning. Disse reserver placeres hovedsageligt i amerikanske statsobligationer.
Clarity Act rører ikke den indtægtskilde. Det forbyder blot platforme at give udbyttet videre til brugerne. Circle beholder selv alle renteindtægter fra reserverne.
Før dette udkast mærkede Circle et stigende pres for at dele reserveindtjening med indehavere. DeFi-protokoller, som tilbød passiv APY på USDC, skærpede det ønske. Udbytteforbuddet fjerner den mulighed fuldstændigt.
Analytiker Simon Dedic afviste dog den bearish stemning.
“Det er enormt bullish for Circle. Hele deres forretningsmodel går ud på at beholde udbyttet, som deres $USDC-beholdning genererer. Clarity Act giver dem faktisk en regulatorisk voldgrav…,” skrev Dedic.
Den tidligere Fox-journalist Eleanor Terrett påpegede, at forbuddet mod passivt udbytte har været offentligt kendt i flere måneder. Den markante kursreaktion overraskede mange iagttagere.
Tether, ARK og wallet-frysningen
Samtidig annoncerede Tether, at de har indgået aftale med et af de største revisionsfirmaer om at gennemføre deres første fulde uafhængige revision. Firmaets navn er ikke offentliggjort. USDT’s markedsværdi overstiger i øjeblikket 184 milliarder dollars.
I årevis har Circle positioneret sig som et mere gennemsigtigt alternativ. Tether har kun brugt kvartalsvise attester fra BDO Italia. En færdiggjort Big Four-revision vil i høj grad mindske forskellen i troværdighed.
Tether CFO Simon McWilliams fortalte, at virksomheden blev udvalgt efter en konkurrenceproces. Revisionen vil gennemgå aktiver, passiver og interne kontroller.
ARK Invest solgte CRCL-aktier for $5,9 millioner den 20. marts, fire dage inden udkastet blev offentlig kendt. Timingen vakte opsigt.
Men ARK købte så CRCL-aktier for $16,3 millioner den 24. marts efter faldet. Den vending tyder på portefølje-justering og ikke en decideret satsning.
Sideløbende oplyste on-chain efterforsker ZachXBT, at Circle havde frosset USDC-beholdninger i 16 hot wallets tilhørende børser, casinoer og valutafirmaer.
Frysningen skyldtes en uoplyst amerikansk civil sag. ZachXBT kritiserede Circle for ikke at kontrollere wallets inden handling. Hændelsen forstærkede negativ markedsstemning og genoplivede bekymringen om centralisering af USDC.
Clarity Act er endnu ikke vedtaget som lov. Afstemningen i Senate Banking Committee ventes sidst i april, og DeFi-betingelser er fortsat uafklarede.
DeFi-protokoller er allerede i gang med at redesigne belønningsstrukturer, så de følger reglerne for aktivitetsbaseret kompensation. Om USDC kan fastholde efterspørgslen uden passivt udbytte, afgør, om den 24. marts var en overreaktion eller starten på en længerevarende ændring i værdiansættelsen.
