Circle Internet Group (NYSE: CRCL) steg fra sit 52-ugers lavpunkt på $49,90 den 5. februar til omkring $129 midt i marts, hvilket svarer til en stigning på cirka 160 %, mens de brede kryptomarkeder fortsatte med at falde.
Stigningen kom efter fem samtidige katalysatorer, som fik Wall Street til at stoppe med at se på CRCL som en kryptoproxy og i stedet begynde at modellere det som betalingsinfrastruktur.
Derfor er det bredere kryptofald vigtigt for denne historie
Bitcoin (BTC) toppen nåede tæt på $126.000 i begyndelsen af oktober 2025 og er siden faldet cirka 44 %, ned til $69.898 I øjeblikket.
Kraftige likviderede positioner den 10. oktober slettede mere end $19 milliarder på én dag og udløste vedvarende udstrømning fra spot Bitcoin ETF’er i flere måneder.
Men USD Coin (USDC) udbud bevægede sig i modsat retning. Omsætningen steg fra $75,3 milliarder ved udgangen af 2025 til cirka $81 milliarder midt i marts 2026, ifølge on-chain data. Den afvigelse fangede analytikerens opmærksomhed.
Clear Street opgraderede CRCL fra Hold til Køb den 16. marts med et kursmål på $136, op fra $92.
Virksomheden nævnte fem drivkræfter bag USDC’s vækst trods det brede fald, herunder:
- Tokenisering
- Prediktionsmarkeder
- Krydsning mellem agentisk AI, og
- Mulig vedtagelse af CLARITY Act.
Fem katalysatorer bag re-vurderingen
Den amerikanske centralbanks beslutning om at holde renterne høje i længere tid holdt udbyttet på CRCL’s reserveportefølje understøttende. Circle rapporterede $733 millioner i reserveindtjening alene i 4. kvartal, en stigning på 69% år over år.
Selskabet placerer primært USDC-reserver i amerikanske statspapirer med kort løbetid og kontanter, hvilket giver høj-margin afkast på cirka $81 milliarder i aktiver.
Den 25. februar præsenterede Circle et stærkt regnskab for 4. kvartal 2025, og aktien steg 35% på en dag. Justeret indtjening pr. aktie landede på $0,43 – langt over konsensusintervallet fra $0,15 til $0,35, afhængigt af kilden.
Omsætning plus reserveindtjening nåede $770 millioner, hvilket svarer til en stigning på 77 % sammenlignet med året før. Justeret EBITDA steg 412 % til $167 millioner.
I mellemtiden offentliggjorde Mizuho research den 13. marts, der viste, at USDC for første gang siden 2019 havde overhalet Tether’s USDT målt på justeret transaktionsvolumen.
USDC behandlede omtrent $2,2 billioner år-til-dato, sammenlignet med $1,3 billioner for USDT. Det gav USDC en andel på 64 % af den justerede stablecoin-volumen, foran de to dominerende tokens.
Måske er den mest fremadskuende katalysator relateret til kunstig intelligens. Circles globale marketingchef, Peter Schroeder, afslørede på X (Twitter), at AI-agenter gennemførte 140 millioner betalinger over ni måneder svarende til $43 millioner.
Af disse blev 98,6 % afregnet i USDC, med en gennemsnitlig transaktion på kun $0,31. Over 400.000 AI-agenter har nu købekraft.
Stripe lancerede sit Machine Payments-system, så AI-agenter kan betale direkte med USDC. Coinbase har udviklet x402-open payment-protokollen på Base, og Googles åbne betalestandard for agenter inkluderer x402 som afregningslag. Cloudflare, AWS og Circle selv bygger alle oven på denne infrastruktur.
Analytikere skifter fra skepsis til opjusteringer
Før opsvinget havde Compass Point-analytiker Ed Engel det mest bearish syn på Wall Street, med en Sælg-anbefaling og det laveste kursmål. Den 29. januar opgraderede Engel CRCL til Neutral og nævnte, at mange af hans tidligere bekymringer nu var indregnet i kursen.
Men Engel udviste fortsat forsigtighed og bemærkede, at over 75 % af USDC’s udbud er placeret i DeFi-applikationer eller på kryptobørser, hvilket binder Circles omsætning op på spekulative kryptocyklusser.
Han pegede også på konkurrence fra bankudstedte deposit coins fra JPMorgan, State Street og BNY Mellon.
På den bullish side gentog Bernstein en Outperform-rating med et kursmål på $190. William Blair fastholdt også deres Outperform-anbefaling. Mizuho hævede kursmålet til $120 fra $100, men beholdt en Neutral holdning.
Blandt 17 analytikere var konsensus midt i marts et Køb, med et gennemsnitligt kursmål på cirka $124.
“Banker, betalingsvirksomheder og teknologiselskaber verden over læner sig ind og ønsker at indarbejde stablecoins i deres produktstrategi,” sagde Jeremy Allaire under Q4 2025 Earnings Call.
Justin Sun fra TRON leverede et modsat synspunkt på X og argumenterede for, at TRON genererede $3,3 milliarder i overskud det seneste år, mens Circle kørte med et GAAP-tab, men alligevel har en markedsværdi der er 70 gange større.
Spørgsmålet nu er, om USDC’s volumen-dominans og AI-betalingers udbredelse kan opretholde en vurdering, hvor stor vækst allerede er indregnet.
Hvis CLARITY Act bliver vedtaget, og AI-mikrobetalinger stiger gennem integrationer med Stripe og Google, kan kursmålet stadig have mere potentiale.
Hvis centralbanken sænker renterne hurtigere end forventet, kan reserveindtægterne, der driver Circles marginer, komme under pres.
