Sølvmarkederne (XAG) går ind i en afgørende uge, efter Chicago Mercantile Exchange (CME) annoncerede deres andet margin-krav på kun to uger, gældende fra mandag, den 29. december.
Børsen har hævet det oprindelige margin-krav for sølvfutures-kontrakten med udløb i marts 2026 til omkring $25.000, op fra $20.000 tidligere på måneden, hvilket øger presset på gearede handlende, mens kursen ligger tæt på flerårige højder.
CME sølv marginforhøjelse træder i kraft på mandag, mens handlende følger historiske paralleller og pres på det fysiske marked
Denne beslutning har udløst heftig debat om, hvorvidt sølvs optur er ved at koge over, eller bare går ind i en urolig konsolideringsfase præget af strukturel mangel på udbud og globale kapitalstrømme.
Krypto-investor og makroanalytiker Qinbafrank advarede om, at CME’s handlinger vækker minder om to skelsættende sølvtoppe i 1980 og 2011.
I begge tilfælde kom aggressive marginforhøjelser tæt på toppen af historiske stigninger og udløste tvungen afvikling af gearede positioner.
- I 2011 steg sølv fra $8,50 til $50, drevet af nulrente, kvantitative lempelser og den europæiske gældskrise.
Da kursen toppede, hævede CME marginerne fem gange på ni dage, hvilket tvang gearede fonde ud af futuresmarkedet og sendte sølvprisen ned næsten 30% på få uger.
- Episoden i 1980 var endnu mere dramatisk. Hunt-brødrene akkumulerede mere end 200 millioner ounces sølv og brugte futures til at presse kursen tæt på $50.
CME’s indførelse af “Silver Rule 7”, som reelt fjernede gearingen, sammen med Paul Volckers renteforhøjelser, brød kursstigningen og ruinerede Hunt-familien.
Selvom det nuværende indgreb er mindre voldsomt, advarer Qinbafrank om, at det stadig mindsker gearing. Dermed bliver handlende nødt til at binde mere kapital eller lukke positioner – ofte uanset langsigtede overbevisninger.
Fysisk vs papir: en stigende splittelse
Modsat tidligere cyklusser drevet af spekulation, er sølvs nuværende optur understøttet af et presset fysisk udbud. Kina, der kontrollerer 60–70% af det globale raffinerede sølvmarked, planlægger at indføre et eksportlicenssystem for sølv fra 1. januar 2026.
Dette træk vil begrænse eksporten til store, statscertificerede producenter. COMEX-lagre er angiveligt faldet omkring 70% over fem år, samtidig med at Kinas egne lagre er nær det laveste niveau i ti år.
Analytikere påpeger, at dette har øget kløften mellem papirsølv og fysisk metal, hvilket ses i markant negative sølv-swaprenter, hvor købere i stigende grad kræver faktisk levering.
Imbalance er nu så tydelig, at Kinas eneste sølvfond for nylig standsede tilgang af nye private investeringer efter kursen steg langt over værdien af de underliggende beholdninger.
Det understreger, hvordan spekulation bliver lagt ovenpå reelle udbudsproblemer.
Industriel efterspørgsel støtter bull-case, men med begrænsninger
Sølvs voksende rolle i elbiler, chips til kunstig intelligens og solpaneler fortsætter med at understøtte efterspørgslen. Alene solindustrien udgør nu en betydelig del af årligt sølvforbrug.
Men analytikere advarer om, at kurser tæt på $134 pr. ounce vil fjerne driftsoverskuddet for hele solenergi-industrien, hvilket kan bremse udbredelsen.
Samtidig påpeger kritikere, at noget af den nuværende stigning minder om en short squeeze på futures, hvor den faktiske beholdning ikke matcher markedet på papiret.
Når mandagens marginforhøjelse træder i kraft, står hedgefonde foran årsafslutning med rebalancering, mens råvareindeks skal justeres, og markedsvolatiliteten stiger generelt.
Et salg presser markant mere end frigivelse af spekulation, og det kan afgøre sølvs næste store kursbevægelse.
Forud for CME’s marginforhøjelse på sølv står råvaren derfor ved et skæringspunkt, hvor historik, gearing og reel knaphed mødes. Det gør de kommende handler afgørende for alle handlende på markedet.
