Det New York-baserede aktivist short-sælger firma Culper Research har offentliggjort, at det satser mod Ethereum (ETH) og ETH-relaterede aktier, herunder BitMine (BMNR).
Firmaets udmelding kommer i en periode med markante udsving for Ethereum (ETH) denne måned, hvilket afspejler den generelle markedsturbulens og stiller investorernes overbevisning på prøve.
Hvorfor Culper satser mod ethereum
I en nylig rapport med titlen “Ethereum (ETH USD): What Vitalik Knows, and Tom Lee Doesn’t,” hævdede Culper Research, at netværkets Fusaka-opgradering i december 2025 har svækket tokenets økonomi.
“Vi er short i Ether (ETH USD). Vi mener, at Ethereums Fusaka-opgradering i december 2025 har svækket ETH
tokenomics. Vitalik sælger, mens bulls som Tom Lee ikke forstår ETH’s nye virkelighed. Vi er på Vitaliks side,” lød det i rapporten.
Rapporten forklarede, at opgraderingen øgede Ethereums Layer 1 gaslimit fra 45 til 60 millioner enheder for at fremme udbredelsen. Vitalik Buterin og “Pump the Gas” (PTG)-initiativet støttede bevægelsen.
De vurderede, at det ville sænke transaktionsgebyrerne med 10-30% og øge Layer 1-aktiviteten, hvilket dermed ville styrke Ethereums tokenomics. Men Culper hævder, at gebyrerne faldt med omkring 90 %.
“Vitalik og validatorerne tog fejl af efterspørgslen på Layer 1 med en faktor på 3-9 gange baseret på forældet matematik (før EIP-1559 og før L2’er),” skrev de på X.
Følg os på X for de seneste nyheder, når de sker
Firmaet nævnte, at den øgede blockspace førte til to store problemer:
- Protokollen stod over for “address poisoning”, som nogle bulls fejlagtigt tolker som et tegn på stærkere fundamentale forhold.
- Cupler tilføjede, at blokkene nu er fyldt med værdiløs spam, så ægte transaktioner ikke længere konkurrerer om at blive inkluderet.
“Validator-gebyrer og udbytte er styrtdykket, efterspørgslen efter staking falder, og netværkets sikkerhed forværres i en selvforstærkende spiral – noget eksperter længe har advaret om kunne ske, hvis blockspace voksede hurtigere end reel efterspørgsel, hvilket nøjagtigt er, hvad der er sket,” tilføjede rapporten.
BitMine er også central i Culper’s short. Firmaet er den største virksomhedsholder af Ethereum med $4,47 millioner i ETH.
Culper understregede, at BitMine forsvarer sin position ved at hævde, at “ETH ikke er i en death spiral, fordi nytteværdien vokser.” Men firmaet afviste Tom Lees positive vurdering af Ethereums netværksaktivitet.
“On-chain-data fra jan 2025 til feb 2026 viser, at den ETH-aktivitet, Lee omtaler som ‘institutionel udbredelse’, i virkeligheden skyldes en strøm af værdiløse ‘address poisoning’ / wallet-dusting forårsaget af overskydende blockspace efter Fusaka,” bemærkede Culper. “Efter Fusaka: 95% af væksten i nye wallets skyldes nye ‘dusting’-wallets; poisoning angreb er mere end tredoblet; poisoning forklarer over 50% af væksten i $ETH-transaktioner og udgør nu 22,5% af alle ETH-transaktioner.”
Tilmeld dig vores YouTube-kanal for at se ledere og journalister give ekspertindsigter
Culper nævnte også, at Vitalik Buterins nylige ETH-salg er et yderligere bearish signal. Ethereum-medstifteren havde tidligere udtalt, at han strategisk ville fordele 16.384 ETH til langsigtede projekter over de kommende år.
Alligevel rapporterede OnChain Lens, at Buterin solgte 19.318 ETH. Ifølge Culper,
“Han ved, hvad Tom Lee ikke gør: ETH tokenomics er ødelagt.”
Mens Culper ser Buterins ETH-salg som et signal om at trække sig ud, fortsætter Buterin med at komme med udtalelser om Ethereums fremtidige planer i de kommende år.
Ethereum Daily afviser Culper’s bekymringer
Ethereum Daily, en ETH-fokuseret konto på X, svarede på Culper-rapporten. Modargumentet fremhævede følgende punkter:
- Fald i gebyrer: Ethereum Daily foreslog, at billigere gebyrer på kæden fremmer brugen og flytter aktivitet til layer 2-løsninger. Trods lavere gaspriser forblev ETH’s daglige burn på $1,2 milliarder i februar 2026, hvilket oversteg den årlige inflation på 0,8% og opretholdt tokenomics.
- Address Poisoning: I opslaget blev det fremhævet, at når L2 batch indsendelser udelades, udgør transaktioner kun med støv omkring 4% af den samlede aktivitet. Den årlige vækst på 117% i aktive adresser skyldes reelle brugere på L2-netværk og ikke svindlere.
- Validatorøkonomi: Validator-økosystemet forbliver sundt. Blokbelønninger er på 2 ETH pr. blok, årligt afkast er på 4–5%, og 66% af ETH er staked. Køen for udbetaling af staking ligger også stabilt på 3,2 millioner ETH.
- BitMines stabilitet: Ifølge Ethereum Daily har BitMines balanceværdier vist beskeden stigning siden 2026. Den genererer $350 millioner årligt fra staking-gebyrer og har mere end $3 milliarder i kontanter og pengelignende aktiver.
Den igangværende debat tydeliggør forskellige syn på Ethereums udviklende tokenomics og dens mulige langsigtede robusthed. På kort sigt kæmper ETH fortsat med modvind på markedet.
Data fra BeInCrypto Markets viste, at Ethereums kurs faldt næsten 1,7% det seneste døgn. I øjeblikket handles ETH til $2.082.
