FG Nexus solgte $32,7 millioner i Ethereum for at finansiere aktietilbagekøb efter at deres aktie faldt 94% på fire måneder, hvilket fremhæver den voksende krise i nettoaktivværdi (NAV) blandt digitale aktivforvaltningsselskaber.
Salget følger ETHZillas salg af ETH for $40 millioner i oktober, hvilket understreger det stigende pres i en sektor, der forvalter over $42,7 milliarder i kryptovaluta aktiver. Denne bølge af tvunget salg fremhæver sårbarheder i den virksomhedsmæssige krypto treasury-model, da selskaber kæmper med aktier, der handler under værdien af deres underliggende aktivbeholdninger.
Finansselskaber går over til aktivsalg under aktiekollaps
FG Nexus offentliggjorde salg af 10.922 ETH i oktober for at støtte et aktietilbagekøb på $200 millioner. Virksomheden begyndte at opkøbe aktier efter at deres aktie faldt kraftigt under NAV, en måling af den underliggende krypto værdi per aktie. FG Nexus beholdt 40.005 ETH og $37 millioner i kontanter, med en samlet gæld, der steg til $11,9 millioner, i onsdags.
Firmaet købte 3,4 millioner aktier til omkring $3,45 hver, hvilket repræsenterer 8% af deres udestående aktier. Ledelsen understregede, at aktier blev købt med rabat til NAV, som nåede $3,94 per aktie i midten af november. Denne strategi krævede dog cirka $10 millioner i gæld og en likvidation af 21% af ETH-reserverne sammenlignet med niveauerne i september.
FG Nexus er en af flere digitale aktivforvaltningsselskaber, der forfølger krypto-salg. ETHZilla annoncerede et cirka $40 millioner ETH-salg for at lette aktietilbagekøb i slutningen af oktober. Virksomheden købte 600.000 aktier for næsten $12 millioner siden 24. oktober i et forsøg på at få lindring fra en vedvarende 30% rabat til NAV.
Når et DAT-selskabs aktier handles med rabat til værdien af dets krypto beholdninger (mNAV under 1,0), presser aktionærerne ledelsen til at realisere den skjulte værdi. Den mest effektive måde at gøre det på er gennem aktietilbagekøb, men at skaffe de nødvendige midler til at tilbagekøbe aktier kræver kontanter. Hvis virksomheden mangler tilstrækkelige kontantreserver, må den sælge nogle af sine krypto aktiver for at finansiere tilbagekøbet.
mNAV for Metaplanet, et DAT-selskab, der akkumulerer Bitcoin, faldt til 0,99 før det steg til 1,03. Dens aktier har mistet 70% siden de nåede deres højeste i juni, hvilket indikerer stress i hele sektoren. Brugen af evigvarende præferenceaktier, der kombinerer faste udbytter med kryptoeksponering, komplicerer yderligere kapitalstrukturer, der allerede er under pres fra de nuværende markedsforhold.
Gearing strukturer forstærker markeds pres
DAT-selskaber indsatte $42,7 milliarder i krypto i løbet af 2025, med $22,6 milliarder akkumuleret i tredje kvartal alene. Denne ekspansion accelererede, da Bitcoin steg over $126.000 i oktober, hvilket skabte positive feedback-loops og stigende værdiansættelser. Men efterfølgende tilbageslag afslørede svagheder i kapitalstrukturer bygget på belåning og adgang til kapitalmarkeder.
Treasury-selskaber udgør kun 0,83% af den totale kryptomarkedsværdi. Deres koncentration af beholdninger forstærker dog deres indvirkning under nedgangstider. Belåning via konvertible gældsbreve, PIPE-aftaler og evigvarende præferenceaktier øger salgspresset, når priser falder eller NAV-rabatterne udvider sig.
Markedets likviditet forværredes kraftigt, da aktivpriser faldt. Bitcoins ordrebog dybde i 1%-båndet faldt fra $20 millioner til $14 millioner—en reduktion på 33%, der øger prisfølsomheden i forhold til ethvert salg. Analytikere vurderer tvungne salg fra treasury-selskaber kan nå fra $4 milliarder til $6 milliarder, hvis 10% til 15% af positionerne likvideres, hvilket potentielt kan overgå novembers $2,33 milliarder i ETF-udstrømninger.
Systemiske risici vokser mens køb stopper
Virksomheders kryptokøb er gået i stå på grund af aftagende tillid og reduceret kapitalindsats. Selskaber, der engang tilbød stabil efterspørgsel, sælger nu, hvilket vender tidligere positive cyklusser. MicroStrategy’s aktie faldt 60% under Bitcoin’s volatilitet, hvilket viser risikoen for sammenhæng mellem krypto-kurser og aktieværdier, selv for selskaber med solide balancer.
Mindre treasury-selskaber er under stigende pres, især dem med mindre likvide aktiver. Flere virksomheder, der er eksponeret overfor Solana, oplevede 40% NAV-fald, da koncentrerede væddemål forstærkede tab. Begrænset diversificering og lav handelsvolumen i alternative kryptovalutaer tilføjer til bredere sektor-sårbarheder.
Private investorer bidrog også til salg ved at forlade positioner i forvejen, hvilket reducerede markedsdemanden, da institutionelle ejere begyndte at likvidere. I november forstærkede $4 milliarder i ETF-udstrømninger og reduceret market-maker-aktivitet volatiliteten. Disse forhold minder om belåningsdrevne markedskollaps set i andre aktivklasser, såsom 2008’s mortgage REIT-krise.
Den voksende krise udfordrer modstandsdygtigheden hos den digitale aktivforvaltningsmodel i langvarige nedgangstider. Streng risikostyring og reguleringsmæssig kontrol kan være nødvendige for at forhindre selvforstærkende udsalg i at destabilisere det bredere marked. I de kommende uger vil disse virksomheders evne til at opretholde deres krypto beholdninger uden yderligere tvungne likvidationer afgøre, om sektoren overlever intakt eller gennemgår grundlæggende omstrukturering.
