I årevis har kinesiske kryptoinvestorer stolet på USDT og andre dollar-koblede stablecoins som en sikker havn mod markedsvolatilitet. Men et dramatisk skift i valutadynamik tvinger dem til at genoverveje: hvad sker der, når den “stabile” coin mister værdi i forhold til din hjemlige valuta?
De seneste seks måneder er den offshore renminbi steget fra 7,4 til 7,06 mod dollaren, hvilket markerer dets stærkeste niveau i et år. Selvom denne stigning gavner Kinas bredere økonomi, skaber det en ubehagelig virkelighed for stablecoin-indehavere—deres dollar-denominerede aktiver mister stille værdi målt i yuan-termer.
Det perfekte storm mod dollar beholdninger
Matematikken er ligetil men smertefuld. En kinesisk investor, der konverterede 100.000 yuan til USDT i april til kursen 7,4, ville nu modtage kun omkring 95.400 yuan ved konvertering tilbage til kursen 7,06—et tab på 4,6% uden at røre et eneste volatilt krypto aktiv.
Dette er ikke en midlertidig begivenhed. Dollarindekset er faldet næsten 10% i år, da svage amerikanske beskæftigelsesdata og aggressive rentenedsættelser fra centralbanken har udløst massiv afvikling af carry trades. Samtidig har Kinas aktiemarked stige—med Shanghai Composite over 4.000—tiltrukket udenlandsk kapital, hvilket yderligere har styrket yuanen.
Desuden blev handel afviklet i RMB i Kina mere end fordoblet mellem januar og juli. Virksomheder øgede afdækning med finansielle kontrakter, hvilket øgede praktisk efterspørgsel efter RMB ud over spekulation.
Goldman Sachs research antyder, at hver 1% yuan-stigning er korreleret med en 3% gevinst i kinesiske aktier, hvilket skaber en selvforstærkende cyklus, der kan skubbe valutaen endnu højere.
USDT: fra sikkert til risikabelt aktiv
Ændringen betyder, at dollar stablecoins ikke længere er en pålidelig sikring for kinesiske kryptobrugere. Kombinationen af en svagere USD og en stærkere RMB reducerer USDT’s lokale købekraft.
Strammere reguleringer forværrer denne udfordring. I maj navngav Kinas centralbank og 13 ministerier officielt stablecoins som en bekymring i hvidvaskning og valutakontrol. Nylige udtalelser advarer om, at stablecoins mangler juridisk status og er modtagelige for ulovlig brug, hvilket indikerer en mulig stigning i håndhævelse.
“Kinas centralbank har udsendt en ny advarsel om stablecoins og kalder dem en form for virtuel valuta uden lovligt betalingsmiddel under dets kryptoforbud. Regulatorer siger, de kan bruges til hvidvask af penge, svigagtig fundraising og ulovlige globale kapitaloverførsler.”
På peer-to-peer-markeder er USDT-til-RMB vekselkursen faldet under 7, hvilket afspejler både markeds pres og regulatorisk risiko. Transaktionsgebyrer og spreads er også steget.
Kinesiske investorer skifter focus til tokenized Real-World Assets
For at håndtere aftagende opsparing og øget regulering adopterer kinesiske investorer nye strategier. I stedet for at holde USDT foretrækker mange nu on-chain, dollar-denominerede real-world assets, såsom tokenized US-equities og guld. Disse aktiver kan give afkast eller stige i værdi, hvilket potentielt kan opveje valutatab og reguleringshindringer.
Denne trend stemmer overens med en global bevægelse blandt institutionelle investorer for at tokenisere fysiske aktiver og kombinerer blockchain med traditionelle markeder. For kinesiske kryptoholdere giver disse alternativer mulighed for dollareksponering, samtidig med at de tilbyder diversificering ud over rene valutasatsninger.
USDT’s hurtige ændring fra en sikker havn til en risikofyldt aktiv markerer en betydelig ændring for både den kinesiske kryptosektor og RMB. Æraen med at behandle stablecoins som risikofrie opsparingskonti kan være forbi for kinesiske investorer.
