Milliardærinvestor Stanley Druckenmiller kaldte finansminister Scott Bessents plan om at tilbagekøbe obligationer for en fejl. Han mener, at regeringer, der går imod markedsfundamentaler, altid taber.
Druckenmiller var mentor for Bessent i begyndelsen af hans hedgefond-karriere. Han fremlagde sit synspunkt i et debatindlæg i Wall Street Journal.
Hvorfor Druckenmiller satte sig imod
Druckenmiller reagerede på Bessents ønske om at udvide obligationsopkøb. Finansministeriet oplyste, at de mindst vil fordoble deres tilbagekøbs-operationer. Det hæver loftet fra 2 milliarder til 4 milliarder dollars per operation, med start den 9. september.
“Regeringer, der forsvarer kurser mod fundamentaler, taber altid,” skrev Druckenmiller.
Han påpegede, at markeder samler information, som ingen komité kan efterligne, og at den lange statsrente holder regeringens gældsætning i skak. Fjernes den regulering, forsvinder finanspolitisk ansvarlighed, efter hans mening.
Interventionen kom efter et kraftigt hop i den 30-årige statsrente, som ramte det højeste niveau i omkring 20 år inden tilbagekøbsmeddelelsen. Statens gæld oversteg også 40 billioner dollars i denne uge.
Bessent har forsvaret tilbagekøbene som almindelige likviditetsoperationer, ikke et forsøg på kunstigt at holde renten nede. Til CNBC udtalte han, at finansministeriet har “mange værktøjer i kassen” og kan udvide opkøbene yderligere.
Udbytte afspejler vækst og ikke indskrænkning
Druckenmiller påpegede, at interventionen ikke giver meget mening under de nuværende forhold. Han nævnte, at den 10-årige statsrente ligger tæt på økonomiens nominelle vækst. Det, sagde han, betyder, at de finansielle forhold er understøttende frem for stramme.
“Obligationsmarkedet var ikke vagthund,” skrev Druckenmiller. “Det lod sig let styre og var nu lige begyndt at gøre opmærksom på sig selv – og finansministeriet lukkede endda munden på det.”
Effekten af tilbagekøbet forsvandt hurtigt. Udbytter faldt markant efter onsdagens udmelding, men steg igen dagen efter, hvor den 30-årige rente nærmede sig sit niveau før meddelelsen. Strategier omtaler handlingen som et midlertidigt plaster og ikke en løsning på de underliggende finansielle problemer. Iran-relaterede spændinger har også de seneste uger påvirket obligationsmarkedet.
De to arbejdede begge under George Soros i starten af deres karrierer. Ifølge medier talte Bessent dagligt med Druckenmiller, mens han drev sine egne hedgefonde.
Bessent kan enten nedjustere opkøbene eller øge dem yderligere. Det afhænger blandt andet af, hvordan centralbankens formand Kevin Warsh adresserer de langsigtede renter under sine kommende bemærkninger i Jackson Hole.
