Michael Burry, investoren der forudså finanskrisen i 2008, advarede i mandags om, at Bitcoins kraftige kursfald kan udløse et kædereaktion af tvungne salg på tværs af flere aktivklasser.
Med Bitcoin nede med 40% fra toppene i oktober og altcoins, der er faldet 20-40% siden FOMC-mødet i januar, er det altoverskyggende spørgsmål i kryptomarkedet, om et fuldtonet krypto-vinter er begyndt.
Michael Burry advarer om, at BTC kan ramme 50.000 $
I et Substack-indlæg vurderede investoren bag “The Big Short“, at op til 1 milliard dollars i ædle metaller blev afviklet ved udgangen af januar, da institutionelle investorer og virksomheders kasserere havde travlt med at dække tab i krypto.
“Der findes ingen organisk brugstilfælde, der kan få Bitcoin til at bremse eller stoppe sit fald,” skrev Burry. Han advarede om, at hvis BTC falder til 50.000 dollars, kan mining-firmaer gå konkurs, og markedet for tokeniserede metal-futures kan “kollapse i et sort hul uden køber”.
Bitcoin ramte kortvarigt 73.000 dollars på tirsdag, hvilket markerer et fald på 40% fra toppunktet i oktober over 126.000 dollars. Burry argumenterede for, at kryptovalutaen ikke har levet op til rollen som digitalt sikker havn eller som alternativ til guld, og afviste de seneste ETF-drevne kursstigninger som spekulative frem for bevis på varig udbredelse.
Strategi og BitMine: Afviklingen af kryptovaluta-fonds modellen
Burrys advarsel om smitte understøttes af konkrete eksempler i svækkelsen hos krypto-treasury-virksomheder. Strategy, Bitcoin-akkumuleringsfirmaet ledet af Michael Saylor, sidder nu med urealiserede tab efter at BTC faldt under gennemsnitskøbsprisen på cirka 76.000 dollars. Alene i fjerde kvartal blev der registreret 17,44 milliarder dollars i urealiserede tab.
Strategys markedsværdi er styrtdykket fra 128 milliarder dollars i juli til 40 milliarder—et fald på 61% fra Bitcoins højdepunkt i oktober. Firmaets mNAV—virksomhedsværdi divideret med værdien af dets beholdning i kryptovaluta—er dalet fra over 2 for et år siden til 1,1, hvilket nærmer sig den vigtige grænse, der kan tvinge til salg af tokens.
Strategy har åbnet for muligheden for at sælge beholdninger, hvis mNAV falder under 1, hvilket er et skifte fra Saylors mangeårige strategi om aldrig at sælge. Virksomheden rejste 1,44 milliarder dollars gennem aktiesalg for at sikre, at den kan betale fremtidige udbytter og gæld.
BitMine Immersion Technologies—støttet af Peter Thiel og med Tom Lee fra Fundstrat som formand—står overfor endnu større tab. Ethereum-akkumuleringsfirmaet ejer 4,3 millioner ETH købt til en gennemsnitskurs på 3.826 dollars, som nu er omkring 2.300 dollars værd—hvilket svarer til mere end 6 milliarder dollars i urealiserede tab.
Analytikere advarer om, at krypto-treasury-firmaer er fanget i deres egen fortælling. Ethvert salg, selv et mindre, ville sende et ødelæggende signal, som kan få både selskabets aktiekurs og den bagvedliggende token til at styrtdykke langt mere, end selve salget ville hjælpe.
Teknisk analyse peger på forlænget nedadgående trend
Japanske analytiker Hiroyuki Kato fra CXR Engineering advarede om, at kryptomarkedet muligvis er gået ind i en længere nedadgående trend. Bitcoin brød under lavpunktet fra november og fik stemningen til at skifte fra køb af faldet til at satse på fald.
Ethereums brud på det kritiske støtteniveau på 400.000 yen (2.600 dollars) har fremskyndet nedgangen, hvor altcoins generelt er faldet 20-40% siden januar FOMC-mødet. Kato bemærkede, at ugegrafen viser et head-and-shoulders-mønster, der nærmer sig halslinjen—et brud her vil gøre et opsving på kort sigt teknisk vanskeligt.
“Den høje volatilitet i krypto og ædle metaller før de globale aktiemarkeder kan være et kanariefugl-varsel,” skrev Kato og foreslog at indtage en defensiv position indtil forholdene stabiliseres.
Ikke en krypto-vinter, men et nyt paradigme
På trods af de bearish signaler mener Tiger Research, at dette fald adskiller sig grundlæggende fra tidligere krypto-vintre. Tidligere vintre—2014’s Mt. Gox hack, ICO-kollapset i 2018 og Terra-FTX sammenbruddet i 2022—startede med interne fiaskoer i branchen, der ødelagde tilliden og skræmte talenter væk.
“Vi skabte ikke foråret, så der er heller ingen vinter,” lyder rapporten. Både stigningen i 2024 og det nuværende fald blev drevet af eksterne faktorer: ETF-godkendelser, toldpolitik og forventninger til renter.
Vigtigere er det, at markedet efter regulering nu er opdelt i tre lag: en reguleret zone med begrænset volatilitet, en ureguleret zone til højrisiko spekulation og en delt infrastruktur såsom stablecoins, der bruges af begge. Den afsmittende effekt, hvor alle tokens steg, når Bitcoin steg, er forsvundet. Kapital fra ETF’er forbliver i Bitcoin og flytter sig ikke til altcoins.
“En krypto-sæson, hvor alt stiger sammen, kommer næppe tilbage,” konkluderede Tiger Research. “Næste bull run kommer. Men ikke alle vil få glæde af det.”
For at det bull run kan blive til virkelighed, skal to ting falde på plads: et banebrydende praktisk brugstilfælde skal opstå fra den uregulerede zone, og det makroøkonomiske klima skal være understøttende. Indtil da forbliver markedet i en hidtil uset tilstand—hverken vinter eller forår, men noget helt nyt.
