Bitcoin nærmer sig julen 2025 i en skrøbelig, men interessant position. Kursen ligger omkring 93.000 dollars efter ugers pres. Fire vigtige diagrammer viser et marked sent i sin korrektion, men stadig uden en tydelig bullish udløser.
Dataene fremhæver tre store kræfter i spil. Nylige købere sidder med store tab, mens nye kryptohvaler kapitulerer. Makroforhold styrer fortsat kursen, selvom styrken i spot-køb vender stille og roligt tilbage.
Kortsigtede bitcoin-ejere er under stort pres
Det første diagram viser short-term holder (STH) realiseret profit og tab. Gruppen omfatter coins købt inden for de seneste måneder. Deres “realiserede kurs” er gennemsnitlig omkostningspris for disse coins.
Tidligere i 2025 sad STH’erne med solide gevinster. Deres gennemsnitlige position var 15–20% i profit, mens Bitcoin steg. Fasens momentum gav anledning til profittagning og øget salgspres tæt på topniveauerne.
Billedet er nu vendt. Bitcoin handles under STH’s realiserede kurs, og gruppen viser omkring -10% i tab. Histogrammets bjælke er rød, hvilket markerer et af de dybeste tabsscenarier i 2025.
Det har to konsekvenser.
På kort sigt kan disse investorer i minus sælge på ethvert opsving. Mange vil bare ud i nul, hvilket begrænser stigninger mod deres indgangskurs.
Men dybe og vedvarende tabsmønstre opstår typisk senere i korrektioner. Det viser, at svage hænder allerede har taget store slag.
På et tidspunkt aftager denne gruppes salgskraft.
Historisk er det afgørende vendepunkt, når kursen genvinder STH’s realiserede kurs nedefra. Dette signalerer, at tvungne salg er stort set ovre, og ny efterspørgsel absorberer udbuddet.
Indtil det sker, viser grafen stadig grund til forsigtighed og intervalhandel omkring de nuværende niveauer.
Nye bitcoin-hvaler har netop overgivet sig
Det næste diagram viser realiseret profit og tab for hval-kohorter. Det opdeler flowet mellem ”nye hvaler” og ”gamle hvaler”. Nye hvaler er store indehavere, der har akkumuleret for nylig.
I går realiserede nye hvaler tab for 386 millioner dollars på én dag. Deres bjælke på grafen er et stort negativt udsving. Flere andre markante røde bjælker ses omkring de seneste bundeniveauer.
Gamle hvaler fortæller en anden historie. Deres realiserede tab og gevinster er mindre og bedre afbalanceret. De sælger ikke ud i samme tempo som de nye investorer.
Dette mønster er typisk for sene faser af en korrektion. Nye hvaler køber ofte sent, nogle gange med gearing eller en stærk narrativ. Når kursen går imod dem, kapitulere de først.
Denne kapitulation har en strukturel fordel. Coins flyttes fra svage store hænder til stærkere hænder eller mindre købere. Fremtidigt salgspres fra denne gruppe mindskes efter sådanne begivenheder.
På kort sigt kan disse udskylninger stadig trække kursen længere ned. På den lidt længere horisont giver det dog en stærkere ejerstruktur for Bitcoin.
Markedet bliver mere robust, når de paniske store sælgere har forladt det.
Reelle renter styrer stadig Bitcoin
Det tredje diagram lægger Bitcoin sammen med 2-årige amerikanske realrenter, inverteret. Realrenter måler renter efter inflation. Serien bevæger sig næsten punkt for punkt med BTC gennem 2025.
Når realrenter falder, stiger den inverterede linje. Bitcoin har tendens til at stige i takt, når likviditeten forbedres. Lave realrenter gør risikoaktiver mere attraktive i forhold til sikre obligationer.
Siden sensommeren er realrenterne steget igen. Den inverterede linje er gået nedad, og Bitcoin fulgte trop. Det viser, at makroforhold stadig styrer den overordnede trend.
Rentenedsættelser fra den amerikanske centralbank alene løser muligvis ikke det her. Det afgørende er, hvordan markederne forventer reelle låneomkostninger udvikler sig. Hvis inflationsforventningerne falder hurtigere end de nominelle renter, kan realrenterne endda stige.
For Bitcoin kræver et varigt nyt bull-udbrud sandsynligvis mere lempelige realrenter. Indtil obligationsmarkederne priser det skifte ind, møder BTC’s stigninger modvind fra makroøkonomien.
Spot taker-købere vender tilbage
Det fjerde diagram viser 90-dages Spot Taker CVD på de største børser. CVD måler netto-volumen af markedordrer, der krydser spreadet.
Det viser, om det er de aggressive købere eller sælgere, der dominerer.
I flere uger under faldet var regimet Taker Sell Dominant. Røde bjælker fyldte diagrammet, mens sælgerne ramte købsordrer på spotmarkederne. Det stemte overens med den langsomme nedgang i kursen.
Nu er signalet vendt. Målingen er netop blevet Taker Buy Dominant, og grønne bjælker er tilbage. Aggressive købere overgår nu aggressive sælgere på spotbørserne.
Det er en tidlig, men vigtig ændring. Vendinger i trends starter ofte med mikrostruktur-skift som dette.
Først træder køberne til, så stabiliseres kursen, hvorefter større aktører følger efter.
En dags data er aldrig nok. Men et vedvarende grønt regime vil bekræfte, at den reelle efterspørgsel er tilbage. Det vil vise, at spotmarkederne absorberer udbuddet fra kortsigtede indehavere og kapitulerende hvaler.
Hvad det hele betyder for bitcoin-kursen op mod jul
Samlet viser de fire diagrammer en sen korrektion og ikke et nyt bull marked.
Kortsigtede investorer og nye hvaler har store tab og sælger stadig, når der er styrke i markedet. De makroøkonomiske reale renter holder appetitten for risiko nede på indeksniveau.
Samtidig ses nogle af grundstenene for et opsving. Salg fra nye hvaler renser indehaverbasen ud.
Spot taker-købere vender tilbage, hvilket mindsker tempoet i kursfaldet.
Med kursen mod julen 2025 virker Bitcoin fastlåst i et spænd med en bearish tendens og ligger omkring $90.000.
Nedadgående udsving til midten eller den høje ende af $80.000-intervallet forbliver mulige, hvis reale renter fortsat er høje. Et klart bullish skifte kræver sandsynligvis tre signaler:
Først skal kursen genvinde og holde sig over den realiserede kurs for kortsigtede indehavere. Dernæst bør de toårige reale renter falde, hvilket vil lette de finansielle forhold.
For det tredje skal Taker Buy-dominans vare ved og dermed bekræfte stærk spot-efterspørgsel.
Indtil den samstemmighed opstår, møder de handlende et ustadigt marked præget af makrodata og fastlåste investorer. Langsigtede investorer kan se dette som en planlægningsfase i stedet for et tidspunkt for aggressive satsninger.
