Globale markeder kan være på vej ind i en ny fase med øget volatilitet, efter Goldman Sachs har advaret om, at systematiske fonde kan sælge aktier for adskillige milliarder dollars i de kommende uger.
Denne bølge af salg kan brede sig til Bitcoin, guld og sølv, da likviditeten forværres.
Goldman advarer om, at CTA-salg kan tage fart, når likviditeten svinder
Ifølge Goldmans handelsdesk har trendfølgende fonde, kendt som Commodity Trading Advisers (CTA’er), allerede udløst salgssignaler i S&P 500. Derudover forventes de at forblive nettosælgere på kort sigt, uanset om markederne stabiliserer sig eller falder yderligere.
Banken vurderer, at omkring 33 milliarder dollars i aktier kan blive solgt på en uge, hvis markederne svækkes yderligere.
Endnu vigtigere indikerer Goldmans modeller, at op mod 80 milliarder dollars kan blive udløst i yderligere systematiske salg den næste måned, hvis S&P 500 fortsætter med at falde eller bryder vigtige tekniske niveauer.
Markedsforholdene er allerede skrøbelige. Goldman-analytikere bemærkede, at likviditeten er forringet, og options-positioneringen har ændret sig på en måde, der kan forstærke udsvingene i kursen.
Når mæglere har “short gamma”-positioner, bliver de ofte tvunget til at sælge, når markedet falder, og købe, når det stiger, hvilket øger volatiliteten og accelererer svingningerne intradag.
Goldman fremhævede desuden, at andre systematiske strategier – herunder risk-parity og volatilitet-baserede fonde – stadig har mulighed for at skære ned på deres eksponering, hvis volatiliteten fortsætter med at stige. Dermed kan salgspresset ikke kun komme fra CTA’er.
Markedsstemningen blandt investorer viser også tegn på pres. Goldmans interne Panic Index var for nylig tæt på niveauer, der forbindes med ekstrem stress.
I mellemtiden begynder private investorer, efter et år med aggressivt køb i faldende markeder, at vise træthed. De seneste strømme peger på netto-salg frem for køb.
Spredningsrisici for Bitcoin og ædle metaller
Selvom Goldmans analyse primært handlede om aktier, rækker konsekvenserne længere end aktiemarkedet.
Historisk har større, strøm-drevne aktiesalg og strammere likviditetsforhold øget volatiliteten på tværs af makrofølsomme aktiver, herunder krypto.
Bitcoin, som i stigende grad handles i tråd med bredere risikostemning under likviditetspres, kan blive endnu mere volatil, hvis tvunget aktiesalg tager fart.
Aktier med tilknytning til krypto samt populære spekulative handler blandt private har allerede reageret på de seneste kursudsving, hvilket tyder på, at positioneringen fortsat er skrøbelig.
Samtidig kan uro på aktiemarkedet udløse komplekse strømme på tværs af aktivklasser. Mens risikoflygt kan lægge pres på råvarer, kan ædelmetaller som guld og sølv samtidig tiltrække interesse som sikker havn i usikre perioder, hvilket kan føre til markante udsving afhængig af likviditetstendensen og dollarens styrke.
I mellemtiden er nøglevariablen fortsat likviditet. Med systematiske fonde, der nedbringer deres eksponering, stigende volatilitet og sæsonmæssig svaghed i markedet kan ustabiliteten fortsætte de næste uger.
Hvis Goldmans forudsigelser holder stik, kan den kommende måned sætte aktiemarkedet på prøve og få afsmittende effekt på Bitcoin samt ædelmetaller.
