Guld brød igennem $5.000 pr. ounce for første gang nogensinde. Kursen er steget med mere end $650 alene i januar. Sidste uges stigning på 8,5% var den største ugentlige stigning målt i dollars nogensinde. Det var også den største procentvise stigning siden panikken under Covid-pandemien i marts 2020. Sølv toppede også $100 pr. ounce og er steget 44% i år.
Flugten mod sikre aktiver sker, mens markederne forbereder sig på et tredobbelt pres: optrapning af amerikansk-canadisk-kinesiske toldsatser, mulig intervention i yen-kursen og stigende risiko for nedlukning af den amerikanske regering.
Guld stiger og afspejler svækket fond
TD Securities-strateg Daniel Ghali fortalte Wall Street Journal, at guldets stigning hænger sammen med spørgsmål om tillid til det globale finansielle system. Tilliden er rystet, men ikke ødelagt, bemærkede han og tilføjede, at hvis den bryder sammen, kan momentum vare meget længere.
Der er flere faktorer, der driver gulds prisstigning. Dollaren er blevet svækket under Trumps indblanding i Venezuela, pres på centralbankdirektør Jerome Powell og trusler om told på grund af Grønland. Centralbankens rentenedsættelser har mindsket udbyttet på statsobligationer og pengemarkedsfonde, hvilket har gjort det mindre omkostningstungt at investere i guld.
Kina har købt guld 14 måneder i træk, og Polens centralbank har for nylig godkendt et stort opkøb. Justerede P/E-forhold viser, at aktiekurserne er på det højeste niveau siden dot-com-boblen i 2000. Investorer søger derfor alternative aktiver.
Tre risici som markederne følger
Ved siden af flugten til guld er tre specifikke drivkræfter årsag til investorernes uro denne uge.
Toldstrid mellem USA, Canada og Kina
Præsident Trump truede med at indføre 100% told på Canada, hvis landet indgår en frihandelsaftale med Kina. Den canadiske premierminister Mark Carney afviste straks truslen og udtalte, at der ikke er nogen planer om en sådan aftale med Kina.
“I henhold til frihandelsaftalen med USA og Mexico er der krav om ikke at indgå frihandelsaftaler med ikke-markedsøkonomier uden forudgående varsel,” sagde Carney. “Vi har ingen planer om at gøre det med Kina eller andre ikke-markedsøkonomier.”
Canada har snarere indgået en begrænset aftale som svar på kinesiske toldsatser. I 2024 spejlede Canada amerikansk politik ved at lægge 100% told på kinesiske elbiler samt 25% på stål og aluminium. Kina svarede igen med 100% told på canadisk rapsolie samt 25% på svinekød og fisk. Canada har nu sænket tolden på elbiler til 6,1% til gengæld, med et årligt loft på 49.000 biler – ca. 3% af det samlede canadiske bilsalg.
Problemet er, at Trump kaldte aftalen for “en af de værste handler i historien” og holdt presset hele weekenden. Finansminister Scott Bessent udtalte til ABC: “Vi kan ikke lade Canada blive et smuthul, hvor Kina kan sende deres billige varer ind på det amerikanske marked.”
Trump gjorde også grin med Canada på sociale medier og skrev: “Kina overtager med succes og fuldstændigt det engang store land Canada. Trist at se det ske. Jeg håber kun, de lader Ishockey være!” Markederne frygter nu et muligt koordineret modsvar fra Canada og Kina på mandag.
Trussel om intervention i yen
Yen styrkede sig 0,7% til 154,58 pr. dollar. Japans premierminister Sanae Takaichi advarede om handling mod “unormale udsving”, og der kom meldinger om, at Federal Reserve Bank of New York havde kontaktet finansielle institutioner for at spørge ind til yen-kursen. Markederne tolkede det som et signal om, at USA muligvis vil hjælpe Japan med intervention på valutamarkedet.
Matt Maley, chefstrateg hos Miller Tabak, fortalte Bloomberg, at de fleste indsatser for at støtte yen kun vil skubbe de langfristede renter op, hvilket efterlader japanske beslutningstagere i en svær situation uden en klar løsning.
Yen bruges ofte som finansieringsvaluta til carry trades. En reel intervention kan derfor udløse tilbagerulning af yen-positioner og øge udsvingene på tværs af risikofyldte aktiver.
Stigende sandsynlighed for amerikansk nedlukning
Aftalen om det amerikanske budget udløber 31. januar og giver igen anledning til problemer. Kalshi-spåmarkeder viser, at sandsynligheden for nedlukning er steget til 78,5%. Senatets demokratiske leder Chuck Schumer oplyste, at demokraterne vil stemme imod finansieringen af indenrigssikkerhedsministeriet, efter to civile blev dræbt af immigrationsmyndigheder i Minnesota.
Seks af de 12 årlige finansieringslove er underskrevet, men republikanerne mangler støtte fra demokraterne for at få de resterende vedtaget inden fristens udløb på fredag. Senator Patty Murray, den øverst placerede demokrat i bevillingsudvalget og tidligere fortaler for at støtte loven, har nu trukket sin støtte og siger: “Føderale agenter kan ikke dræbe folk i fuldt dagslys uden konsekvenser.”
I modsætning til lukningen på 43 dage i oktober har nogle afdelinger allerede sikret sig fuld finansiering for året – herunder justits-, handels-, indenrigs- og landbrugsministerierne – så en total nedlukning er ikke sandsynlig. Men andre dele af statsapparatet vil blive ramt, og senatet forventes ikke at vende tilbage før på tirsdag på grund af snevejr.
Vigtige begivenheder i denne uge og betydning
Centralbankens FOMC-beslutning er sat til 29. januar. Der forventes uændret rente, men Trump fortsætter med at presse på for rentenedsættelser. Hans udmelding om snart at navngive Powells afløser lægger endnu en usikkerhedsfaktor på bordet. Det amerikanske budget udløber 31. januar, og Japan holder valg 8. februar. Store tech-regnskaber fra Microsoft og Tesla bliver også præsenteret i denne uge.
Stigende handelsvolumen i Bitcoin henover weekenden indikerer, at investorer allerede er panikramte. Tre udfordringer har ramt samtidig allerede inden de amerikanske markeder åbnede, og Trumps toldtrusler skaber igen uro. Hvis tidligere mønstre gentager sig, kan en svag markedsreaktion føre til en TACO (Tarif Announcement Cancelled/Overruled), men vi slipper næppe for udsving indtil da.
Rekordhøje kurser på guld og sølv sender et klart signal: Markederne søger sikkerhed.
