Da en afviklingsbølge på 19 milliarder dollars ramte kryptomarkederne i oktober, blev selv erfarne handlende påvirket. Den pludselige udrensning, drevet af over-gearing, paniksalg og faldende likviditet, var en skarp påmindelse om, at kryptos mest populære instrument, perpetual futures, stadig balancerer mellem innovation og ustabilitet.
I et interview med BeInCrypto sammenlignede Youngsun Shin, produktchef hos Flipster, dagens perpetuals-marked med “en højtydende bil uden nok bremser.” For ham vil fremtiden for kryptoderivater afhænge af nøglefaktorer, som alle perp-handlende bør kende til.
Kan perpetuals bevæge sig ud over casinoet? Flipster’s produktchef udtaler sig
For Youngsun Shin var begivenheden mindre et kollaps end en stresstest, der afslørede, hvor meget mere robust kryptos handelsinfrastruktur er blevet.
“Kombinationen af over-gearing og faldende likviditet skabte en refleksiv loop—tvungne afviklinger forårsagede kursfald, hvilket udløste endnu flere afviklinger. Men det faktum, at decentrale børser kom sig relativt uskadt, fremhæver netop, hvor langt markedets infrastruktur er kommet,” forklarede Shin. “
Siden 2021 er perpetual futures (eller “perps”) vokset til at blive hjertet af kryptohandel. På nogle platforme kan gearingen stige til 1000x, hvilket tiltrækker private investorer, der er ivrige efter eksponering, og institutionelle aktører, der søger likviditet.
Men den tilgængelighed, der har drevet denne vækst, har oversteget de sikkerhedsforanstaltninger, der skulle indeholde den.
“Den enkle opbygning af moderne børser åbnede dørene for en langt bredere vifte af handlende,” sagde Shin. “Adgangen og gearingstilbuddene er skaleret hurtigere end risikostyringen.”
Denne kløft mellem udbredelse og kontrol forbliver en af sektorens største udfordringer. Mange nye handlende, som er opmuntret af brugervenlige grænseflader og høj gearing, behandler perpetuals som spilleautomater i stedet for avancerede afdækningsværktøjer.
Når makroøkonomiske chok som nylige ændringer i USAs toldpolitik spreder sig gennem markederne, er resultatet ofte en selvforstærkende kaskade af afviklinger. Men Shin tror, at risikoinfrastruktur er ved at indhente udviklingen.
“Sammenlignet med 2021 er afviklingsmotorer, kapitalbuffere og tilsyn langt stærkere,” bemærkede han. “Vi ser reelle mandater og realtids risikomotorer, der gør dagens systemer stærkere og mere lydhøre.”
Fra “Hvad Steg Næst” til “Hvad Bevarer Værdi”
Perpetuals-markedet har længe været domineret af kortfristet spekulation. Handlende fokuserer på finansieringsrater, volatilitet og momentum i stedet for fundamentale faktorer. Ifølge Flipsters leder har denne tilgang formet markedets DNA i årevis.
“I lang tid var kryptohandel et momentumspil,” sagde han. “Men vi ser en drejning væk fra at time markedet mod langsigtet værdiskabelse.”
Skiftet er tydeligt i den stigende efterspørgsel efter Bitcoin ETF’er, krypto-tilknyttede aktier, og strukturerede derivater, produkter der stemmer mere overens med traditionel finans (TradFi) med hensyn til risikostyring og investeradfærd.
Efterhånden som institutionelle og konservative deltagere træder ind på området, forventer Shin, at den spekulative refleks vil aftage, hvilket giver plads til en mere bæredygtig tankegang.
“Spørgsmålet om ‘hvad stiger næste gang’ er langsomt ved at give plads til ‘hvad opretholder værdi,’” tilføjede han. “Det er en sund udvikling for krypto.”
Balancere innovation og ansvar
Spørgsmålet er nu, om børser kan bygge bro mellem det bedste fra to verdener: TradFi’s grundighed og kryptos åbenhed. For Shin begynder denne transformation med tillid og gennemsigtighed, ikke bare produktets hastighed.
“For at udvikle sig ud over at være en gamblingmaskine, skal børser sammenkoble innovation med ansvarlighed,” sagde han.
Dette betyder at kombinere stærke forvaltningsrammer og bevis-på-reserver-verifikation med dybe likviditetspuljer og KYC/AML-processer, der prioriterer investorbeskyttelse uden at hindre deltagelse.
Efter Shins opfattelse bør risikostyring være integreret i innovationen selv, med perps-eksperten, der sammenligner det med at tilføje hestekræfter til en bil, mens man forsømmer bedre bremser.
“Hvis en funktion øger positionsgearingen, skal de tilsvarende risikokontroller tages i brug på samme tid eller endda tidligere,” bemærkede han.
Den “umulige treenighed” af DeFi-derivater
Mens centrale børser (CEXs) har gjort fremskridt med at forene brugerbeskyttelse med likviditet, står decentrale derivatplatforme over for det, Shin kalder den “umulige trehed.” Dette er kampen for samtidig at opnå decentralisering, resultatdeterminisme og dyb likviditet.
“Du kan opnå to af de tre, men ikke alle samtidigt,” forklarede han. “Fremtiden for markedet handler ikke om at perfektionere alle tre—det handler om at balancere dem intelligent.”
Den balance vil kun blive mere kritisk, efterhånden som regulatory anskridning lukkes ind, og institutionelle aktører kræver gennemsigtighed.
Børser, der formår at afstemme compliance, kapital effektivitet og tilgængelighed vil definere den næste æra af perpetual-handel.
Fra spekulativ motor til finansiel infrastruktur
Trods den seneste uro er Shin optimistisk om vejen fremad. Han siger, at derivatmarkedet stadig har masser af potentiale. Institutionel deltagelse og klar regulering øger allerede efterspørgslen efter mere avancerede instrumenter.
Fremtidig vækst, argumenterer han, afhænger af at gøre perpetuals risikobevidste, gennemsigtige og kapital-effektive. Ifølge Flipster Head of Product kan disse egenskaber forvandle dem fra spekulative værktøjer til pålidelige sikringsinstrumenter.
“Forædlede marginalsikringssystemer, handelsstop og gennemsigtige finansieringsrater vil sikre, at kurserne afspejler reel efterspørgsel, ikke manipulation,” sagde Shin.
Han fremhæver også innovationer som samlede sikkerhedssystemer og stablecoin-baserede afregninger som afgørende for at forbedre kapital-effektivitet og forudsigelighed. Eksperten udtalte, at professionelle handlende og institutioner i stigende grad forventer disse funktioner.
“Institutioner vil være afgørende for at sætte en ny standard for markedsintegritet,” konkluderede Shin. “Deres involvering vil presse børser til at indføre stresstest, reviderede reserver og standardiserede marginalsikringspraksisser, der er tilpasset traditionelle finansielle benchmarks. Denne fusion—TradFi ansvarlighed med DeFi tilgængelighed—er det, der vil gøre perpetuals virkelig bæredygtige.”
En gang afvist som spekulative side-satsninger, bliver krypto perpetuals nu omdesignet til at være søjler i markedsstrukturen. Men deres udvikling afhænger af ideen om, at gearing bør give indsigt, ikke forstærke kaos.
Mens handlende forsøger at finde balancen mellem adgang, gennemsigtighed og beskyttelse, kan perpetuals-markedet endelig slippe sit ry som et kasino. Hvis det lykkes, kan det blive en af kryptos mest sofistikerede, institutionelle fronter.
