Globale markeder faldt markant i denne uge, hvilket ramte kryptovaluta, aktier og selv traditionelle sikre havne som guld og sølv. Det synkrone fald peger på et bredere likviditetschok frem for en svaghed for et bestemt aktiv.
Bitcoin førte an i tabene blandt risikofyldte aktiver, mens guld og sølv oplevede deres største ugentlige fald i flere måneder. Den usædvanlige sammenhæng tyder på tvungen nedbringelse af risiko på tværs af porteføljer, ikke et skifte i investorernes præferencer.
En likviditetskrise, ikke en omlægning
Normalt vil uro på kryptomarkedet sende kapital mod guld eller kontanter. Men denne gang solgte investorer alt, hvad de kunne komme af med.
Det mønster ses typisk, når gearing bliver afviklet. Handlende, der får margin calls, sælger først de mest likvide aktiver, herunder Bitcoin, guld og sølv. Det er mekanisk salg – ikke baseret på holdninger.
Centralbankens tiltag beroligede ikke markederne
Kernen i uroen er usikkerhed omkring amerikanske pengepolitiske forhold. Den amerikanske centralbank stoppede den kvantitative opstramning i december og begyndte at opkøbe kortfristede statsobligationer for at stabilisere bankernes reserver.
Da centralbanken indstillede QT, stoppede den med bevidst at trække penge ud af systemet. For bankerne betyder det, at reserverne ikke længere falder. For husholdninger og virksomheder mindskes risikoen for pludselig finansiel uro i banksystemet.
Ved at købe kortfristet gæld sikrer centralbanken, at banker har nok penge til de daglige behov og holder pengemarkederne velfungerende.
Alle disse tiltag er med til at holde den finansielle infrastruktur i gang – ikke at løfte markedspriserne. De sænker ikke låneomkostninger for forbrugere, reducerer ikke boligrenter eller opmuntrer til mere risikotagning.
Lange renter forbliver høje, og de finansielle forhold er fortsat stramme.
Dermed tolkede markederne tiltaget som tegn på underliggende pres – ikke som lettelse.
Jobdata gav ekstra pres frem for klarhed
Amerikanske arbejdsmarkedsdata, der blev offentliggjort i denne uge, øgede usikkerheden. Antallet af ledige job fortsatte med at falde. Ansættelser gik ned. Fyringer steg. Forbrugertilliden ramte det laveste niveau siden 2014.
Samtidig er arbejdsløsheden stadig relativt lav og inflationen er ikke faldet nok til at retfærdiggøre hurtige rentenedsættelser. Det efterlod markederne fanget mellem lavere vækst og stramme finansielle forhold.
Hvorfor guld og sølv faldt sammen med kryptovaluta
Guld og sølv faldt trods stigende usikkerhed, fordi investorer havde brug for kontanter. Begge aktiver var steget kraftigt tidligere på året, hvilket gjorde dem lette at omsætte til likviditet.
Desuden forblev de reale renter høje og dollaren blev styrket under udsalget. Kombinationen fjernede kortsigtet støtte til ædelmetaller.
Kryptovaluta faldt endnu mere, da det står nederst i likviditetshierarkiet. Når gearing afvikles, bliver krypto solgt først.
Data for Bitcoin-derivater viste, at der var blevet opbygget mange lange positioner de seneste uger. Da kurserne faldt, steg afviklinger. ETF-tilstrømningen gik samtidig ned, hvilket dæmpede efterspørgslen.
Et bredere marked reset er i gang
De sidste to uger afspejler ét tema: markederne indregnede lempeligere forhold for tidligt. Likviditeten voksede ikke hurtigt nok til at understøtte de satsninger.
Derfor blev risikofyldte aktiver korrigeret samtidig. Bevægelsen nulstillede positioneringen på tværs af krypto, aktier og råvarer.
Hvad det betyder fremadrettet
Udsalget er ikke et tegn på, at Bitcoin eller guld fejler som langsigtede værn. Det skyldes en kortvarig periode med likviditetspres, som ofte opstår før politiske tiltag eller makroøkonomisk klarhed forbedres.
Lige nu er markederne fortsat skrøbelige. Indtil likviditetsforventningerne stabiliseres eller økonomiske nøgletal svækkes klart, forventes volatiliteten at fortsætte.
