Den Internationale Valutafond (IMF) advarede netop om, at tokenisering – teknologien bag krypto-boomet – kan fjerne risikoen fra banker og i stedet placere den hos linjer af kode, som ingen tilsynsmyndigheder kontrollerer.
Timingen er markant. Wall Street-giganter som BlackRock kæmper om at flytte billioner af dollars on-chain. IMF siger, at netop denne infrastruktur kan kollapse under pres.
Tokenisering forvandler forsinkelser til risiko på et splitsekund
I dag foregår køb eller flytning af aktiver gennem banker og mellemled, hvor der naturligt er små forsinkelser. De forsinkelser kan være irriterende, men fungerer også som sikkerhedsforanstaltninger, hvis noget går galt.
Tokenisering fjerner disse trin. Handler afvikles øjeblikkeligt på delte registre, drevet af selvkørende kode kaldet smart contracts – uden menneskelig indblanding.
Den hastighed sænker omkostningerne og fjerner “bremserne”. Når handler aktiveres automatisk, kan en fejl eller et paniksalg sprede sig, før nogen når at reagere. Netop dette understregede IMF i tidligere analyser om risici ved tokeniseret finans.
IMF’s skarpeste advarsel handler om, hvem der til sidst bærer faren. Ikke banker, men de platforme og det kode, som afvikler handlerne.
“Effektivt tilsyn skal derfor gå videre end blot institutionerne og også omfatte selve koden,” stod der i et bloguddrag, hvor de henviste til Tobias.
Følg os på X for de seneste nyheder, mens de sker
IMF nævnte endda en opsigtsvækkende mulighed: Nogle smart contracts kan ende med at blive så centrale, at de bliver “for vigtige til at fejle”. Det er netop den mærkat, der tvang bankredningerne igennem i 2008.
Domstole har stadig ikke afgjort hvem der ejer tokeniserede aktiver, når aftaler kun eksisterer i kode.
Hvem vinder, hvem taber?
Præmien er enorm. BlackRocks tokeniserede fond, BUIDL, har allerede ca. 2,4 milliarder dollars under sig, og Ondo forvalter over 1,4 milliarder i tokeniserede aktiver.
Den største aktivitet findes i stablecoins. Over 300 milliarder dollars står i dag dér, hvilket langt overstiger de cirka 32 milliarder i andre tokeniserede aktiver, ifølge rwa.xyz.
Selv de “sikre” stablecoins kan vakle. I marts 2023 faldt USD Coin (USDC) kortvarigt til 87 cent. Årsagen var tre milliarder dollars, der sad fast i en kollapset bank.
Tethers USDT fører sektoren med næsten 186 milliarder, ifølge DefiLlama. Men europæiske regler har fjernet den fra større børser og løftet Circles USDC op mod 73 milliarder. Denne europæiske USDT-nedlukning viser, hvor hurtigt markedet ændrer sig.
Ikke alle bekymrer sig. BlackRocks chef, Larry Fink, mener, at det er begyndelsen på en æra, hvor alle aktiver bliver tokeniseret. Han ønsker hele det finansielle system samlet på én blockchain.
Her opstår skellet. Branchen ser billigere, hurtigere og åbne markeder. IMF ser den samme fart forvandle en lokal fejl til en global katastrofe, før myndighederne når at reagere.
Indtil videre sker der kun lidt rigtig handel, og størstedelen af markedet for tokeniserede aktiver flytter sig kun svagt fra uge til uge. Det bliver de kommende års regler – ikke koden – som vil afgøre, hvem der får ret.
