Tre uger inde i Iran-konflikten er de globale oliemarkeder blevet splittet op geografisk. West Texas Intermediate (WTI) råolie ligger tæt på 97 dollars pr. tønde, mens fysisk råolie i Oman handles til rekordhøje 167 dollars.
Forskellen mellem de amerikanske og internationale pejlemærker er udvidet til niveauer, der ikke er set i over et årti. Splittelsen afspejler en dybere, strukturel kløft mellem det forholdsvis selvforsynende amerikanske energimarked og en verden, der kæmper for at skaffe forsyninger.
Et 70 dollars tønde gab uden fortilfælde
Brent-WTI-spændet steg til omkring 18 dollars pr. tønde den 19. marts, det højeste niveau siden midten af 2010’erne. Men tallet undervurderer uroen på det fysiske marked. Oman-råolie handles tæt på 167 dollars, Dubai til 137 dollars og Brent til 113 dollars, mens WTI fortsat ligger under 100 dollars.
Denne forskel har ikke nogen moderne parallel. Da Iran-konflikten begyndte den 28. februar, steg amerikansk olie først mod 120 dollars pr. tønde. Men da Hormuzstrædet lukkede og omkring 18% af den globale råolieforsyning gik offline, begyndte de internationale pejlemærker at stige fra de amerikanske.
“Det kan øge spændingerne mellem USA og dets europæiske allierede, der lider under langt højere energipriser”, advarede guldtilhænger Peter Schiff.
USA får under 8% af sin olie fra Den Persiske Golf, cirka 500.000 tønder dagligt. Det tal er faldet kraftigt fra 2 millioner tønder dagligt for bare 9 år siden.
Indenlandsk produktion på næsten 13,7 millioner tønder om dagen og status som nettoeksportør giver en sikkerhed, som ingen andre store økonomier har.
Europa står over for en inflationsvending
Energichokket har ramt Europa og Asien langt hårdere. Europæiske naturgaspriser steg over 30%, efter at Iran ramte Qatars Ras Laffan-anlæg, som håndterer omkring 20% af den globale forsyning af flydende naturgas (LNG).
Swap-markeder indregner nu fuldt ud to renteforhøjelser fra Den Europæiske Centralbank (ECB) i 2026, svarende til sammenlagt 50 basispoint. For få uger siden forventede markedet yderligere rentenedsættelser.
ECB’s styrelsesrådsmedlem Madis Muller anerkendte, at sandsynligheden for en renteforhøjelse er steget.
“Det er ikke vores krig,” rapporterede Daily Star med henvisning til europæiske ledere over for præsident Trump.
Budskabet fra de europæiske hovedstæder viser en voksende splittelse. Situationen er nu, at kontinentet står over for en reel energikrise, hvor fysisk råolie i visse markeder handles over 150 dollars pr. tønde, og EU bevæger sig fra rentenedsættelser til mulige forhøjelser.
I mellemtiden er amerikanske rentenedsættelser i 2026 nærmest helt udelukket. Kerneproducentprisindeks (PPI) inflation steg blandt andet i de seneste data før krigen og nåede det højeste niveau siden februar 2023.
Et skjold med udløbsdato
Washington har handlet hurtigt for at beskytte sin fordel. USA annoncerede en frigivelse af 172 millioner tønder fra den strategiske petroleumsreserve (SPR), og International Energy Agency (IEA) medlemslande fulgte trop med et samlet træk på 400 millioner tønder, det største koordinerede frigivelse nogensinde.
Men den beslutning medfører store risici. De amerikanske oliereserver vil falde ca. 41% til deres laveste niveau siden 1980’erne, og lagrene vil være på ca. 34% af den samlede kapacitet. Yderligere frigivelser vil efterlade et minimalt sikkerhedsnet.
USA’s finansminister Scott Bessent gav udtryk for, at regeringen muligvis vil fjerne sanktioner på iransk olie, der aktuelt befinder sig på havet, hvilket måske kortvarigt kan aflaste Brent-oliepriserne en smule, men ikke løser flaskehalsproblemet i Hormuz.
Seks lande, blandt andet Frankrig, Tyskland, Storbritannien, Italien, Holland og Japan har angiveligt meddelt, at de er klar til at deltage i bestræbelserne på at sikre sikker passage gennem strædet.
Hvorvidt en flådeeskorte for alvor bliver til noget, er stadig usikkert.
J.P. Morgan-analytikere advarede i denne uge om, at den tilsyneladende stabilitet i WTI og Brent ikke skal forveksles med tilstrækkelig global forsyning.
Hvis strædet ikke åbner igen, vil pejlemærkerne i Atlanterhavsområdet til sidst stige, efterhånden som lagrene udtømmes.
Analytikere fra The Kobeissi Letter vurderer, at den amerikanske inflation kan nå op på 3,2%, hvis de nuværende priser varer yderligere to måneder.
Med strategiske reserver i tilbagegang og ingen løsning i sigte varer forskellen mellem USA’s rabat og resten af verdens krise nok ikke meget længere.
