Bank of Japan-direktør Kazuo Ueda brugte sin første offentlige optræden i 2026 til at sende et klart signal: centralbankens rentestigninger er langt fra slut.
Kommentarerne kom cirka to uger efter, at BOJ hævede sin styrende rente til 0,75 % den 19. december — det højeste niveau siden 1995. Denne beslutning blev dog overskygget af Uedas uklare udmelding om fremtidige stigninger, hvilket skuffede markederne og fik yennen til at falde til rekordlave niveauer overfor euroen og schweizerfrancen. Hans udtalelser ved nytår ser ud til at skulle rette op på dette budskab.
Obligationsmarkederne reagerer
“Vi vil fortsat hæve renterne i takt med bedringen af økonomien og inflationen,” udtalte Ueda i mandags ved et nytårsmøde arrangeret af den japanske bankforening. “En passende tilpasning af den lempelige pengepolitik vil føre til opnåelsen af et stabilt inflationsmål og længerevarende økonomisk vækst.”
Kort før Uedas tale fortsatte Japans 10-årige statsobligationsrente med at stige og nåede det højeste niveau siden 1999. Bevægelsen afspejler en voksende overbevisning blandt markedsdeltagere om, at der kommer flere rentestigninger.
De fleste, der følger BOJ, forventer næste rentestigning omkring midten af 2026, selvom enkelte analytikere advarer om, at den kan komme tidligere, hvis yen-svækkelsen fortsætter. Valutaen handlede omkring 157,15 per dollar midt på dagen i Tokyo — faretruende tæt på grænsen på 160, hvor mange markedsaktører mener, at regeringen kan gribe ind.
Sidste sommer solgte japanske myndigheder omkring 100 milliarder dollars for at støtte valutaen omkring samme niveau. Vicestatssekretær for finans Atsushi Mimura advarede sidste måned om, at man er klar til at tage “passende handling” ved store udsving i valutakursen.
Strukturelle risici lurer
BOJ selv erkendte i slutningen af december, at “Japans reelle styringsrente er stadig den laveste i verden.” Selvom den blev hævet til 0,75 %, betyder inflationen på 2,9 %, at den reelle rente fortsat er dybt negativ, omkring -2,15 %. Centralbanken bemærkede, at der stadig er “betydelig afstand til det neutrale renteniveau” — hvilket kan betyde yderligere 100-175 rentebasispoint på vej.
Presset kan allerede ses i det japanske finansielle system. Norinchukin Bank, den landbrugslånekooperative, rapporterede om tab på 12,6 milliarder dollars og blev tvunget til at sælge udenlandske obligationer for 63 milliarder dollars. Regionale banker sidder på cirka ¥3,3 billioner i urealiserede tab, hvilket er en stigning på 260 % siden marts 2024, da stigende udbytter presser værdien af deres beholdninger.
I en symbolsk udvikling overhalede Tyskland Japan som verdens største kreditorland i slutningen af sidste år — første gang i 34 år. Omvæltningen understreger, at Japans kapitaludstrømninger, som tidligere finansierede de globale markeder, nu er begyndt at vende.
Hvad det betyder for Bitcoin
For kryptomarkeder vækker BOJ’s mere aggressive linje velkendte bekymringer. Bitcoin er faldet 20-31 % efter hver af de seneste tre BOJ-rentestigninger, fordi afviklingen af yen carry-trades suger likviditet ud af globale risikofyldte aktiver.
Mekanismen er simpel: I årtier har investorer lånt yen til næsten nulrente for at investere i højere forrentede aktiver globalt, herunder kryptovalutaer. Når de japanske renter stiger, bliver denne satsning mindre attraktiv, og positioner tvinges til at blive afviklet på tværs af markederne.
Flashcrashet i august 2024 viser tydeligt, hvad der kan ske, når sådanne positioner lukkes hurtigt. Da BOJ hævede renten uden forudgående varsling, faldt Nikkei-indekset med 12 % på én dag, og Bitcoin fulgte med ned.
I øjeblikket tyder yen’ens afdæmpede reaktion på Uedas udtalelser på, at markederne afventer handling frem for ord. Carry-traden fortsætter så længe, yen-svækkelsen varer ved, og rente-forskellen favoriserer dollaren — nu over 3,5 procentpoint.
Fremadrettet
BOJ’s næste rentemøde den 23. januar bliver afgørende. Kommer endnu en rentestigning eller udmelding om hurtigere stramninger, kan yennen styrke sig kraftigt og dermed udløse den type hurtig afvikling af carry-trade-positioner, der tidligere har lagt pres på kryptomarkedet.
Omvendt vil fortsat uklarhed fra centralbanken sandsynligvis forlænge den nuværende rolige periode — men til gengæld kan yennen svækkes yderligere og øge risikoen for indgreb.
Uanset hvad bør kryptohandlende være forberedt på store udsving drevet af Japan i de kommende uger. Som Robin Brooks fra Brookings Institution skrev, balancerer Japan “mellem valutaforringelse og en gældskrise.” Hvordan de navigerer i den balance, får betydning langt ud over Tokyo.
