Den japanske yen er svækket betydeligt og handles nu over ¥153 per amerikansk dollar for første gang siden februar. Dette har genoplivet bekymringerne over yen carry trade og dens potentiale til at udløse en global finansiel omvæltning.
Bank of Japan står over for et kritisk valg: hæve renterne for at støtte en faldende yen eller opretholde den nuværende politik og risikere at udløse markedskaos. Eksperter advarer om, at konsekvenserne af politiske ændringer kan udløse en krise.
Et vendepunkt for yen carry trade
Yen carry trade indebærer at låne i lavrente-yen og investere i højere afkastgivende aktiver i udlandet, såsom amerikanske aktier eller obligationer, for at udnytte rente-forskelle. I årtier har Japans næsten nul-renter gjort yen til en attraktiv finansieringsvaluta.
Bemærkelsesværdigt er det, at selv mindre justeringer fra Bank of Japan har forårsaget markedsbølger. For eksempel, i juli 2024, førte BoJ’s første renteforhøjelse i årevis til en 13% stigning i yen på en måned.
Men bevægelsen banede vejen for uro i august, da japanske aktier led rekordtab. Ifølge Reuters oplevede Nikkei-indekset sit største enkelt-dagsfald siden Black Monday i 1987.
“Efter at Bank of Japan hævede renterne med et kvart point tidligere i 2024, overraskede de markederne med en anden forhøjelse kort tid efter. Det udløste en enorm stigning i yen, der på et tidspunkt skød VIX over 60-niveauet og udløste en korrektion på cirka 10% i S&P 500,” observerede analytiker Michael A. Gayed .
Denne volatilitet opstår, fordi carry trades er stærkt gearede. En pludselig stigning i yen-værdi eller en ændring i rente-forskelle kan tvinge til panikafvikling. Tvungne salg driver derefter priserne lavere på tværs af markederne.
Alligevel er dagens yen carry trade meget større i skala, med estimater der placerer handlens størrelse på op til $14 billioner—over tre gange kryptovalutaens markedsværdi. Dette øger yderligere indsatsen, da yen fortsætter med at falde.
Analytikere kalder dette scenarie en potentiel ‘Black Swan’—en sjælden, uforudsigelig begivenhed med globale konsekvenser. Hvis kløften mellem japanske og udenlandske renter indsnævres yderligere, kan en hurtig afvikling forstærke panikken og påvirke obligationer, aktier og kryptovalutaer ens.
Politisk dødvande og politisk usikkerhed
I mellemtiden står BoJ over for et skarpt politisk dilemma under guvernør Kazuo Ueda. At hæve renterne kan stabilisere yen, men risikerer at krakke Japans obligationsmarked og sprede sig til amerikanske aktier, givet den sammenkoblede natur af global finans.
At opretholde lave renter, men, inviterer valutakollaps og hyperinflation. Politiske skift har tilføjet usikkerhed.
Efter Sanae Takaichis sejr i LDP-lederløbet, revurderede investorerne udsigterne for pengepolitikken. Med hendes stærke modstand mod renteforhøjelser faldt chancerne for en renteforhøjelse i oktober fra 68% til 25%.
Alligevel vokser ansvaret for BoJ-guvernør Kazuo Ueda. Han skal balancere politisk pres med at opretholde centralbankens uafhængighed.
Seneste indikatorer understreger stigende risici. Yen Carry Trade Indicator har vist en bearish divergens, der signalerer en potentiel vending. Desuden har makroøkonom Kashyap Sriram foreslået, at uden indgriben kan yen blive den første store valuta til at kollapse i moderne tid.
Derfor kan dette presse BoJ til at hæve renterne for at redde den faldende yen trods politisk pres.
Ripple-effekter på krypto og globale aktiver
I mellemtiden strækker konsekvenserne af en renteforhøjelse sig langt ud over aktier og obligationer—kryptovalutaer er også i fare. I august 2024’s uro faldt Bitcoin (BTC) under $50,000.
“Hvis en renteforhøjelse sker, vil investorer sælge deres globale aktiver og konvertere dem til yen for at tilbagebetale deres gæld. Dette vil medføre massivt kortsigtet salgspres, ligesom i august 2024,” bemærkede analytiker Ted Pillows .
Så hvis BoJ beslutter at hæve renterne igen, kan Bitcoin mærke effekten i de kommende måneder. Mens Q4 sæsonmæssighed typisk favoriserer BTC’s præstation, kan det makroøkonomiske chok fra en yen-drevet likviditetskrise stadig overtrumfe disse tendenser.
Således afhænger skæbnen for globale aktiver—fra aktier til Bitcoin—nu af Japans næste træk. Investorer forbereder sig på potentielle efterskælv, da fremtidige yen-politikker har store implikationer for alle involveret i globale kapitalmarkeder.
