Salgspres overvælder nye kapitalindstrømninger; institutionelle nedtrapninger og manglende købsinteresse kendetegner cyklussen lige nu.
CryptoQuant-direktør Ki Young Ju har udråbt det nuværende bitcoin-marked som en klar bear-cyklus og advarer om, at et ægte opsving kan tage måneder og muligvis kræve, at kurserne falder yderligere, før et holdbart rebound opstår.
Kapitalindstrømninger formår ikke at gøre en forskel
I et interview med et sydkoreansk krypto-medie fremlagde Ju en datadrevet begrundelse for forlænget svaghed. Han pegede på en grundlæggende ubalance mellem kapitalindstrømninger og salgspres.
“Hundredvis af milliarder dollars er strømmet ind i markedet, men den samlede markedsværdi er enten stagneret eller faldet,” sagde Ju. “Det betyder, at salgspresset overstiger den nye kapital.”
Han bemærkede, at tidligere kraftige korrektioner typisk har krævet mindst tre måneders konsolidering, før investeringsstemningen vendte tilbage. Ju fremhævede, at eventuelle kortsigtede opsving ikke bør forveksles med starten på en ny bull-cyklus.
To veje til opsving
Ju opridsede to scenarier for bitcoins fremtidige opsving. Det første indebærer, at kursen falder ned mod den realiserede pris på cirka 55.000 dollar. Kursen er den gennemsnitlige anskaffelsespris for alle bitcoin-ejere, udregnet ud fra on-chain transaktioner, før et opsving indtræffer. Historisk har bitcoin haft behov for at teste dette niveau for at skabe nyt opadgående momentum.
Det andet scenarie forestiller sig en langvarig sidelæns konsolidering i et interval mellem 60.000 og 70.000 dollar. Kurserne vil i så fald bevæge sig sidelæns i flere måneder, før et nyt opadgående ben kan begynde.
I begge tilfælde understregede Ki, at forudsætningerne for et længerevarende rally ikke er til stede nu. ETF-indstrømningerne er gået i stå, over-the-counter-efterspørgslen er forsvundet, og både realiseret og almindelig markedsværdi er enten flade eller faldende.
Institutionel exodus bag faldet
Ju tillagde meget af det seneste salg de institutionelle aktører, der har afviklet deres positioner. Efterhånden som bitcoins volatilitet faldt det seneste år, har institutioner, der søgte at udnytte volatilitet gennem beta-delta-neutrale strategier, fundet bedre muligheder i aktiver som Nasdaq og guld.
“Da bitcoin stoppede med at bevæge sig, var der ingen grund for institutioner til at holde på positionerne,” forklarede Ju. Data fra CME viser, at institutionerne markant har reduceret deres short-positioner—ikke et bullish signal, men tegn på kapitaludtræk.
Ju påpegede også aggressive salgsmønstre, hvor store mængder bitcoin blev dumpet til markedspris inden for meget korte perioder. Han mener, at det tyder på enten tvangsafviklinger eller bevidste institutionelle salg for at manipulere afledte positioner.
Altcoin-udsigter endnu mere dystre
Billedet er endnu mere dystert for altcoins. Ju bemærkede, at selvom handlen med altcoins virkede høj gennem 2024, var de reelle nye kapitalindstrømninger begrænset til enkelte tokens med udsigt til ETF-notering. Den samlede markedsværdi for altcoins oversteg aldrig for alvor sit tidligere rekordniveau, hvilket indikerer, at midler kun blev flyttet internt blandt eksisterende deltagere i stedet for at udvide markedet.
“Tiden hvor én fortælling kunne løfte hele altcoin-markedet er forbi,” sagde Ki. Han anerkendte, at strukturelle innovationer som AI-agent-økonomier på sigt kan skabe nye værdibaserede modeller for altcoins, men afviste sandsynligheden for nye rally udelukkende drevet af simple fortællinger.
“Kortsigtet upside for altcoins er begrænset. Skaden på investorernes stemning fra faldet vil tage lang tid at hele,” afsluttede han.
