MicroStrategys seneste Bitcoin-køb er hurtigt blevet mødt med kritik. Bare en dag efter virksomheden offentliggjorde et stort køb, faldt Bitcoin markant.
Den 14. december meddelte MicroStrategy, at de havde købt 10.645 BTC for cirka 980,3 millioner dollar, med en gennemsnitlig kurs på 92.098 per coin. På det tidspunkt handlede Bitcoin tæt på de lokale toppe.
Et uheldigt timet køb, i det korte løb
Tidspunktet var uheldigt. Allerede dagen efter strategiens offentliggjorte køb faldt Bitcoin mod 85.000-dollar-niveauet og var kortvarigt endnu lavere. I øjeblikket ligger BTC stadig under 80.000.
Bitcoins fald kom under et bredere makrobaseret udsalg, drevet af frygt for rentestigning fra Bank of Japan, gearing-afviklinger og mindre risiko fra markedsaktører. MicroStrategys køb faldt lige før denne nedtur.
Da Bitcoin faldt, styrtdykkede MicroStrategy-aktien også. I løbet af de seneste fem handelsdage er aktien faldet med over 25%, hvilket er markant dårligere end selve Bitcoin.
Selvom aktien oplevede et mindre opsving i dag, ligger den stadig betydeligt under niveauet før købsannonceringen.
Tallene bag bekymringen
I øjeblikket ejer MicroStrategy 671.268 BTC, anskaffet for cirka 50,33 milliarder dollar med en gennemsnitlig kurs på 74.972 per coin.
På lang sigt ligger virksomheden stadig med stor gevinst.
Men det korte perspektiv betyder noget. Med Bitcoin tæt på 85.000-dollar, er den sidste portion allerede i minus på papiret.
MicroStrategys mNAV ligger i øjeblikket omkring 1,11, hvilket betyder aktien handler ca. 11% over værdien af virksomhedens Bitcoin-beholdning. Denne præmie er hurtigt faldet, i takt med Bitcoin styrtdykkede og aktieinvestorer genvurderede risikoen.
Hvorfor markedet reagerede så kraftigt
Investorer stiller ikke spørgsmålstegn ved MicroStrategys Bitcoin-tro. De sætter derimod spørgsmålstegn ved timingen og risikostyringen.
Makro-risiciene, der udløste Bitcoins fald, var tydeligt kommunikeret på forhånd. Markederne havde i ugevis advaret om mulig renteforhøjelse fra Bank of Japan og risikoen for yen carry trade.
Historisk set er Bitcoin blevet solgt hårdt under BOJ’s stramninger. Det var heller ikke anderledes denne gang.
Kritikere mener, at MicroStrategy undlod at vente på makroøkonomisk klarhed. Virksomheden så ud til at købe kraftigt nær modstand, netop som global likviditet blev strammere.
Var det faktisk en fejl?
Det afhænger af tidspunktet.
Set fra et handels-perspektiv virkede købet dårligt timet. Bitcoin faldt med det samme, og aktien tog et endnu større fald på grund af gearing, stemning og faldende NAV-præmie.
Ud fra en strategi har MicroStrategy aldrig forsøgt at time bunden. Selskabet rammer sine køb ind i en langsigtet akkumulering – ikke for at optimere kursen på kort sigt.
Direktør Michael Saylor har gentagne gange sagt, at det er vigtigere at eje flere Bitcoins end at ramme det helt rigtige tidspunkt.
Den reelle risiko er ikke selve købet. Det er, hvad der sker derefter.
Hvis Bitcoins kurs stabiliserer sig og makropresset aftager, vil MicroStrategys seneste køb glide ind i den langsigtede gennemsnitlige anskaffelsespris. Hvis Bitcoin derimod falder mere, forbliver beslutningen et diskussionsemne for kritikere.
MicroStrategy har muligvis ikke foretaget det dårligste Bitcoin-køb i 2025. Men de har måske købt på det mest ubehagelige tidspunkt.
