Kryptomarkedets likviditet blev ujævn i 2025, ifølge market maker Wintermute. Investorkapitalen var samlet om en lille gruppe tokens, mens store dele af markedet havde svært ved at få momentum.
Efterhånden som kryptomarkedet bevæger sig væk fra tidligere cyklus-baserede mønstre, har virksomheden identificeret tre centrale udviklinger, som ifølge dem kan bane vejen for et bredere markedopsving i 2026.
Krypto likviditet blev top-tung i 2025
I sin 2025-analyse af markedet for digitale aktiver bemærker Wintermute, at året satte mange af kryptomarkedets langvarige antagelser på prøve. Rapporten afslørede også en større ændring i, hvordan likviditeten fungerer på tværs af sektoren.
Normalt strømmede kapitalen i kryptomarkeder gennem cykliske bevægelser: Den startede med Bitcoin som den primære indgang for likviditet, og bevægede sig derefter videre til Ethereum, når momentum omkring Bitcoin aftog.
Bagefter flyttede kapitalen sig over i store og dernæst mindre altcoins, efterhånden som risikoappetitten steg. Men det skete ikke i 2025.
Market maker-firmaet fandt, at handelsaktiviteten i 2025 var stærkt koncentreret om Bitcoin og Ethereum samt en lille gruppe store tokens. Dermed blev likviditeten mere top-tung, hvor kapitalen samlede sig om de største aktiver fremfor at blive fordelt ud på hele markedet.
“Kapitalen fordeler sig ikke længere bredt over markedet. I stedet blev likviditeten mere koncentreret og ujævnt fordelt, hvilket har skabt større forskelle i afkast og aktivitet,” står der i rapporten.
Ifølge rapporten var denne ændring drevet af børshandlede fonde (ETF’er) og digitale aktiv-treasuries (DATs). Indtil for nylig var stablecoins og direkte investeringer de primære indgange for kapital i kryptomarkedet.
“Men ETF’er og DATs har grundlæggende ændret, hvordan likviditet ledes ind i økosystemet,” skrev Wintermute. “Som nævnt udvider de deres mandater og begynder at give eksponering ud over BTC og ETH – mest til andre store tokens – men det sker gradvist, så eventuelle fordele for altcoin-markedet vil tage tid at materialisere sig.”
Resultatet blev, at markedets bredde blev indsnævret og forskellene i afkast voksede. Det antyder en mere målrettet kapitalanvendelse i stedet for en bred, markedsdækkende rotation. Tendensen ses tydeligt i præstationen for altcoin- og meme coin-sektorerne.
Rapporten fremhævede, at varigheden af opture i altcoin-markedet er forkortet markant sammenlignet med tidligere år. Mellem 2022 og 2024 varede altcoin-rallys typisk 45 til 60 dage.
I modsætning hertil oplevede 2025 et kraftigt fald, hvor medianen var nede på ca. 20 dage. Faldet kom på trods af flere nye metaer og temaer, som meme coin launchpads, perpetual DEXs og x402-narrativet.
“Disse fortællinger skabte kortvarige udbrud i aktiviteten, men blev ikke til brede, langvarige rallys. Det afspejler ustabile makroforhold, markedstræthed efter sidste års overdrivelse og utilstrækkelig likviditet i altcoin til at understøtte fortællinger ud over startfasen. Af den grund virkede altcoin-rallys mere som taktiske handler end som stærke trends,” udtalte rapporten.
Wintermute rettede også opmærksomheden mod meme coins’ præstation i 2025. Rapporten viste, at den samlede markedsværdi for meme coins faldt kraftigt efter første kvartal og aldrig kunne genvinde vigtige støtteniveauer. Selvom der var visse korte perioder med øget aktivitet, vendte det ikke den bredere nedadgående trend.
Rapporten pegede på kortvarig uro, som konkurrencen mellem meme coin launchpads Pump.fun og LetsBonk i juli, som eksempler på lokal handelsinteresse, der ikke udviklede sig til et vedvarende markedopsving.
Wintermute beskriver tre mulige scenarier for et bredere markedsopsving i 2026
Wintermute understregede, at en vending af forholdene fra 2025 formentlig kræver mindst en af tre udviklinger:
- Bredere institutionel eksponering: De fleste nye likviditetstilførsler til kryptomarkedet kommer gennem ETF’er og digitale aktiv-treasuries, men den er stadig koncentreret. En bredere markedopsving kræver “udvidelse af deres investerbare univers.”
- Fornyet styrke i store aktiver: En kraftig stigning i Bitcoin eller Ethereum kan skabe en formueeffekt. Men det er usikkert, hvor stor del af kapitalen der flyttes videre til det bredere marked.
- Private investorers opmærksomhed tilbage: Et skifte i de privates fokus fra aktier til krypto kan medføre nye tilførsler. Dog vurderer Wintermute, at dette er mindre sandsynligt.
Ifølge rapporten afhænger resultaterne i 2026 af, om en af disse drivkræfter er stærk nok til at brede likviditeten ud over de store aktiver.
