Jeg kom ind på kryptomarkedet, da Bitcoin blev handlet omkring $6.000 — ja, så længe siden er det. Dengang befandt det sig i ingenmandsland mellem eksperimenter og finans, og markedet reagerede impulsivt på overskrifter eller indflydelsesrige personer.
Det var ikke kun min fornemmelse. Flere år senere fandt et studie, der analyserede Bitcoin og Dogecoin under cyklussen 2020–2021, statistisk set markante stigninger i kurs og handelsvolumen på dage, hvor Musk skrev om kryptovalutaer. Effekten var særlig tydelig for Dogecoin, hvor volatiliteten var over ti gange stærkere end for Bitcoin.
Springer vi til i dag, føles noget anderledes. Store nyheder sker stadig. Kurser svinger stadig op og ned. Men måden, markedet reagerer på, er tydeligt forandret. Nedenfor forsøger jeg at forklare, hvad der faktisk er ændret.
Overskrifter plejede at være markedet
De tidlige kryptocyklusser var præget af øjeblikkelige reaktioner. Likviditeten var lavere, derivater var langt mindre dominerende i kursdannelsen, og positionering var langt mere synlig på spotmarkedet. Derfor foregik kursbevægelserne tæt omkring selve tidspunktet, hvor nyheden kom ud.
For at vurdere om Bitcoins reaktioner på nyheder var øjeblikkelige eller gradvise, sammenlignede jeg kursadfærd omkring store overskrifter fra forskellige markedsfaser. Jeg valgte to begivenheder med stor betydning fra tidligere cyklusser og to tilsvarende vigtige begivenheder fra tiden efter halveringen i 2024. For hver begivenhed fulgte jeg kursudviklingen før og efter nyheden og normaliserede dataene for at fokusere på reaktionsmønstre frem for den absolutte kurs.
I februar 2021 oplyste Tesla, at de havde købt Bitcoin for 1,5 milliarder dollar, og kursen lå omkring $38.000. Kun timer efter offentliggørelsen steg kursen mere end 15% i én session til et niveau over $44.000. Der var ingen tvivl om, hvordan markedet tolkede nyheden. Selve overskriften blev katalysatoren.
Samme dynamik virkede modsat få måneder senere. I maj 2021, da Kina strammede grebet om Bitcoin mining, faldt kursen fra cirka $40.000 til nær $30.000 på få dage. Overskrifter udløste paniksalg, tvungne afviklinger og kraftige fald, der føltes pludselige og voldsomme. Kursen dalede ikke stille og roligt — den kollapsede.
I de markeder var volatilitet ikke undtagelsen. Det var standarden.
Sådan reagerer den nuværende cyklus på store nyheder
Kan vi sige, at Bitcoin ikke længere reagerer på nyheder? Ikke helt. Men måden, den reagerer på, har klart ændret sig.
Tag det regulerende skifte omkring Gary Genslers afgang som formand for det amerikanske finanstilsyn – bredt opfattet som et vigtigt vendepunkt for kryptoindustrien.
I november 2024, da nyheden om hans kommende farvel blev offentliggjort, lå kursen på Bitcoin i midten af $80.000’erne. I de følgende uger steg kursen til $100.000-niveauet. Men stigningen skete gradvist, og det meste af kursfremgangen kom, inden lederskiftet officielt blev gennemført i januar 2025.
Der kom hverken en enkelt udbrudscandle eller pludselige omprissætninger i det øjeblik, det blev bekræftet. I stedet så markedet udviklingen som en del af et bredere, allerede ventet reguleringsskifte.
Et lignende mønster viste sig under det makrodrevne udsalg i februar 2025. Da amerikanske told-nyheder og øget global risiko sendte markederne over i risikofraskrivelse, gled Bitcoin fra lige over $100.000 ned til midten af $90.000’erne. Faldet var reelt, men foregik målt og fordelt over flere handelsdage – ikke samlet i ét chok. Modsat Kina-forbuddet i 2021 var der ingen panikbølge og ingen fornemmelse af strukturelt kollaps. Kursen faldt, men det skete roligt.
Volatilitet fordelt over tid
Forskellen er tydelig. I 2021 gav store overskrifter øjeblikkelige tocifrede kursudsving tæt på selve nyheden. I den nuværende cyklus giver tilsvarende betydningsfulde begivenheder flerdags-trends, hvor kursen ofte begynder at bevæge sig før de officielle annonceringer.
Bitcoin stopper ikke med at stige eller falde. Men graferne viser en anden form for volatilitet – med blødere kursbevægelser og færre vilde reaktioner på overskrifter. Markedets reaktioner afspejler ikke længere forbløffelse, men er i stigende grad drevet af positionering, likviditet og forventninger.
Kort sagt har Bitcoin ikke stoppet med at reagere — bare med at overreagere.
Hvor reaktionen endte
Meget af markedets tilpasning sker nu væk fra den synlige spotkurs. Store aktører bruger i dag futures og optioner til at opbygge og sikre deres eksponering. Kapitalen flyttes til og fra gennem spot Bitcoin ETF’er, mens store handler føres gennem OTC-diske i stedet for at ramme spotmarkedet øjeblikkeligt. Disse kanaler dæmper den sort-hvide reaktion, der før prægede tidligere cyklusser.
Store aktører og kryptohvaler er der stadig, men deres indflydelse ses ikke længere som åbenlyse spot-markedschok. De kan nu flytte sig stille, ændre eksponering uden straks at tvinge en kursreaktion.
Det virker, som om markedet endelig har lagt de følelsesladede, overskriftsdrevne reaktioner bag sig og modnet til en mere afdæmpet proces for omprissætning af risiko.
Denne forandring finder sted i en helt anden makroøkonomisk ramme: Strammere global likviditet, færre forventninger om automatiske redningspakker og pengepolitik med fokus på mådehold frem for stimulans. Bitcoin, der i stigende grad ses som et makro aktiv og handles gennem regulerede kanaler som ETF’er, reagerer nu mere på likviditetsforhold og kapitalbevægelser end på isolerede nyhedsbegivenheder.
Hvis du stadig forventer, at enhver stor overskrift udløser øjeblikkelig udbrud eller kollaps, kan markedet føles ødelagt. Men hvis man tager et skridt tilbage, ser billedet anderledes ud — støjen er der stadig, men den styrer ikke længere historien. Tilbage står et marked, der lærer at prissætte risiko tålmodigt.
