ETHZilla har solgt $40 millioner i Ethereum for at finansiere aktietilbagekøb under en 30% NAV-rabat, hvilket fremhæver stigende bekymring i kryptovalutaens treasury-sektor. Samtidig handler Japans Metaplanet under sine Bitcoin-reserver, hvilket understreger de stigende risici for branchen.
Analytikere advarer om, at kryptovalutaens treasury-virksomheder står over for tre farlige muligheder, der sandsynligvis vil fremme en sektoromfattende udvidelse af gearing, hvis markedspresset fortsætter.
Treasury-firmaer står over for værdiansættelsesudfordringer
Bitcoin treasury-modellen står over for nye udfordringer, da flere virksomheder falder under nettoaktivværdi (NAV). Metaplanets modificerede Net Asset Value (mNAV) faldt for nylig til 0,99 trods en vækst på 115,7% i Bitcoin-relaterede indtægter i Q3.
Selvom den siden er steget til 1,03, markerede faldet et usædvanligt scenarie, hvor virksomhedens markedsværdi blev lavere end dens direkte Bitcoin-beholdninger.
Siden juni er Metaplanet-aktier faldet omkring 70%, hvilket har slettet den tidligere præmie for den virksomhedens Bitcoin treasury-strategi. Denne mNAV-inversion antyder faldende markedsforventninger til Bitcoin-fokuserede forretningsmodeller og rejser vigtige spørgsmål om deres modstandsdygtighed under pres.
Fidelity Digital Assets research viser, at ikke-mining offentlige virksomheder nu holder over 700.000 BTC og 3 millioner ETH, en betydelig koncentration af disse aktiver. De nuværende forhold afslører sårbarheder i denne tilgang til aktivforvaltning.
Virksomheders køb pauser, markeder i fare
Ny markedsanalyse afslører en markant mangel på virksomheders Bitcoin-køb efter fald. Coinbases Head of Institutional Research, David Duong, påpeger, at Bitcoin-køb af treasury-virksomheder er tæt på årets laveste niveauer, uden synlig opsving under opsving.
Dette fravær svækker markedsstrukturen, da sådanne virksomheder typisk styrker efterspørgslen under volatile faser. Uden diskretionær balanceudnyttelse er det klart, at de fleste treasuries har begrænset tillid til dagens forhold.
På Ethereum forbliver køb koncentreret i én enhed. Hvis denne støtte forsvinder, vil markedets sårbarhed stige kraftigt, hvilket yderligere afslører dets afhængighed af en lille gruppe af store købere.
ETHZillas $40 millioner Ethereum-salg til aktietilbagekøb fremhæver de svære balanceakter, der nu kræves.
Mens bevægelsen sigter mod at støtte aktieværdien, når rabatterne vokser, markerer det et skift væk fra krypto aktiv akkumulering strategier.
Farlige veje for finansafdelinger
Mod disse baggrunde skitserer Charles Edwards fra Capriole Investments tre muligheder for treasury-virksomheder, der handler under mNAV. Hver mulighed indebærer betydelig risiko, men har potentiale til at omforme, hvordan sektoren håndterer kryptoaktiver.
“Masserne af treasury-virksomheder, der handler under mNAV, har kun 3 muligheder: 1. Sælg underliggende = dårligt for coin + dårligt for forretning 2. Bliv opkøbt 3. Øg gearing for at øge ‘udbytte’ og skille sig ud,” skitserede Edwards .
Den første vej, salg af krypto-reserver, kan skade både aktivpriser og forretningsmodeller. Afviklinger kan signalere overgivelse og drive værdiansættelser endnu lavere.
Det andet valg, at forfølge opkøb, kan tilbyde nødlidende virksomheder en udvej. Men konsolidering i branchen vil reducere uafhængige aktører og koncentrere beholdninger endnu mere.
Den tredje og mest risikable mulighed er at øge gearing for at forbedre udbytte. Edwards advarer om, at dette giver anledning til “incitamenter til massiv vækst i sektorens gearing,” et scenarie der kan udløse en bredere krise, hvis markederne svækkes.
I de kommende uger vil treasury-virksomheder stå over for kritiske tests. De skal navigere disse presserende udfordringer uden at bringe markedet i ubalance gennem risikabel gearing.
Metaplanets ekstraordinære generalforsamling den 22. december kan afsløre, hvordan sådanne virksomheder planlægger at tilpasse sig og overleve under vedvarende mNAV-pres.
