MARA Holdings Inc. offentliggjorde et nettotab på 1,7 milliarder dollars i fjerde kvartal (Q4) 2025, hvilket er et markant skifte fra overskuddet på 528 millioner dollars året før.
Denne rapport kommer kun få timer efter, at Bitcoin-mineren indgik et strategisk partnerskab med Barry Sternlichts Starwood Capital Group.
MARA’s tab på 1,7 milliarder understreger bitcoin-volatilitet — men skift til kunstig intelligens varsler en ny strategi
MARA’s tab på 1,7 milliarder dollars i Q4 skyldes blandt andet et fald på cirka 30 % i Bitcoins kurs i perioden. Det tvang virksomheden til at foretage en ikke-kontant nedskrivning på 1,5 milliarder dollars på deres beholdning af digitale aktiver.
- Omsætningen for kvartalet faldt 6 % år-til-år (YoY) til 202,3 millioner dollars, fra 214,4 millioner dollars i Q4 2024.
- Justeret EBITDA svingede markant til negative 1,49 milliarder dollars, mod positive 796 millioner dollars i samme periode året før.
- For hele året rapporterede MARA et nettotab på 1,3 milliarder dollars, sammenlignet med et nettooverskud på 541 millioner dollars i 2024.
Det illustrerer, hvordan mark-to-market-regnskab kan øge udsvingene for store Bitcoin-fonde. Trods det dårlige regnskabsresultat afsluttede MARA 2025 med 53.822 BTC på balancen, hvilket er 20 % mere end året før.
Ved årets slutning blev beholdningen vurderet til ca. 87.498 dollars per Bitcoin, svarende til omkring 4,7 milliarder dollars i alt. Ud af det samlede antal:
- Var 38.507 BTC uden restriktioner,
- 9.377 var udlånt, og
- 5.938 var stillet som sikkerhed.
Det betyder, at cirka 28 % af selskabets Bitcoin-beholdning er bundet. Virksomheden tjente 32,1 millioner dollars i renteindtægter på udlån gennem året.
Likviditeten forblev solid. MARA rapporterede omkring 5,3 milliarder dollars i kombineret likvid beholdning i kontanter og Bitcoin inklusive udlånte og pantsatte aktiver.
Selskabet rejste desuden 568,6 millioner dollars i 2025 via sit at-the-market (ATM)-program, men satte det på pause i Q4, hvilket markerede det første kvartal siden 2022 uden at benytte faciliteten.
Forretningsmæssigt fortsatte mineren med at udvide driften. Aktiveret hashrate nåede et rekordhøjt niveau på 66,4 exahash per sekund (EH/s) i Q4, hvilket er 25 % højere end året før. Men det var under det hidtil udmeldte mål om 75 EH/s, da ledelsen lagde vægt på kapitaldisciplin.
AI-infrastruktur ændrer MARA’s vækststrategi
Bitcoin-produktionen lød på 2.011 BTC i kvartalet, hvilket er et fald på 6 % YoY. Det afspejler den stigende netværkssværhedsgrad og sæsonbetonet energipres.
Energipriserne pr. mined Bitcoin steg til 48.611 dollars i Q4, mens prisen pr. petahash per dag blev forbedret med 4 % til 30,5 dollars. Det tyder på effektiviseringsgevinster fra nyere udstyr.
Udover mining accelererer MARA nu et strategisk skifte mod energi og digital infrastruktur, især indenfor kunstig intelligens og high-performance computing (HPC).
Virksomheden har offentliggjort et fælles initiativ med Starwood Digital Ventures for at opbygge hyperscale-, virksomheds- og AI-datacentre.
Partnerskabet sigter mod at levere cirka 1 gigawatt (GW) IT-kapacitet på kort sigt og har planer om over 2,5 GW på længere sigt.
MARA kan investere op til 50 % i projekterne, hvilket giver mulighed for gentagende indtægter fra infrastruktur og mindre afhængighed af Bitcoins kursudsving.
Selskabet fremhævede også en 64 % ejerskabsandel i Exaion samt opkøbet af et 42-megawatt datacenter i Nebraska som led i AI/HPC-udvidelsen.
Som noget, der vækker opsigt på markedet, har MARA for nylig opdateret sine målinger for ledelsesaflønning i et 8-K-dokument. Virksomheden har nu bundet aktietildelinger til megawattkapacitet og kontraktbaserede gentagne indtægter, frem for kun mining-output.
Dokumentet indeholder også en bestemmelse om ændring af kontrol, hvor målopfyldelse automatisk anses for opnået, hvis selskabet sælges. Det har ført til spekulation om overtagelse blandt investorer.
Alt i alt balancerer MARA tilsyneladende en stor Bitcoin-beholdning med ambitiøs opbygning af infrastruktur.
Hvis det er korrekt, kan selskabets forvandling fra rendyrket miner til et mangfoldigt energi- og AI-platform blive afgørende for, om det lykkes at udjævne udsving i indtjeningen i næste cyklus for kryptovaluta.
