I august 2025 står Kina og Hongkong på hver sin side af kryptovaluta-politik spektret. Men deres strategier krydser hinanden i formningen af det globale digitale aktivmarked.
Kina opretholder et ubøjeligt forbud mod handel med kryptovaluta og mining. I mellemtiden udvikler Hongkong sig som et reguleret centrum for digitale aktiver, tokenisering og Web3-infrastruktur.
Fastlandskina: forbud, håndhævelse og e-CNY-prioritet
Myndighederne i Kina har fuldt ud håndhævet deres 2017-forbud mod kryptovaluta handel og det totale forbud mod mining fra 2021. I juni understregede Kinas centralbank (PBoC), at finansiel stabilitet og kapital kontrol forbliver de største prioriteter.
“Den hurtige ekspansion af kryptovalutaer og stablecoins præsenterer betydelige reguleringsmæssige udfordringer.”
Håndhævelsen er intensiveret. I juli 2025 gennemførte politi og regulatorer koordinerede aktioner mod ordninger, der brugte Tether (USDT) til ulovlige globale overførsler. Dette var en del af en bredere indsats for at begrænse yuan-deprecieringspres og kapitaludstrømninger. OTC-mæglere og telekom-svindelgrupper har været hyppige mål.
Kinesiske virksomheder er forbudt at holde kryptovalutaer lovligt på deres balancer. Eksponering, hvis nogen, kommer indirekte gennem offshore datterselskaber eller Hongkong-noterede produkter. Selv diskussionen om en yuan-pegged stablecoin er stadig på researchstadiet. Statsøkonomer foreslår pilotprojekter i Shanghai eller Hongkong. Men de erkender, at strenge kapital kontrol gør implementering på kort sigt usandsynlig.
Statens digitale valuta, e-CNY, forbliver omdrejningspunktet for dens digitale finanspolitik. Piloteret siden 2019, er den centralbank digitale valuta blevet testet i adskillige byer. Den blev også testet ved højtprofilerede begivenheder, såsom vinter-OL i Beijing. Beijing positionerer e-CNY som et kontantløst alternativ til private kryptovalutaer, og kobler dens udbredelse til reduceret kryptomarkedsindflydelse.
Hong Kong: reguleret åbenhed og markedsopbygning
Mens Kina begrænser, har Hongkong omfavnet en “reguleret accept” model understøttet af gennemsigtighed og investorbeskyttelse.
ETF og børslicensering
I april 2024 blev Hongkong Børsen den første i Asien til at notere spot Bitcoin og Ethereum ETF’er. Produkterne blev tilbudt af ChinaAMC, Harvest og Bosera. Produkterne bruger in-kind skabelse og indløsning, hvilket tillader investorer at bidrage med eller modtage krypto direkte. Denne funktion letter arbitrage og forbedrer kursjustering. Den indledende omsætning var beskeden på HK$112 millioner, eller $14,3 millioner, langt under de amerikanske debutvolumener. Men regulatorer kaldte det en “milepæl.”
Med strenge egnethedskontroller og risikobeskrivelser tillader regulatorer detailadgang til licenserede børser som HashKey og OSL for kun tokens med høj markedsværdi.
Stablecoin-licensordning
Den 1. august 2025 trådte Hongkongs Stablecoins Ordinance i kraft, og etablerede et af verdens første omfattende licenssystemer for fiat-pegged stablecoin-udstedere. Kravene inkluderer 100% høj-kvalitets reserveaktiver, robuste indløsningsmekanismer og styringsstandarder. Algoritmiske stablecoins er udelukket. Ansøgninger er allerede i gang, med de første godkendelser forventet inden årets udgang.
Nye udviklinger i august 2025: tokenization og infrastruktur
Hongkong fremmede sin førende position inden for tokenisering den 7. august ved at lancere verdens første registreringsplatform for real-world asset (RWA) tokenisering på HKEX Connect Hall. Platformen standardiserer kodning, kategorisering og værdiansættelse for at adressere fragmenterede reguleringer og øge gennemsigtighed og likviditet.
En fælles rapport fra Hong Kong Web3.0 Standardization Association og Hong Kong Polytechnic University identificerede tre forudsætninger for skalering af RWA: standardiserede data- og værdiansættelsesmodeller, juridisk og teknisk interoperabilitet samt pålidelig styring og revision. Rapporten advarer mod at antage, at tokenisering gælder universelt på tværs af aktivklasser.
Christopher Hui, sekretær for Hongkongs regerings finansielle tjenester og statskassen, understregede en omfattende reguleringsmæssig tilgang, der dækker børser, stablecoin-udstedere og forvaltningsudbydere.
“Ud over tokeniserede statsobligationer vil Hongkong udforske tokenisering af ædle metaller, basismetaller og vedvarende energiaktiver.”
Sammen med RWA-registret lancerede regeringen en to-måneders offentlig høring om regulering af over-the-counter (OTC) handel med virtuelle aktiver og forvaltningstjenester for at lukke de resterende reguleringshuller inden årets udgang.
Innovation i den private sektor
De seneste måneder har bragt markante initiativer fra den private sektor, der er i overensstemmelse med Hongkongs reguleringsramme:
- HSBC introducerede byens første bankledede blockchain-afviklingstjeneste i maj, der muliggør realtidsbetalinger og tokeniserede indskud til handelsfinansiering.
- China Asset Management (Hong Kong) lancerede Asien-Stillehavets første detailtokeniserede pengemarkedsfond i februar. Fonden giver investorer blockchain-baseret adgang til HKD-denominerede kortfristede indskud og højkvalitets pengemarkedsinstrumenter.
Disse udviklinger supplerer tidligere milepæle som HSBC’s detailtokeniserede guldprodukt og Hongkongs tokeniserede grønne obligationer.
Corporate Treasury-strategier: divergens fortsætter
Nogle få børsnoterede selskaber i Hong Kong tilføjer krypto til deres virksomhedsstrategier. Boyaa Interactive har aktionærgodkendelse til at erhverve op til $100 millioner i Bitcoin og Ethereum. I modsætning hertil har Meitu, som købte BTC og ETH i 2021, solgt alle beholdninger efter nedskrivninger og afsluttet sin krypto treasury-strategi.
På fastlandet kan ingen børsnoteret virksomhed holde Bitcoin som et treasury aktiv, hvilket understreger den politiske skillelinje.
International markedsindvirkning
Amerikanske spot Bitcoin ETF’er forbliver den primære drivkraft for kursbevægelser globalt, med kumulative indstrømninger på omkring $12 milliarder, der bidrager til Bitcoins rekordhøje niveauer over $118.000 i juli 2025. Hong Kongs ETF-marked er lille i sammenligning, men tilføjer en asiatisk tidszone for prisopdagelse og arbitrage, især gennem in-kind mekanismer, der forbinder onshore og offshore likviditet.
Hong Kong embedsmænd erkender, at sydgående Stock Connect-kanaler udelukker krypto ETF’er, hvilket begrænser direkte fastlandsinvestorstrømme. Men de ser potentiale til at vokse til 20% af det amerikanske markeds størrelse ved at tiltrække regional kapital inden for et år.
Konkurrerende reguleringsmodeller
Hong Kongs “regulerede åbenhed” model — der balancerer innovation med investorbeskyttelse — får opmærksomhed som en potentiel skabelon for andre finansielle centre, herunder Singapore og Dubai. Dens klarhed står i kontrast til fastlandets “forbud plus e-CNY” tilgang, der fokuserer på at kontrollere kapital og fremme statsligt styret digital finans.
Leung Chun-ying, næstformand for det Kinesiske Folks Politiske Rådgivende Konference, udtalte, “Udviklingen af Web3 og den digitale økonomi er gået ind i en fase med historiske muligheder, selvom den er præget af forskellige institutionelle og tekniske udfordringer.”
Jonathan Choi, formand for det Kinesiske Generelle Handelskammer, tilføjede, “Hong Kongs licensordning for virtuelle aktivplatforme, lanceret i 2023, er blevet adopteret af flere sydøstasiatiske lande.”
Udsigt
På kort sigt vil den dobbelte struktur — et restriktivt fastland og et tilladende men reguleret Hong Kong — fortsætte. For Hong Kong inkluderer de kommende milepæle udstedelse af de første stablecoin-licenser, udvidelse af RWA-produkter til sekundære markeder og integration af e-HKD-piloter med tokeniserede indskud og værdipapirer.
E-CNY implementering og håndhævelse mod uautoriseret kryptoaktivitet forbliver prioriteter for fastlandet. Enhver lempelse af restriktioner, såsom en yuan-baseret stablecoin-pilot, ville markere et betydeligt skift med globale konsekvenser.
Da USA forbliver den primære krypto kursdriver, positionerer Hong Kongs integration af tokenisering, ETF’er og stablecoins det som Asiens komplementære hub. Om dette udvikler sig til dybere samarbejde eller skarpere konkurrence med USA-ledede markeder vil afhænge af udførelsen og af, hvor langt Kina tillader Hong Kongs kryptoeksperiment at løbe.
Disclaimer
Alle oplysninger på vores hjemmeside offentliggøres i god tro og kun til generelle informationsformål. Enhver handling, der foretages af læserne på grundlag af oplysningerne på vores hjemmeside, er udelukkende på egen risiko.
